מיטב: "עזה לא תשפיע, לתת משקל יתר לבנקים"

ביצועי שוק ההון המקומי שלחו גם באוקטובר את קופות הגמל וקרנות ההשתלמות לעליות. קופות הגמל רשמו תשואה ממוצעת של 1.85% בחודש החולף, וקרנות ההשתלמות הניבו תשואה ממוצעת של 1.72%. מתחילת השנה מסתכמת התשואה המצטברת ב־9.3% בגמל וב־8.9% בקרנות ההשתלמות. בית ההשקעות אלטשולר שחם נותר בצמרת הדירוג ל־2012 עם תשואה מרשימה של 13% הן בקופת הגמל שלו (שאוחדה בסוף ספטמבר לקופת יהלום) והן בקרן השתלמות(שאוחדה עם "קרנות השתלמות" גם היא בסוף ספטמבר).

שוקי המניות והאג"ח הקונצרניות והממשלתיות בארץ המשיכו לסגור את הפערים מול השווקים בחו"ל גם באוקטובר. בזמן שבישראל מדד ת"א־25 עלה ב־2.1% ומדד ת"א־75 זינק ב־5%, בארה"ב רשמו המדדים ירידות שערים, כאשר מדד 500 S&P ירד ב־2.4% ומדד נאסד"ק צנח ב־5.1%. באירופה נרשמו ירידות קלות יותר: דאקס הגרמני ירד ב־0.4%, קאק הצרפתי ירד ב־0.3% ויורוסטוקס 50 ירד ב־0.1%.

המגמה החיובית לא פסחה גם על האג"ח הקונצרניות המקומיות, כשתל בונד־20 עלה באוקטובר ב־1.8% והאג"ח הלא מדורגות עלו בשיעור חד של כ־5.9%. באפיק הממשלתי האג"ח הצמודות והשקליות עלו באוקטובר ב־1.2%.

"חו"ל לא תרם באוקטובר"
בית ההשקעות אנליסט בניהולו של איציק שנידובסקי רשם גם באוקטובר את התשואה הגבוהה בענף - 2.6% בגמל ו־2.5% בהשתלמות. באנליסט סבלו במשך רוב השנה בשל העדיפות הגדולה בתיק ההשקעות שלהם לשוק המקומי, כשפספסו את הראלי שהתרחש בשוקי חו"ל. מנגד, בספטמבר ובאוקטובר נהנה בית ההשקעות מהזינוק בשוק המקומי, בעיקר בזכות אחזקה גדולה במניות הבנקים והביטוח ובזכות חשיפה גדולה לשוק הקונצרני בישראל. אולם, למרות ההתאוששות, התשואות של אנליסט מתחילת השנה (ינואר עד אוקטובר) עדיין נמוכות מהממוצע ועומדות על 7.8% בגמל ו־7.7% בהשתלמות.

אלטשולר שחם, שכאמור מוביל מתחילת השנה, רשם באוקטובר תשואה של 2.05% בגמל ותשואה של 2.08% בהשתלמות, כאשר בטווח של שלוש שנים הוא שני רק לקופת ילין לפידות כללי ב', עם תשואה של 28% בגמל ושל 27.4% בהשתלמות.

דני ירדני, סמנכ"ל ההשקעות באלטשולר שחם, מסביר כי "מה ששיחק לטובתנו באוקטובר הוא שכבר באוגוסט הבאנו הרבה כסף חזרה לארץ בעיקר לבנקים, כששתי האחזקות העיקריות שלנו הן בנק הפועלים (שעלה ב־9.4% באוקטובר) ובנק לאומי (שזינק ב־14.2% באוקטובר). המגמה הזאת פעלה לטובתנו גם בספטמבר וגם באוקטובר".

ירדני התייחס לפגיעה בתשואות בשל החולשה היחסית בביצועי שוק המניות בארה"ב לעומת ישראל. "היו פערים מאוד משמעותיים בין הביצועים של השוק המקומי לשוק בחו"ל. מאז מתחילת הראלי בארץ ב־20 בספטמבר ועד היום סגר מדד ת"א־25 פער של 11% מ־S&P 500. האחזקות הבנקים ריככו לנו את המכה מהאחזקות בחו"ל שלא תרמו לנו בחודש שעבר".

ירדני מוסיף כי "הדבר הכי משמעותי שתרם לנו בתיק זה האפיק הצמוד, שמהווה שליש מהתיק, זאת לאור עליות של כ־2% באג"ח הממשלתיות הארוכות. בנוסף לכך תרמה לנו האחזקה הגדולה באג"ח קונצרניות ארוכות שעלו חזק יותר כשהמרווחים נסגרו".

בראייה קדימה, באלטשולר לא מתכננים לבצע שינויים דרמטיים בתיק. "לאחר שמדד המחירים לצרכן באוקטובר היה שלילי, ובזמן שהאינפלציה נשמרת בתוך היעד, אנחנו לא רואים כרגע סיבה להעלאת ריבית. לכן בסביבה העולמית, זה נראה בסדר לשבת באג"ח במח"מ של 5.5 שנים". בהתייחסות למצב בארץ, אומר ירדני כי "המצב הביטחוני משפיע, אבל מניסיון העבר, אם המערכה נשמרת במסגרת ולא נפרצת, וכרגע זה נראה ככה, אז ההשפעה על הכלכלה היא נקודתית".

ירדני מתייחס גם להמשך האחזקה במניות הבנקים וטוען כי "לאומי עלה ביותר מ־45% מאז השפל, אך הוא עדיין נסחר ב־75% על ההון שלו. אם הכלכלה ושוק הדיור ימשיכו להתאושש, אז הבנקים צפויים להציג דו"חות סבירים והגיוני מאוד לקנות ולא לברוח".

"משקל יתר על הבנקים"
בית השקעות נוסף שבלט לטובה באוקטובר הוא מיטב שהציג תשואה של 2.4% בגמל ותשואה של 2.3% בקרן השתלמות כללית. יניב צלאל, מנהל ההשקעות הראשי של מיטב גמל ופנסיה, הסביר כי "גם באוקטובר המשכנו לשבת במשקל יתר במניות הבנקים והביטוח, וזה שיחק לטובתנו. בנוסף התיק הקונצרני ותיק היתר שלנו עשו תשואות מצוינות. אנחנו מחזיקים, למשל, במניית יתר כמו אלרון שעשתה ביצועים מעולים באוקטובר".

אתה לא חושש עכשיו, על רקע המבצע בעזה, מירידות חדות, בין השאר במניות הבנקים?
"כל עוד מדובר במשהו מקומי, קרי מבצע נקודתי בעזה שלא יתרחב לגזרות נוספות, תהיה לזה פחות השפעה על השוק. מה שבעיקר משפיע על השוק זה המצב הגלובלי ובעיות הצוק הפיסקאלי בארה"ב ומשבר החובות באירופה, ולדעתי יהיה מתאם גבוה בין השוק הישראלי לשווקים בחו"ל. מדובר, כמובן, באיומים על הבורסה אבל בכאלו שלא קשורים למצב הביטחוני. כל עוד המבצע הצבאי לא יתרחב למבצע קרקעי רחב, שכולל, למשל, פתיחת חזית מול לבנון, אני לא רואה השפעה מהותית על השוק".

אז נכון לעכשיו, אתה לא מקטין חשיפה לישראל?
"לא. הבנקים, למשל, ירדו מתחילת החודש בכ־1% - זו לא ירידה חזקה או חריגה לעומת המדדים המובילים. אני עדיין מאמין שהבנקים וחברות הביטוח נסחרים במחירים אטרקטיביים וצריך לשבת שם במשקל יתר וגם חברות הסלולר עדיין מעניינות. הן עלו באופן חד יותר מהבנקים, אבל הדו"ח של סלקום למשל הפתיע לחיוב".

כמה צריך להחזיק היום בתיק המנייתי בחו"ל?
"בין 45% ל־55% מהתיק המנייתי. אנחנו יושבים היום על קצת פחות מ־50% בחו"ל, לאחר שהורדנו מעט מהחשיפה המנייתית לחו"ל לטובת ישראל".

אם כך, ירידות בשוק המקומי הן מבחינתך הזדמנות השקעה?
"אני עוד לא מנצל הזדמנויות כי השוק בקושי ירד. כל התקיפות הקודמות השפיעו לזמן מוגבל והשווקים חזרו לעלות. כרגע לפחות, מבצע בעזה אינו איום משמעותי על הבורסה".