האנליסטים אוהבים את הקטנת המינוף במליסרון ומפרסמים המלצות קנייה

>> מליסרון, חברת הנדל"ן המניב הגדולה בישראל, השלימה הנפקת זכויות של 708 מיליון שקל. זאת למרות הירידות החדות שמאפיינות את השווקים בחודשים האחרונים, שגורמות לחברות רבות לעצור גיוסים מתוכננים.

החברה, שבשליטת האחים עופר נכסים ובניהולה של ליאורה עופר, רכשה באפריל האחרון את השליטה בחברת הנדל"ן המניב בריטיש ישראל. מטרת הנפקת הזכויות, שחצי מיליארד שקל מתוכה הגיעו ממשפחת עופר - ששמרה על חלקה בחברה (71%) - היתה להקטין את המינוף הפיננסי, שזינק כתוצאה מהרכישה לכ-50%.

בשלב הבא מתכננת מליסרון להגיש הצעת רכש לבעלי המניות של בריטיש ולבצע מיזוג מלא בין החברות. למחזיקים הנוכחיים של בריטיש יוצעו מניות בחברה המאוחדת, בנוסף לתשלום במזומן, ויחס ההחלפה אמור להיקבע לפי הערכת שווי שאמורה להתפרסם בחודשים הקרובים.

במארס האחרון הציעה החברה 14 שקל למניית בריטיש, ויחס החלפה של מניית החברה המאוחדת תמורת 19 מניות בריטיש - הצעה שירדה מהפרק.

לדברי אדר עציוני ממגדל שוקי הון, קיימת אי ודאות סביב הערכות שווי אלה: "מצד אחד, מניית מליסרון נסחרת ב-0.79 על ההון, ומובן כי הערכת השווי תהיה גבוהה יותר. מצד שני, לא יהיה קל לשכנע את משקיעי בריטיש לוותר על מניותיהם במחיר שישקף למליסרון שווי גבוה משמעותית ממחיר השוק - במקום לקבל את כל התשלום ולרכוש בעצמם מניות בחברה המאוחדת".

עציוני טוען כי "נוצרה סיטואציה מעניינת, שלפיה משקיעי בריטיש מוגנים במחיר רצפה בעוד משקיעי מליסרון צפויים לדילול נוסף ויקר כדי לקיים את המיזוג". עוד הוסיף עציוני, כי גם במקרה שהמיזוג לא ייצא לפועל "ייוותרו משקיעי בריטיש עם חברה ראויה וצומחת".

לטענתו, בריטיש צומחת מהר ממליסרון, וככל שעובר הזמן תג המחיר למניותיה צפוי לעלות. לכן, מבין שתי המניות, הוא מעדיף את בריטיש, שלה הוא מעניק המלצת קנייה ומחיר יעד של 15 שקל - גבוה ב-40% ממחיר השוק.

עם זאת, עציוני מציין שירידות השערים בשוק, שהיכו קשות במניית מליסרון, הביאו אותה לרמות אטרקטיביות. לכן "מדובר בהשקעה מעניינת, הצפויה להניב פרי בטווח הארוך". עציוני ממליץ על קנייה של מניית מליסרון במחיר יעד של 76 שקל למניה (המחיר הופחת בשל הנפקת הזכויות) - גבוה ב-41% ממחירה בשוק.

שי ליפמן מאי.בי.אי מעדכן את מחיר מניית מליסרון לאחר הנפקת הזכויות ל-83 שקל (55% מעל מחיר הסגירה שלה אתמול). לטענתו, מדובר בחברה הזולה ביותר בישראל בתחום הנדל"ן המניב והקניונים בכלל.

להערכת ליפמן, "החברה צריכה להיות אחד העוגנים בתיק ההשקעות, מאחר שהיא מהווה אופציה על כלכלת ישראל ומספקת תשואת דיווידנד נאה (כ-6% בשנים האחרונות) שמגולגלת מהר יותר לקניונים, גם בתקופה של מיתון". באי.בי.אי מעריכים גם כי השלמת המיזוג תייצר יתרון אפשרי נוסף במניה, באמצעות חיסכון בעלויות תפעוליות ומימוניות שיבואו לידי ביטוי בעוד שנה עד שנתיים.