יעלה או יוריד? זו לא השאלה

נגיד הבנק המרכזי הודיע לפני דקות ספורות כי יעלה את הריבית במשק. בשעות שקדמו להודעה, עיניי כל סוחרי הבורסה (שציפו במתח), לוקחי המשכנתאות (שכיססו ציפורניים), והבנקאים (שעמדו גם הם בתור) היו נשואות אל עבר אתרי האינטרנט הכלכליים בהיסטריה החודשית הקבועה, ממתינים לדעת מה יעלה בגורל כספם המושקע. אבל צריך לומר את האמת. מדובר במשחק מכור, בערך כמו השאלה האם נבחרת ישראל בכדורגל יכולה לשמור על שער נקי מול ברזיל בחמש הדקות הראשונות של המשחק. בטווח הארוך (אחרי חמש דקות) זה לא ממש כוחות. במילים אחרות: הכתובת היתה על הקיר. הנגיד היה מוכרח להעלות את הריבית, פשוט כי אי אפשר אחרת.

ריבית היא המנגנון שמפצה אותנו על כך שהחלטנו לחסוך (אם אנחנו אנשים פשוטים), או להשקיע (אם אנחנו חברות עסקיות) בהווה. ככל שהריבית נמוכה יותר יש למשק אינטרס לבזבז כסף ולא סתם לשים אותו מתחת לבלטות, או בחסכונות נושאי ריבית בבנקים. הרי אם יגידו לנו שניתן לבנק את הכסף היום, ונקבל בעוד שנה את אותו סכום בדיוק, לא תיוותר לנו שום סיבה לחסוך וסביר להניח שנבזבז אותו כבר היום. לעומת זאת, אם יגידו לנו שתמורת זה שהיום אנחנו נחסוך את הכסף, נקבל בעתיד את אותו סכום ועוד ריבית מסוימת שתפצה אותנו על כך שלא צרכנו היום, סביר שנתפתה יותר להיות חסכנים. זאת בדיוק עסקת הריבית.

חברות עסקיות המתלבטות כיצד לנצל את הכסף שיש ברשותן, משוות בין מה שיקבלו בבנק לעומת התשואה שיוכלו להשיג מפרויקטים עסקיים (IRR למתעניינים). ככל שהריבית בבנק נמוכה יותר הרי שיש יותר מוטיבציה לחברות לבצע השקעות, כי האלטרנטיבה שלהם לא מכניסה להן הרבה כסף.

אז מה עבר לפישר בראש?

מצד אחד, ריבית נמוכה הינה סם מרץ לכלכלה, שכן היא גורמת לאנשים לעשות עסקאות רק בגלל שהאלטרנטיבה של לחסוך את הכסף לא באמת שווה משהו. לא סתם כל הבנקים המרכזיים בעולם הפחיתו את הריבית לשיעורים הנמוכים בהיסטוריה. הבעיה היא שריבית זו גם גורמת לסוג של בועה פיננסית, שכן אנשים וחברות עושים דברים שהם לא ממש יכולים או צריכים לעשות, רק בגלל שהכסף נורא זול. אם אפשר לקחת מהבנק הלוואה עם ריבית נורא נמוכה כדי לקנות רכב חדש או דירה אז כדאי לעשות את זה, אפילו אם אין באמת מאיפה להחזיר את הכסף בעתיד.

הבועה שנוצרת עקב הביקוש למוצרים גורמת לאינפלציה (עליית מחירים), ולמתעניינים - אנחנו היום ברמת אינפלציה גבוהה בהרבה מזו שתוכננה בתחילת השנה. ובניסוח ידידותי יותר: אינפלציה היא סוג של מס נוסף שחל על כולנו, עשירים כעניים, וגורם לכך שאם בתחילת השנה יכולנו לקנות במשכורתנו כמה מוצרים הרי שכיום כבר לא נוכל לקנות אותם (בהנחה די ריאלית שהמשכורת שלנו לא עלתה).

מצד שני, בנק ישראל היה במלכוד, משום הפחד שאם תועלה הריבית אז הבורסה תיפול (פשוט יהיה שווה לחסוך את הכסף בבנק ולא להשקיע אותו במניות מפוקפקות), הערך של השקל יעלה (כי יהיה שווה לחסוך בשקלים עם ריבית גבוהה יותר מאשר לחסוך בדולרים ולכן אנשים ימכרו דולרים ויקנו שקלים) ומכאן שהכלכלה הישראלית תיעצר. ואם עדיין יש כאן שרידים של משבר כלכלי הרי שהשילוב הזה יכול לגרום לכך שהעלאת הריבית תהיה מעין "מקל בגלגלי המשק" בתקופה לא פשוטה.

אם לא החודש, בחודש הבא

אז למה הכותרת בישרה שהעלאת ריבית זו לא השאלה? כי בטווח הארוך, אכן יצא העולם מהמשבר ואז כל הבנקים המרכזיים יתחילו להעלות ריביות. הבנק המרכזי הראשון שיעשה זאת, או בעצם כבר עשה זאת, יצטרך המון אומץ כדי לעמוד מול הביקורת של הארגונים העסקיים אצלו בבית, שיצווחו שהוא תוקע "סכין בגב האומה". זאת גם הסיבה שסביר היה להניח שזה יהיה בנק מרכזי גדול נניח בארה"ב, בריטניה או האיחוד האירופי. אולם הבעיה היא שדווקא שם כמו במרבית מדינות העולם, המשבר עוד לא ממש נעלם, ולכן הריבית הנמוכה ככל הנראה עדיין חיונית.

בהקשר זה שווה לזכור שעבור ישראל, המדינה הראשונה בעולם כאמור ששינתה כיוון, לא מדובר במהפכה, בין היתר משום הריחוק (שלא לומר נתק) מהמשבר שפקד את העולם הפיננסי בשנה האחרונה. אף בנק מקומי לא נראה כמועמד לסגירה (בניגוד לארה"ב שם בכל סוף שבוע עושים מניין לבנקים שלא שרדו את השבוע), הבורסה צבועה בירוק כבר שלושה רבעונים רצופים, התוצר במשק עדיין חיובי, ואפילו הכנסות המדינה ממיסים גבוהות בהרבה מהמתוכנן. בשילוב העובדה שהוזכרה כבר, כי האינפלציה בישראל אכן גבהה מעבר לצפוי, נראה כי גם אם היה מדובר בשאלה במבחן בשנה א' בכלכלה אז התשובה הנכונה היתה העלאת ריבית.

אם נוסיף לכך עוד את העובדה כי נגיד הבנק בישראל הוא אחד מהכלכלנים המובילים בעולם, הרי שהיה צפוי שישראל תהיה הראשונה שתעלה את הריבית בעולם. אם לא החודש אז בחודש הבא. ובכל אופן- כנראה שברזיל (הריבית) בסוף תנצח אותנו (תעלה).

שווה לזכור שישראל נראית קצת מנותקת מהמשבר שפקד את העולם הפיננסי בשנה האחרונה. אף בנק מקומי לא נראה כמועמד לסגירה, הבורסה צבועה בירוק כבר שלושה רבעונים רצופים, התוצר במשק עדיין חיובי ואפילו הכנסות המדינה ממיסים גבוהות בהרבה מהמתוכנן

בנק ישראל היה במלכוד, משום הפחד שאם תועלה הריבית, אז הבורסה תיפול, הערך של השקל יעלה, ומכאן שהכלכלה הישראלית קצת תיעצר. ואם עדיין יש כאן שרידים של משבר כלכלי הרי שהשילוב הזה יכול לגרום לכך שהעלאת הריבית תהיה מעין "מקל בגלגלי המשק" בתקופה לא פשוטה