פרטנר וסלקום על גחלים

פעם הבדיחה של הגשש הייתה על חשבון בזק, היום זה ללא ספק על חשבונן של חברות הסלולר פרטנר וסלקום. גם נוחי דנקנר, וגם אילן בן דב ירצו לשכוח את שנת 2011, השנה שבה החליט הציבור לסגור את ה "מחלבה" שחלבה אותו משך שנים רבות והפגיעה היא קשה. קשה מאוד.

מבלי להיכנס לפסים אישיים, של מי מהמר ומי לא, הרי שחובתנו כמנהלי השקעות לומר כי בסופו של דבר כל אחד משחק עם הקלפים שהוא מחלק לעצמו. גם דנקנר וגם בן דב משלמים היום את מחיר ההרפתקנות של השנים האחרונות, הראשון עם ההימור על קרדיט סוויס והשני עם ההימור על פרטנר.

רק בקיץ האחרון, ביטאנו את דעתנו לגבי בן דב ואי עמידתו בחובות חברה נוספת שלו - טאו תשואות, שבמקרה שלה ראוי לשנות את השם ל'טאו מצולות'. אמרנו אז כי הדרך לפגוע בכיס של בן דב היא רק דרך פרטנר, אבל לא תיארנו לעצמנו כמה הפגיעה בו תהיה קשה. על הנייר מופסד בן דב לא פחות מ 30% מאז אוגוסט 2009, אז רכש את פרטנר במחיר של 52 שקל למניה.

המספרים של פרטנר נכון לרגע זה באמת לא מעניינים, כי בהסתמך של גרף המניה אין ספק כי המומנטום השלילי שלה רק הולך ומעצים. מחיר מנית פרטנר היום (39 שקל למניה) חזר אחורה 3.5 שנים והוא למעשה נמצא מתחת לקו המגמה העולה, מה שאומר כי נכון לרגע זה השקעה בפרטנר נראית כלא כדאית מאחר שהתחתית האחרונה טרם נאמרה, וזה אחרי ירידה של קרוב ל-50% ממחיר השיא שנקבע לפני 12 חודשים (אזור ה 70 שקל למניה).

בקרב מנתחים טכניים וסטטיסטיים רבים, ישנה הנחת עבודה (מבוססת עובדות יש לומר) הטוענת כי מחיר התמיכה למהלכים כה דוביים שוכן אי שם במה שקרוי "חצי מהגבוה", כלומר אם נוריד 50% ממחיר השיא, נקבל את רמת התמיכה המשמעותית ביותר איתה נרגיש נוח יותר לרכוש את המניה.

חצי מהגבוה במקרה של פרטנר נמצא ברמות ה 35 שקל למניה, או במספרים - 11% לערך נמוך יותר ממחירה כעת. זהו לא מספר קדוש כמובן, אבל זו בהחלט רמה שיש לתת עליה את הדעת.

ומה לגבי סלקום?

פרת המזומנים של סלקום, שכרגע עושה רושם כ תפסיק להדפיס מזומן עבור קבוצת דסק"ש, עלולה להדיר את עיני המשקיעים בתקופה הקרובה. גם מניית סלקום, כמו פרטנר, התכווצה במהלך השנה האחרונה בעשרות אחוזים. אמנם עושה רושם כי אחרי מהלך ירידות של 30% מצאה המניה אזור תמיכה, סביב ל- 75 שקל, אבל אם הכלל שאותו הנחנו קודם יתפוס גם במקרה של סלקום, "חצי מהגבוה", הרי שאזור התמיכה המשמעותי של המניה נמצא לו אי שם ברמות של 55 שקל. כלומר יש בקנה ירידה מצטברת נוספת של עוד 25%.

רמה זו של 55 שקל, מהווה מוקד משיכה נוסף למשקיעים, כיוון שהיא היוותה את השפל של משבר 2008. כך שאם להתבסס על ההתנהלות של פרטנר - שם כבר ירדה המניה מרמות משבר 2008 - הרי שמנית סלקום לא תוכל להימלט מכך.

לסיכום, אין ספק כי ההמלצה שלנו לגבי הסלולר היא שלילית – אם אכן יתממשו כל האיומים של משרד התקשורת, הרי שתשואת הדיווידנד של שתי החברות תרד משמעותית ובמקרה שכזה במקום להחזיק את המניות כדאי לשקול בכובד ראש את אחזקת האג"ח של החברות, הנסחרות כרגע בתשואה ממוצעת של 5.5% לשנה (לא צמוד).

האג"ח בהחלט מהווה אלטרנטיבה למשקיעים שבכל זאת רוצים להיות חשופים לסקטור, אבל לא מוכנים לקחת סיכון של הידרדרות נוספת במחירי המניות.

הכותב הוא מנכ"ל שקדי שוקי הון