כלל פיננסים על טבע: בנטרול רווחי הון טבע מפספסת את התחזיות

טבע דיווחה על רבעון חלש מהמצופה עם מכירות של 4.340 מיליארד דולר מתחת לצפי ורווח למניה של 1.25 דולר, לכאורה 2 סנט מעל קונסנזוס השוק. תוצאות הרבעון מבליטות פעם נוספת את העוצמה של הקופקסון אך מנגד את הבטן הרכה בגנריקה.

ללא רווח ההון בגין קיורטק וקוואה היפנית, החברה תזדקק לרווח למניה של דולר וחצי ברבעון הרביעי אשר תספיק רק לעמידה בקצה התחתון של התחזית השנתית - נמוך ב-13 סנט מקונסנזוס האנליסטים. "לדעתנו "קיצור הדרך" שעשתה טבע בדוחות לא יעלם מעיני השוק אשר יעניש את המניה. נשארים בהמלצת תשואת שוק ללא מחיר יעד", אומר יונתן קרייזמן,אנליסט כלל פיננסים ברוקראז'.

הכנסות מתחת לצפי, רווחיות גם כן (בנטרול רווחי הון). מכירות של 4.340 מיליארד דולר היוו צמיחה של 2% Y/Y. החולשה במכירות נבעה בעיקר כתוצאה מהגנריקה בארה"ב אשר ירדה לשפל של 845 מיליון דולר, ירידה של 48% Y/Y.

"ה-EPS המתואם של 1.25 דולר, הגיע לכאורה 2 סנט מעל תחזיות השוק ל-1.23 דולר ושלנו – 1.22", אומר קרייזמן. "אלא שמהלך הרבעון השלישי שטבע הכירה ברווח הון חד-פעמי של 135 מיליון דולר (השווים להערכתנו ל-0.14~ דולר ב-EPS) בגין רכישת קיורטק הישראלית ויתרת השותפות עם קוואה ביפן."

"בהתחשב ברווח ההון, טבע תזדקק ברבעון הרביעי ל-EPS של 1.64 דולר על מנת לעמוד באמצע טווח התחזית השנתית, ול-1.51 דולר על מנת להגיע לקצה התחתון. מבלי להתחשב ברווח ההון, תזדקק ל-1.79 דולר על מנת לעמוד באמצע הטווח ול-1.66 דולר עבור הטווח התחתון."

הקופקסון בדרך למכירות של 3.7 מיליארד. הקופקסון ממשיך להוביל את שוק התרופות בהזרקה לטרשת הנפוצה עם מכירות של שיא רבעוני חדש של 1,020 מיליון דולרברבעון הנוכחי, צמיחה של 26% שנה על שנה ו-8% גבוה בהשוואה לרבעון העוקב.

לאחר קפיצת מדרגה משמעותית ברבעון הקודם, מכירות הקופקסון בארה"ב קפצו פעם נוספת ל-752 מיליון דולר, עלייה של 28%. מכירות הקופסקון בשאר העולם הסתכמו ב-268 מיליון דולר. טבע ממשיכה ליהנות מירידה ניכרת מהורדת סכום התמלוגים לסנופי. דבר שמביא להערכתנו למרווח נקי הנושק ל-60%.

אזילקט ומוצרי בריאות האישה. מכירות האזילקט היו 97 מיליון דולר ברבעון הנוכחי, צמיחה של 20% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. מכירות התרופה נותרו ללא שינוי ביחס לרבעון העוקב.

בנוסף, לאחר דחיית שינוי ההתוויה מצד ה-FDA בחודש אוקטובר, אנו צופים צמיחה אורגנית של 11% בשנה הבאה", אומר קרייזמן. "מוצרי בריאות האישה עמדו על 123 מיליון דולר, וצמחו 6% שנה על שנה.

מוצרי נשימה ו-API. לאחר שיפור ברבעון הקודם, תחום המשאפים הציג דעיכה קלה לעומת הרבעון העוקב ושיפור שנה על שנה עם מכירות של 238 מיליון דולר לעומת 207 מיליון אשתקד (עלייה שנתית של 15%).

"להערכתנו, סגמנט מוצרי הנשימה צפוי לצמוח בשיעור של 11% עם ההשקה של מוצרים חדשים ברבעון הרביעי של השנה", אומרים בכלל פיננסים.

מכירות API היו 183 מיליון דולר, צמיחה של 15% ביחס לשנה שעברה וזהה לרבעונים ההקודמים מתחילת השנה. טבע דיווחה על תזרים מזומנים נמוך במיוחד – 480 מיליון דולר לעומת 1,200 מיליון דולר שנה קודם לכן. הנהלת טבע צופה שיפור כללי ברבעון הרביעי, בין היתר גם בהיבט ייצור המזומנים.