נגד הזרם: איך מוצאים מניות יציבות כשהשוק במפולת?

>> החגים בפתח, אבל עבור המשקיעים בבורסה הימים הנוראים כבר הגיעו. מאז אפריל ועד היום צנח מדד ת"א 25, הכולל את 25 המניות הגדולות בבורסה, בכ-23%.

מיתון עולמי חדש-ישן מאיים להגיע בימים אלה ובורסות העולם יורדות, אבל זה התחיל עוד קודם. כמעט בכל חודש נחתו על המשקיעים מכות חדשות. זה התחיל עם המהומות במצרים, שגילגלו את מובראק אל מיטת האשמים בבית המשפט, עבר לחשש מפני פשיטת רגל של יוון ומדינות נוספות באירופה בשל חובות הכבדים שאינן יכולות להחזיר תוך שהן מאיימות למחוק את גוש היורו, ונמשך בקיץ עם מחאות חברותיות שמאיימות לפרוץ את התקציב.

בחודשים האחרונים הצטרפה להידרדרות ארה"ב, שהציגה לעולם שוק עבודה רחוק מלהתעורר. בשביל הפינאלה, ראש ממשלת טורקיה, רג'פ טייפ ארדואן, לבש את חליפת האיומים ופנה לסוריה וישראל.

למרות כל אלה, היו חברות בבורסה שמניותיהן קפצו. הנה העקרונות שמאפשרים למשקיע השקדן למצוא גם במפולת מניות יציבות.

1. שינוי אסטרטגי

שינוי אסטרטגי הוא מהלך לא פשוט עבור אף אחד, קל וחומר לחברה. המהלך מחייב את כל עובדי החברה לשנות תפישה וכיוון, ובעיקר לשנות את ההרגלים, דבר כשלעצמו לא קל וישים. ואולם לעתים דווקא מהלך כזה בזמן הנכון מאפשר לגרוף את כל הקופה.

בבילון - לתרגם את הגולשים לכסף

תשואה מתחילת שנה: 26%

השימוש הגובר באינטרנט במדינות המתפתחות מגדיל את הצורך בשירותי תרגום, מה שמסייע מאוד למפתחת המילונים המקוונים בבילון הישראלית. עם זאת, הגורם העיקרי לעליית הערך של החברה הוא השינוי האסטרטגי שביצעה.

בבילון כיום היא הרבה יותר ממפתחת מילונים, ועיקר הכנסותיה מגיע ממקום אחר. מכירת המילונים אחראית לכ-30% בלבד מההכנסות והיתר מגיע מתנועה גדולה של גולשים שהיא מייצרת למנוע החיפוש של גוגל, באמצעות סרגל הכלים שלה. מרגע התקנת המילון כל גלישה שתלווה בלחיצה על פרסומת או קישור ממומן תניב הכנסות לבבילון. לפי ההסכם עם גוגל, בבילון נהנת מיותר מ-50% מההכנסה שנוצרת מקישורים ממומנים אלה.

השינוי במודל הפעילות מורגש גם במצבת כוח האדם. אנשי תוכנה תפסו את מקומם של הבלשנים וחלק גדול משיפור ופיתוח המוצרים מתבצע באמצעות רכישות של מילונים משלימים כמוצרי מדף שאינם מפותחים בחברה. בעקבות המהלכים, נכנסה בבילון לרשימת 100 אתרי האינטרנט המובילים בעולם של מדד אלקסה.

2. לחדד את המיקוד העסקי

חברות שהמיקוד העסקי שלהן לא ברור מתפזרות וגורמות הפסדים למשקיעים. לעומת זאת, המצליחות שבחברות יודעות למקד את עסקיהן בדיוק למטרה.

פוקס - עברה להילחם במגרש אחר

תשואה מתחילת שנה: 6%

פירות המהלכים שהוביל בשנתיים האחרונות בעל השליטה ברשת האופנה פוקס, הראל ויזל, המשיכו להבשיל השנה. ויזל שינה את המיקוד העסקי של פוקס מחברה, שנלחמה ברשתות האופנה האחרות ללא הצלחה גדולה, התפרשה על חנויות רבות וראתה איך רווחיה נחתכים. ויזל החליט לחזור לבסיס, ובמקום להתכתש עם הגדולים ביצירת תדמית אופנתית וחדשנית יותר, הוא בחר באופנת הקז'ואל הבסיסית והזולה. אופנה זו, שגם אם לא נמכרת השנה, יכולה להימכר בשנה הבאה במחירים טובים.

המהלך לווה בקיצוץ חד בהוצאות. פוקס, שפעלה עד אז תחת מותגי פוקס מן, פוקס וומן ופוס קידס, החלה לפעול תחת מותג אחד שבו רוכזו כל התחומים. היא איחדה חנויות, סגרה אחרות וצימצמה בכוח האדם. במקביל התפשט ויזל לתחומים נוספים: הוא הקים רשת למכירת מוצרים לבית וטקסטיל, פוקס הום, המשיך להרחיב את רשת הטיפוח ללין ובקרוב ייפתח את רשת האופנה אמריקן איגל.

המהלכים הצליחו. פוקס חזרה לצמוח בקצב נאה, שיעורי הרווחיות שופרו והמניה המשיכה לטפס מהתהום שאליו נפלה לפני שנתיים. היא נעצרה רק בגלל הנפילות האחרונות בשוק עם תשואה של 6% השנה.

3. לא תלויות בתנודות השוק

מיתון מוביל לירידה בצריכה וכתוצאה מכך לירידה ברווחיות החברות. אבל לא בכולן. יש חברות שהביקוש למוצריהן נותר יציב גם בתקופות קשות - חברות תרופות, למשל, שכן גם בזמן מיתון אנשים ממשיכים להיות חולים.

פריגו - יכולה ליהנות ממיתון נוסף בארה"ב

תשואה מתחילת שנה: 44%

מאז שפריגו החלה להיסחר בבורסה הישראלית ב-2005, לאחר שרכשה את אגיס הישראלית, עלה שווי החברה פי שישה ל-8.8 מיליארד דולר. גם השנה המשיכה החברה במסע הטיפוס מעלה עם תשואה של 44% ונהפכה למניה הטובה ביותר במדד ת"א 100.

פריגו היא החברה הגדולה בארה"ב לייצור תרופות גנריות ללא מרשם רופא. החברה, שנוסדה לפני כ-120 שנה, מייצרת מדי שנה כ-44 מיליארד קפסולות, בנוסף לתרופות במשחות, בג'ל ומשאפים.

מה הוביל את החברה לזינוק השנה ובכלל? שליטה בשוק התרופות ללא מרשם תחת המותג הפרטי, ומעבר של תרופות מקטגורית מרשם לתרופות ללא מרשם, שהן ליבת פעילותה. פריגו חולשת על נתח של 70% משוק התרופות ללא מרשם תחת המותג הפרטי בארה"ב. תרופות תחת מותג פרטי מיוצרות על יצרן או קבלן משנה עבור רשתות השיווק ונושאות את שם רשתות השיווק והפארמה, ולא של החברות המייצרות - לכן הן זולות יותר. בתקופת המיתון נטה הצרכן האמריקאי לרכוש תרופות זולות יותר, מה שסייע לתוצאות פריגו. כיום מתקרב כנראה מיתון נוסף. גם רכישת חברות מוצלחת עזרה לחברה, שעמדה ביעדיה ואף עקפה את חלקם בשנה האחרונה.

4. להיתלות באילנות גבוהים

שחקניות מובילות מעדיפות פעמים רבות לרכוש חלקים מחברות אחרות ולהתקינם במוצרים שלהן על פני השקעה בפיתוחם בעצמן. אחת הדרכים של החברות הקטנות יותר לצמוח היא לרכוב על גבן של המצליחות.

איזיצ'יפ - חבירה לגדולות תשואה מתחיל שנה: 29%

מניית השבבים איזיצ'יפ חצתה השנה את רף המיליארד דולר בציפייה לדור חדש של מעבדים שהיא אמורה לספק ותחת הנחה שנהפכה ליעד השתלטות. מאז היא איבדה מעט גובה. איזיצ'יפ עוסקת בתכנון שבבים (צ'יפים) לנתבי תקשורת (ראוטרים). כל פעולה שעושים באינטרנט עוברת דרך מרכזיות, שבהן נמצאים הראוטרים שדואגים לנתב את המידע. הצ'יפ הוא למעשה המעבד או המוח של הראוטר - צומת חכם שדואג להעביר את המידע באופו מהיר וחלקה למשתמשים.

את הראוטרים מייצרות חברות כמו סיסקו, שמחזיקה מחצית מהשוק, או אריקסון, שהן לקוחות של החברה. איזיצ'יפ חברה לגדולות והצליחה להרוויח מכך שחלק גדול מהראוטרים שנמכרים בעולם כוללים צ'יפים שלה, והיא מתוגמלת באמצעות מודל עסקי המבוסס על תמלוגים. התמלוגים ניתנים לאורך חמש שנים בממוצע, מה שמייצר לה הכנסות לאורך זמן, עם רווחיות גולמית גדולה של 80%.

איזיצ'יפ דואגת לצאת עם פס מוצרים חדש מדי שלוש שנים. אחד מהם הוא מעבד הרשת NP4, שאמור לצאת בחודשים הקרובים. בחברה מאמינים כי NP4, אותו מתכננת החברה כך שיוכל להעביר נתונים בהיקף גדול בהרבה, יוכל לשפר את תוצאות החברה במידה ניכרת. עד עתה מוכרת איזיצ'יפ ב-60 מיליון דולר בשנה, כך שהשווי שלה אולי מעט מפולפל. באחרונה עלה שם החברה כיעד להשתלטות על ידי חברת השבבים מארוול, מה שעזר לדחוף את המניה קדימה ב-30% השנה.

5. חולשה נהפכה ליעד לרכישה

אחת התכונות החשובות של סוחרים בשוק היא לזהות קונה להוט. המשמעות היא שמחיר המוצר יכול להיות גבוה משוויו הכלכלי. הסיבות ללהט יכולות להיות שונות - מסתם רצון של קונה למוצר מסוים ועד הבנה כי הרכישה תשלים את סל המוצרים שלו ותגדיל את רווחיו יותר מעלות הרכישה.

קמור מוטורס - משלים את המותג החסר

תשואה מתחילת שנה: 32%

קמור מוטורס היא יבואנית מכוניות ב.מ.וו לישראל. היצרנית מגרמניה נתפשת כיוקרתית, וככזו היא דואגת שמחירה יהיה בהתאם ופונה לפלח אוכלוסייה מסוים - העשיר, או מי שמוכן להוציא ממון רב על המכונית. כך, ההכנסה מכל מכונית גבוההה, אבל היקף המכירות לעולם יהיה קטן ממותג פופולארי כמו מאזדה.

במותג יוקרתי נאה להתהדר, אך בתקופות שפל כלכלי זהו הדבר הראשון שמוותרים עליו. התלות בשערי המטבע והשיווק היקר שמצריך עולם מכוניות היוקרה הופך את הרווחיות בו למעטה. הדבר ניכר בדו"חות הכספיים של קמור. כך, הרווח הנקי ב-2010 היה 4.7 מיליון שקל, שווה ערך למחירן של כחמש מכוניות יוקרה. ב-2009 רשמה החברה הפסד של 6.46 מיליון שקל.

נראה כי האמרה השגורה בענף הרכב "אי אפשר לשווק מותג יוקרה לאורך זמן אם אין לך מותג עממי שיתמוך בו", הביאה את בעל השליטה בקמור, דני ברנר, לחפש רוכש. הקונה המאושר היה גיל אגמון, הבעלים של דלק מוטורס, יבואנית מכוניות מאזדה ופורד, שתוספת של ב.מ.וו היוקרתית משלים את ארסנל המכירות המצליח שלו. מלבד זאת, לקמור יש נדוניה נאה - הזיכיון על יבוא מכוניות צ'רי הסינית. מדובר באחד היצרנים הגדולים בסין, שיוכל בבוא העת להיות מתמודד חשוב גם בשוק הרכב הישראלי.