החשש מהמהפכה המשפטית וקרב הגיוס: אזהרת מודי'ס והודעת פיץ'

חברת דירוג האשראי "מודי'ס" פרסמה היום (חמישי) הודעת עדכון על פרופיל דירוג האשראי של ישראל, שלפיה הפסקת האש מול חיזבאללה "מצמצמת מקור אחד של סיכון גיאופוליטי, אך אחרים נותרו בעינם". מוקדם יותר פרסמה חברת דירוג האשראי פיץ' הודעה בנושא, שבה נאמר גם כי "הפסקת האש עם חיזבאללה עשויה להפחית את הלחץ על דירוג האשראי של ישראל".

ההודעה המלאה של מודי'ס:

"ב-26 בנובמבר 2024, ישראל (Baa1, תחזית שלילית) ולבנון (C, יציבה) הסכימו על הפסקת אש למשך 60 ימים, שנכנסה לתוקף בבוקר 27 בנובמבר. אם הסכם זה יהפוך להפוגה מתמשכת, הוא יפחית מקור משמעותי של סיכון גיאופוליטי עבור שתי המדינות ולכן מהווה התפתחות חיובית", נכתב בהודעה. "לפי תנאי ההסכם, במהלך הפסקת האש בת 60 הימים, חיזבאללה ייסוג מהאזור שמדרום לנהר הליטני, והצבא הישראלי ייסוג מדרום לבנון. צבא לבנון יפרוס בהדרגה עד 10,000 חיילים באזור ויוטל עליו לוודא שחיזבאללה לא יוכל לבנות מחדש את התשתית הצבאית שלו שם. חשוב לציין שארצות הברית (US, Aaa, תחזית שלילית) וצרפת (Aa2, תחזית שלילית) ייקחו חלק בפיקוח על יישום מלא של ההסכם, יחד עם כוח האו"ם הזמני בלבנון (UNIFIL), דבר שמעלה את הסבירות להצלחתו בהשוואה להחלטה 1701 של מועצת הביטחון של האו"ם ב-2006, שנכשלה.

"בנוסף, לפי דיווחים בעיתונות, ארצות הברית מספקת לישראל ערבויות במכתב נלווה, המאששות את זכותה של ישראל להגן על עצמה מפני איומים מחודשים, מה שמעניק לה למעשה חופש פעולה לתקוף בלבנון במקרה של הפרות של הסכם הפסקת האש או איום מידי. ההסכם, שיאפשר ללבנון להתמקד בשיקום ובחזרת של כ-875,000 עקורים, התקבל בברכה על ידי ראש ממשלת לבנון נג'יב מיקאתי, ולפי סוכנויות הידיעות, מפקדים בכירים של חיזבאללה בחנו אותו בשבוע שעבר.

"הפסקת האש עם חיזבאללה עשויה לפתוח את הדלת להפסקת אש גם עם חמאס בעזה. לפי דיווחי עיתונות, ב-27 בנובמבר חמאס אותת על נכונותו לנהל מו"מ על הפסקת אש ותנאים לשחרור שאר בני הערובה הישראליים, אם כי היתכנות ולוח הזמנים אינם ברורים. מנקודת מבטה של לבנון, החברה מצפה שהסכם הפסקת האש יסייע לשבור הקיפאון המוסדי שמנע את בחירתו של נשיא מאחד מאז תום כהונתו של הנשיא לשעבר מישל עאון באוקטובר 2022. לדעת החברה, בחירת נשיא חדש על ידי הפרלמנט בלבנון והקמת ממשלה חדשה הם תנאים מוקדמים לקבלת תמיכה פיננסית בינלאומית למאמצי השיקום של לבנון.

"נותר לראות האם הפסקת האש עם חיזבאללה תחזיק מעמד ותהפוך להסכם קבע שיספק לתושבים המפונים מצפון ישראל תחושת ביטחון מספקת לחזור לבתיהם. זה יהיה מבחן האפקטיביות המרכזי של ההסכם. כ-60,000 תושבים פונו מאז אוקטובר 2023, והחזרתם הייתה מטרה מרכזית של הפלישה הקרקעית של ישראל לדרום לבנון. בעבר החברה ראתה את ההסלמה עם חיזבאללה כסיכון מרכזי למעמד האשראי של ישראל; הורדת הדירוג שלנו ל-Baa1 מ-A2 בספטמבר התבססה בחלקה על הערכתנו שהסיכונים הגיאופוליטיים גוברים.

"לדעת החברה, עדיין מוקדם מדי לקבוע אם סיכונים אלה יופחתו באופן משמעותי ויציב. משלת ישראל לא הציגה תוכנית אמינה לעזה שתביא לביטחון חזק יותר ויציב לישראל, והסיכון להסלמה עם איראן נותר בעינו. במסיבת עיתונאים בעקבות ההכרזה על הפסקת האש בלבנון, אמר ראש ממשלת ישראל בנימין נתניהו שלושה נימוקים להסכם, כשהראשון שבהם הוא שההסכם יאפשר לישראל "להתמקד באיראן", מבלי לפרט מעבר לכך.

"בעוד שהסיכונים הגיאופוליטיים הנובעים מעימות צבאי נראים כאילו פחתו חלקית, הסיכונים הפוליטיים הפנימיים בישראל נותרו גבוהים. לדעת החברה, ממשלת ישראל נוקטת במדיניות שמגבירה את המתחים החברתיים הגבוהים ממילא במדינה, כמו עימות מחודש בין הממשלה למערכת המשפט על הרכב בית המשפט העליון, וניסיונה של הממשלה להעניק פטור קבוע משירות צבאי לחרדים, מהלך שרוב הישראלים מתנגדים לו".

ההודעה המלאה של פיץ':

"לדעת החברה, ירידה משמעותית בהסלמה בין ישראל וחיזבאללה, שעשויה לנבוע מהפסקת האש באורך 60 יום שהחלה ב-27.11.2024, עשויה להפחית את העומס על הוצאות הממשלה בישראל. עם זאת, לדעת פיץ', הפסקת האש בלבנון שברירית והסיכוי להפסקת אש בעזה נשאר נמוך.

"כאשר פיץ' הורידה את דירוג האשראי של ישראל באוגוסט 2024 לרמה של 'A' עם תחזית שלילית, היא הודיעה כי גורמים נוספים שעלולים להוריד אף יותר את דירוג האשראי של ישראל הם התארכות הסכסוכים הצבאים שיכבידו על הכלכלה ועל הוצאות הממשלה.
ההסלמה בסכסוך עם חיזבאללה הפעילה לחץ על המדדים הפיסקאליים של ישראל לאור עלות של תמרון כוחות מילואים בגבול הצפון, שימוש באספקה צבאית, פיצויים לתושבים שנפגעו וירידה בפעילות הכלכלית. הגיוס המשויך לכניסה ללבנון מאז אוקטובר 2024, הגיע רק לשבריר משיא הגיוס בעזה, אך מלחמה ממושכת בלבנון עדיין עלולה לעכב את ליכולתה של ישראל לרסן את הגירעון התקציבי.

"הפסקת האש עם חיזבאללה, ככל שתתקיים, תפחית את הסיכונים הפיסקאליים, אך ההתפתחויות בעזה ואיראן עדיין ישחקו תפקיד חשוב בקביעת המסלול הפיסקאלי והכלכלי של ישראל. החברה מאמינה שהמלחמה בעזה תימשך לתוך שנת 2025, אם כי ברמות אינטנסיביות שונות. הדבר מרמז על המשך הוצאות גבוהות על צרכים צבאיים מיידיים, והפרעה לייצור באזורי הגבול, כמו גם לתיירות ולבנייה.

"פיץ' צופה כרגע גירעון תקציבי של כ-7.8% מהתמ"ג ב-2024 ו-5.2% ב-2025, בהשוואה לתחזיות של 7.8% ו-4.6%, בהתאמה, בזמן הסקירה שהתפרסמה באוגוסט. ההסלמה של הסכסוך עם חיזבאללה לא היוותה חלק מהנחות הבסיס של החברה באוגוסט, אך העלויות הנלוות קוזזו בחלקן על ידי ביצועי הכנסות חזקים במחצית השנייה של 2024, והחברה מאמינה שחלק מההוצאות יוכרו במסגרת התקציב לשנת 2025. הצעת חוק התקציב לשנת 2025 שואפת לגירעון של 4.3% מהתמ"ג, אבל תרחיש הבסיס של החברה כולל הוצאות צבאיות גבוהות יותר לעומת הנחות הממשלה. פיץ' צופה כי יחס החוב לתוצר יעלה קרוב ל-72% ב-2025, לעומת 60.5% בשנת 2022, בהתאם להערכה מאוגוסט. הערכה זו שמה את ישראל מעל החציון למדינות בקטגוריית 'A', העומד על 58%.

"הצעדים הפיסקאליים של ישראל לטווח הבינוני נותרו כפופים לרמה גבוהה של אי ודאות. קיים סיכון שהגירעון התקציבי יוכל להישאר מעל רמה מייצבת של חוב ב-2026 ואילך, תלוי אם ההוצאות הצבאיות יוותרו ברמות הגבוהות שהיו לאחרונה; סדרי עדיפויות קואליציוניים; וצורת ההתאוששות הכלכלית של ישראל.

"במידה והפסקת האש תימשך, היא תסיר גורם פוטנציאלי מרכזי שהשפיע על הסכסוך בין ישראל לאיראן, בעלת ברית קרובה של חיזבאללה. עם זאת, הסיכון להסלמה אזורית רחבה המערבת את איראן נותר משמעותי, וליחס של ממשל טראמפ החדש לאיראן עשויה להיות השפעה על ישראל ומדיניותה האזורית. פיץ' הצהיר בעבר כי להסלמה משמעותית של הסכסוך האזורי עשויות להיות השלכות על דירוג מספר מדינות במזרח התיכון, ועשויה להשפיע על מחירי הנפט העולמיים".