זה הזמן לחשוב בענק

>> עד לפני כמה שנים נראה היה כי ההשקעה בחברות ענק רב-לאומיות אינה מעניינת מספיק. חלק מהן נראו גדולות מדי, השוק שלהן אופיין בצמיחה נמוכה, אם בכלל, ויכולתן להגיב לסביבה העסקית הדינמית היתה נמוכה.

אבל התקופה הנוכחית משנה מעט את התפישה הזאת. חברות מסוגן של ג'ונסון אנד ג'ונסון (תרופות), קימברלי קלארק (מוצרי צריכה), ג'נרל אלקטריק (תעשייה), IBM (מחשבים), מיקרוסופט (תוכנה), דופונט (חקלאות) או אנהאוזר בוש (מזון) נהפכו לאטרקטיביות להשקעה מכמה בחינות.

היתרון הראשון של החברות האלה הוא יכולות שיווק גלובליות, ולא פחות חשוב, יכולות גבייה גלובליות - חשיפה לשווקים מתפתחים לא שווה הרבה אם השותף או הלקוח המקומי לא אוהב לשלם על הסחורה שהוא מקבל ממך. לחברות הענק יש יכולת טובה יותר להתמודד עם בעיות כאלה וליהנות מצמיחה בשווקים מתפתחים.

על חברות הענק חל חוק המספרים הגדולים, והצמיחה במכירותיהן דומה לקצב הצמיחה הממוצע במדינות שבהן הן פעילות. מסיבה זו, לנוכחות שלהן בשווקים מתעוררים יש חשיבות אדירה. כך לדוגמה, ברבעון האחרון דיווחה קימברלי קלארק על צמיחה אורגנית (כלומר ללא רכישות) של 4%. מכירותיה עמדו במקום בצפון אמריקה והידרדרו באירופה, אך באמריקה הלטינית ובמזרח הן צמחו ב-11%. התופעה הזאת חוזרת כמעט אצל כל חברות הענק.

הפופולריות של חברות הענק משתקפת גם במדדים. כך, מדד דאו ג'ונס שכולל 30 חברות ענק אמריקאיות, הניב השנה תשואה חיובית של 3%, ואילו מדד ראסל 2000 הניב תשואה שלילית של כמעט 7%. לחברות הענק יש בדרך כלל גישה נוחה יותר למקורות מימון בשוקי ההון.

רוב החברות צריכות לממן חלק מפעילותן בחוב, ומדי פעם לגייס חוב חדש כדי להחליף את הישן (מיחזור חוב). חברות שתלויות במיחזור חוב עלולות להיקלע בקרוב למצב לא פשוט משום ששוקי ההון די חסומים, והמשקיעים באג"ח דורשים פרמיות סיכון גבוהות. חברות הענק דווקא נהנות כיום מגיוסי חוב זולים יחסית, הנובעים משילוב של ריבית ממשלתית נמוכה ובריחה של המשקיעים לחוף מבטחים.

לכך יש להוסיף את הפריבילגיה שיש לחברות הענק לתכנן קדימה. מגמות הענק בעולם די ברורות. אוכלוסיית העולם צפויה לצמוח בכשני מיליארד איש ב-40 השנה הקרובות. כל הצמיחה צפויה להגיע מהמדינות המתפתחות, והרגלי הצריכה המשתנים שם ברורים גם הם, אך לא כל חברה יכולה להרשות לעצמה לתכנן עשור קדימה כאשר מדובר בפיתוח פעילויות חדשות, השקעה במחקר ופיתוח ורכש.

GE, למשל, רכשה לא פחות מ-50 חברות מתחילת 2007 ומכרה בסדר גודל דומה. אתם יכולים להיות בטוחים שיש אסטרטגיה של ממש מאחורי החלטות הרכש והמכר.

בינתיים, עד שישתנו הרוחות המנשבות בשווקים, נראה לנו נכון לצייד את תיק ההשקעות שלנו בעוד חברת ענק, והפעם בחרנו בענקית מוצרי הצריכה קימברלי קלארק.

-

רן שחם הוא מנכ"ל משותף ומנהל הנוסטרו באלטשולר שחם; יותם עירוני הוא אנליסט; חברות בקבוצת אלטשולר שחם עשויות לסחור בניירות ערך המוזכרים בכתבה. אין לראות בכתוב ייעוץ השקעות או המלצה לרכישה או מכירה של ני"ע

-

ראסל 2000

מדד שבו 2,000 המניות הקטנות יותר מתוך מדד ראסל 3000, הכולל את מרבית החברות החשובות הנסחרות בבורסות של ארה"ב