מעלות מוציאה את אי.די.בי ממעקב: "עסקת מכתשים שיפרה הנזילות"

חברת דירוג האשראי מעלות מוציאה הבוקר (רביעי) את אי.די.בי אחזקות, שבשליטת נוחי דנקנר, מרשימת המעקב (Credit Watch). במקביל, מאשרת מעלות את דירוגה של חברת האחזקות ברמה A הגבוהה, לאחר שחתכה לפני כחודשיים את דירוג החברה בשתי רמות. הוצאה מרשימת המעקב מלמדת כי במעלות לא צופים הורדת דירוג נוספת לקבוצה. ההוצאה תקפה לכלל חברות המטה בקבוצת אי.די.בי - בהן אי.די.בי פיתוח, דיסקונט השקעות, כלל תעשיות וכור.

"עסקת מכתשים אגן שיפרה את הנזילות של הקבוצה והגדילה המרווח מול ההתניות הפיננסיות", נכתב בסקירת מעלות. "תחזית הדירוג משקפת את הערכתנו שהקבוצה תמשיך לשמור על נזילות מספקת ותמשיך במאמציה להפחית את רמת החוב ולהקטין את המינוף". בנוסף צוין כי היקף המינוף של הקבוצה (LTV - חוב נטו לעומת נכסים) קטן מ-82% לפני כחודש ל-70% כיום, וזאת כתוצאה ממכירת נסים ועלייה בשווי השוק של חלק מהכנסים בתיק ההשקעות של החברה.

לפני כחודש ימים הורידה מעלות את דירוגהה של קבוצת אי.די.בי בשתי דרגות מרמה של A+ לרמה של A-, זאת לאחר שמוקדם יותר החברה המתחרה, מידרוג, הורידה בדרגה אחת ל-A1 את דירוג האג"ח של דיסקונט השקעות מהקבוצה. בעקבות ההורדה, תשואות האג"ח של החברה זינקו (בחלקן לתשואה דו ספרתית), מה שסימל את חששות המשקיעים בנוגע למצב הפיננסי אליו נקלעה החברה. כיום תשואות איגרות החוב של חברות בקבוצה באזור ה-9%.

הסיבה המרכזית בגינה מוציאה מעלות את אי.די.בי מרשימת המעקב היא עסקת מכתשים אגן-כמצ'יינה, שבוצע בה שלב הקלוזינג לפני כשבועיים. העסקה, במסגרתה קיבלה כמצ'יינה שליטה על 60% ממניית מכתשים, נעשתה לפי שווי של 2.4 מיליארד דולר. העסקה הזרימה לקופתה של כור, החברה האם של מכתשים אגן, 168 מיליון דולר במזומן, והלוואה נוספת "נון ריקורס" (כשמניות מכתשים מהוות בטוחה להלוואה), בהיקף של 1.1 מיליארד דולר. "לפיכך", כותבים במעלות, "אנו מעריכים את הנזילות של הקבוצה כמספקת".

במעלות מעריכים כי חלק מהתקבולים בעסקת מכתשים-כימצ'יינה יופנו להפחתת החוב של החברה ולהקטנת יחס המינוף. היקף החוב של הקבוצה עומד כיום על 70% (התחייבויות נטו לעומת נכסים), וזאת לעומד יחס של 82% לפני כחודש ימים. עם זאת, במעלות מציינים כי עדיין מדובר ביחס מינוף גבוה וזאת בהשוואה לחברות אחזקה מדורגות אחרות באירופה. במעלות מסבירים כי ככל שייחתמו העסקה למכירת מניות הקבוצה בשופרסל למתיו ברונפמן וליאו נוי, וככל שיושלמו עסקת המכירה של החברה הנינה פאנד-טק ובניין HSBC(המוחזק על ידי הקבוצה) בניו יורק – כך צפוי לרדת היקף המינוף.

בסקירה כלכלני מעלות מציינים הערכה מעניינת, על רקע המלצות ועדת הריכוזיות, כי "הם מאמינים כי הנהלת הקבוצה תשתמש בתקבולים ממכירות אלה להמשך פישוט מבנה ההחזקות המורכב, את כחלק מהיערכותה לקראת מיזוג אפשרי בין ארבעת חברות המטה (לא כולל את כלל תעשיות)". בנוסף הם מציינים כי להערכתם רמת הנזילות של הקבוצה מספקת, ובכלל זה נזילותה של כור, דסק"ש, אידיבי אחזקות ואי.די.בי פתוח.