אג"ח הבנקים בארה"ב סופגות אש

כ-15 מיליארד שקל יצאו משוק האג"ח הקונצרניות הישראליות בחצי השנה האחרונה. היציאה המהירה של הכספים היתה אחת הסיבות שלחצו על שוק האג"ח - אבל לא העיקרית. הירידות בשוקי העולם, החשש מגלישה למיתון גלובלי, המחאה החברתית בישראל, ההסלמה במזרח התיכון וגם המחירים הגבוהים שהיו קודם לכן הם אלה שהובילו למגמה השלילית השוררת בתקופה האחרונה באג"ח הקונצרניות.

בימים האחרונים תיקנו מדדי תל בונד חלק מהירידות. כך, למשל, מדד תל בונד 60 עלה בשבוע האחרון בכ-2.7% והחזיר קצת פחות ממחצית הנפילה שחווה מאז סוף יולי. היציאה מהאג"ח הקונצרניות גם הובילה לירידה לא מעט אג"ח המייצרות תזרימי מזומנים גבוהים. כך, למשל, האג"ח של בזק מסדרה ה' והאג"ח של שופרסל מסדרה ב' איבדו כ-1%-3%, ונסחרות בתשואה של 1.1%-1.8% מעל האג"ח הממשלתיות - מרווח גבוה באופן משמעותי מהמרווח לפני כמה חודשים.למי שנרדם בשיעורי כלכלה, המרווח בין האג"ח הקונצרניות לממשלתיות מייצג את תוספת התשואה שדורשים המשקיעים על הסיכון בהשקעה, מעבר לזו שמעניקות האג"ח הממשלתיות הנחשבות בטוחות. אם לא די בזה, גם שוק האג"ח הממשלתיות נחבט בעקבות העלייה בסיכון במזרח התיכון.

ואולם בארה"ב התמונה שונה. המשקיעים כבר מעבירים קו ברור בין האג"ח הבטוחות לאלה "המוקצות" - אג"ח הבנקים. האג"ח של החברות החזקות בארה"ב ממשיכות להיסחר בתשואות כמעט אפסיות מעל האג"ח הממשלתיות.

למשל, האג"ח של מקדונלד'ס נסחרות לעשר שנים בתשואה של 0.3% בלבד מעל האג"ח הממשלתיות - קרי, סביב 2.3% - ומרווח האג"ח של וולט דיסני הוא 0.6% מעל האג"ח הממשלתיות. לעומת זאת, האג"ח של גולדמן סאקס לשבע שנים הגיע למרווח של 3%, והמרווח בבנק אוף אמריקה התרחב ל-4% מעל האג"ח הממשלתית עד 2020; אחד הפעילים בשוק הגדיר תשואה זו כ"תשואה של חשש ממשבר".

השוק מוצף באחרונה בשמועות סביב הזירה הבנקאית. בשבוע החולף היתה שמועה שלפיה בנק BNP הצרפתי נמצא בקשיים - שמועה שהוכחשה. כמו כן היתה שמועה שלפיה בנק אוף אמריקה יולאם, ושמועה שהממשל הגרמני מזרים נזילות לבנקים כהכנה למשבר. משוק עצבני כזה איגרות הבנקים אינן יכולות להימלט, אלא לספוג את האש.