טבע חתמה על הסכם פשרה לשיווק תרופה שמכירותיה 428 מיליון דולר לשנה
מפחיתים המלצה למניית כור ל"תשואת שוק"; מכתשים אגן נסחרת במחיר מלא; כור תקבל מנורטל 48 מ' ד' בספטמבר; טלרד תסיים את 2003 באיזון תפעולי * כור השלימה מכירת 30% ממניות אלישרא לאלתא ב-100 מ' ד' * חלון ההזדמנויות של אלישרא * העסקה התמוהה של אלתא ואלישרא
השווי של אלישרא הוא 205 מיליון דולר והוא מורכב מאומדן שווי של 201 מיליון דולר לאלישרא, בתוספת חלקה בשווי השוק של בי.וי.אר. כך מעריכה האנליסטית הראשית של חברת אופק ניירות ערך, אביטל בר דיין, בהמלצה למניית כור (
כור: ת"א), בעלת השליטה באלישרא. שווי זה נמוך בכ-40% משווי של 333.3 מיליון דולר, שניתן לחברה בעסקה בה נמכרו 30% ממניות אלישרא לחברת אלתא, שבשליטת התעשייה האווירית, תמורת 100 מיליון דולר במזומן.
בר דיין מציינת כי השווי לאלישרא, שדיווחה ב-2002 על תוצאות חלשות, נגזר מתחזית להכנסות של 335 מיליון דולר ב-2003, רווח נקי של כ-16.75 מיליון דולר ומכפיל של 12 לרווח הנקי. שווי השוק של האחזקה של אלישרא בבי.וי.אר הוא כ-4.5 מיליון דולר.
בר דיין מציינת כי המעבר של כור לדיווח על רווח נקי ברבעון הרביעי היה בהתאם לתחזיות והתאפשר בזכות רווח ההון ממכירת האחזקה באלישרא. את הרווח מעסקת אלישרא שחקו מחיקות והפחתות בעיקר בגין כור הון סיכון ובי.וי.אר מערכות.
באופק מציינים כי מכתשים אגן ( מאתע: ת"א) היא האחזקה המהותית בתיק הנכסים של כור. לדברי בר דיין, רכישת קווי המוצרים מבאייר עתידה לתרום לצמיחת החברה. עם זאת, היא מעריכה כי המחיר בו נסחרות מניות מכתשים אגן בבורסה משקף את מלוא השווי של החברה. לאור זאת, היא מפחיתה את ההמלצה למכתשים אגן ל"תשואת יתר" עם מחיר יעד של 9.3 שקלים, הגבוה בכ-1% ממחירה בשוק.
|
בעייתית יותר היא האחזקה בחברת אי.סי.איי (ECIL: NASDAQ) . למרות הפחתות בשווי האחזקה בספרים שביצעה החברה בעבר, עדיין קיים פער של כ-550 מיליון שקל בין השווי בספרים לשווי השוק של האחזקה. לאור זאת, ובכפוף לביצועי החברה ב-2003, בר דיין סבורה כי ייתכנו הפחתות נוספות בגין ההשקעה באי.סי.איי.
מנגד, כור צפויה לקבל מנורטל בשנה הקרובה סכום של 48 מיליון דולר, בגין הסכמי אי תחרות עליהם חתמה החברה הבת טלרד עם ענקית התקשורת הקנדית בעבר. בר דיין מעריכה כי מכירותיה של טלרד יצמחו ב-2003 בכ-10% לעומת המכירות ב-2002 והיא תסיים את השנה באיזון תפעולי. את בי קונקטד, בה יש לטלרד אחזקות, היא מעריכה בשווי של 15 מיליון דולר, שהוא נמוך בכ-90% מהשווי בו ביצעה החברה את הגיוס האחרון. את פעילות ההון סיכון של כור עצמה היא אומדת בשווי של כ-186 מיליון שקל. לאור כל אלה, בר דיין מפחיתה את ההמלצה למניית כור ל"תשואת שוק".