שוק ההון לאן? המעבר מאופוריה לפאניקה מאוד מהירה

שבועות סוערים עוברים על השווקים הפיננסים בעולם. אבל בתוך הים הסוער ניתן לזהות נתון אחד, כרגע בודד, שהוא חיובי - רמת הפחד בשווקים, אפילו אם היא נראית בעלייה, דווקא נמצאת במגמה יורדת:

מדד הפחד בארה"ב - גרף 3 שנים

ניתן לראות בגרף רמת הפחד (VOLATILITY INDEX) שני האירועים סביב יוון: במאי 2010 וקיץ 2011 היו זהים מבחינת רמת הפחד בשווקים - 42 נקודות לערך. עם כל החששות סביב חידלון פירעון איטלקי, העלייה בתשואות של האגרות חוב האיטלקיות וקריסת ממשלות הרי שרמת הפחד נמצאת במגמה יורדת.

למה? כי סביר להניח שקרן המטבע הבינלאומית, הבנק המרכזי האירופי, האמריקאים, היפנים וגם הסינים, לא רוצים שמישהו ייפול. יותר זול לחלץ. גם אם מסלול ההתנגשות נראה בלתי נמנע הרי שבפועל מדובר בתפנית חיובית לעת עתה.

קשה למפות את השווקים הגלובלים בימים הסוערים, תמיד רצוי לחכות עד שהאבק ישקע. אבל בתקופה בה אי אפשר לנתח חברות על פי המאזנים שלהם, על רקע חובות עתק של מדינות וחשש כבד בקרב משקיעים, רצוי לנתח את הדברים כפי שהם מתרחשים מתחת לפני השטח.

בורסת מילאנו - גרף 3 שנים

למרות הזינוקים בתשואת האג"ח האיטלקי הרי שמרווח ה-TED, (הפער בין ריבית ה-LIBOR לריבית הדולר) לא התרחב. הוא יציב וזו גם חדשה חיובית אם כי בימים שכאלו הכול יכול להשתנות בן לילה.

ההידרדרות בבורסת מילאנו באה במקביל להידרדרות באירופה כולה – ב 6 החודשים האחרונים הספיקה הבורסה האיטלקית לרדת ביותר מ 40%. מאז תיקן מעט המדד האיטלקי אך גם עכשיו מדובר בשוק שירד הכי הרבה באירופה:

מה שמעניין בגרף לעיל הוא העובדה שהמדד האיטלקי הספיק לחזור לרמות של משבר 2008, אולם מיד תיקן ועלה חזרה לרמות הנוכחיות והמסקנה היא שלמרות כל הבלגן סביב החוב האיטלקי הרי שרמות השפל של 2009 מהוות תמיכה חזקה מאוד ונקודת ציון שעשויה להחזיק מעמד בתקופה הקרובה.

כל ירידה מרמה זו של 13,500 נקודת תאותת בוודאות כמעט מוחלטת שאיטליה מסתבכת עמוק יותר ואז ייצא כדור השלג למסע נוסף תוך שהוא יגרור עימו את כל אירופה.

בשוק האג"ח מדברים על תשואה של 7% באג"ח האיטלקי כנקודת האל חזור, ואילו אנו מצאנו שנקודת האל חזור בשוק המניות היא 13,500 נקודות ולכן חשוב מאוד להיות קשובים לרמות הללו.

ת"א 25 - גרף 12 חודשים

ובחזרה לביצה המקומית. לפני שבוע הבאנו את מדד ת"א 25 והראנו שהוא עדיין נמצא מתחת לקו המגמה היורד ומכאן שכל עוד כך הם פני הדברים הדשדוש עשוי להימשך. אבל בזמן שחלף מאז מצטיירת לה תמונה מעניינת - מהצד העליון קו המגמה היורד של הטווח הבינוני, אבל מהצד התחתון נוצר לו קו תמיכה עולה לטווח הקצר יותר.

להתנהלות שבגרף לעיל קוראים התכנסות (משולש מתכנס) כאשר בסופו של דבר כיוון הפריצה, למעלה או למטה, יעיד על המגמה הבאה בתור כאשר הטווח שלה עשוי להיות כ-200-150 נקודות מדד, מה שאומר כי משעמם לא יהיה בזמן הקרוב.

הציניקנים יגידו שאין בכך ממש כדי לנקוט עמדה לגבי השוק המקומי, אבל זה בדיוק מה שצריך לעשות - להמתין. השקעות זה מקצוע, לא הימור. בתנודתיות כמו היום שווה להמתין.

לסיכום, ניצנים חיוביים במדד הפחד עשויים לתרום לשווקים כיוון שמשקיעים צוברים אט אט יותר ביטחון. ברור לכל שמוקדם לדבר על שינוי מגמה וכדאי לעקוב אחרי המדד האיטלקי שנותן את הטון באירופה ואולי גם כאן בישראל.