רכבת ההרים של אירופה - הסיפור שאינו נגמר

'רכבת ההרים של אירופה' היא הסיפור שאינו נגמר. טעה מי שחשב שהתספורת היוונית תהווה סיום לסיפור הטראגי הזה, כי רגע לפני שהושלמה הקרחת היוונית קפצה 'כינת החובות' לראש של איטליה, לא לפני שהטילה ביצים בראש של ספרד. הקולות לתספורת של 80% כל כך מגוחכים שקשה להישאר אדישים לגבול הטמטום המתרחב באירופה - אולי יעשו תספורת של 110%? ככה כל מי שהשקיע באג"ח היווני יביא עוד כסף מהבית?

על השאלה כמה זמן תחזיק התוכנית של קרן העזרה האירופית ענה השוק בימים האחרונים - היא לא תחזיק שבועות וגם לא ימים, אלא כמה שעות, ועובדה היא שכל מה שעלו השווקים שבוע שעבר הם החזירו עם ריבית בשבוע הנוכחי תוך ירידות שערים חדות במיוחד אחרי נתוני האבטלה הגבוהים באירופה ותשואת האג"ח האיטלקי שהגיע לשיא של 6.2%.

אין ברירה אלא להודות - כל סוגי הפרשנויות שניתנו בשבועות האחרונים על הבוץ האירופי לא שווים הרבה כאשר סופרים את הכסף במדרגות, וגם אין טעם לנחש מה יקרה ב-2012 אם אין איש שיודע מה יקרה מחר. והאם סין, מעצמה קומוניסטית, תעזור לקפיטליזם האירופי? יש בדיחה טובה יותר מזאת?! הסינים לא פראיירים, הם זוכרים היטב את יפן שהתחילה בשנות ה-80 לרכוש אג"ח של ממשלת ארה"ב ומאז ועד עצם היום הזה שקועים היפנים בדיפלציה שהרגה להם את הכלכלה, אז למה שהסינים יירו ברגל ימין שעוד מתפקדת, אחרי שרגל שמאל שיעבדה עצמה גם היא לצערם לחוב של ארה"ב.

ובכל זאת - איך נוכל לנתח את המצב בשווקים עם כל רעשי הרקע שמסביב? דו"חות של חברות, גלגלי הצלה, תספורות ומפגשי פסגה של פוליטיקאים מעונבים שמנסים לשמור על הכיסא שלהם דרך כיסו של האזרח, כל אלו לא ממש עזרו.

למרות עליות של 25% תוך חודש, מדד היורסטוק 50 עדיין נסחר מתחת לקו המגמה היורד, וכל עוד קו המגמה ייתן את הטון, כל ניסיון לצאת למהלך עליות משמעותי, נטול תנודתיות ובריא, ייגמר בכאב לב.

עושה רושם שאירופה, ולא ארה"ב, משפיעה על מצב הרוח העולמי בכלל וגם על השוק המקומי בפרט, וזאת מכיוון שאנחנו מבינים מזה שלוש שנים שארה"ב יכולה להדפיס כסף בלי סוף ולשעבד את עתיד ילדינו ונכדינו, אבל הבנק המרכזי באירופה לא יכול לעשות את זה, כי גוש היורו הוא ייצור כלאיים של מדינות חלשות (בדירוג D) וחזקות (בדירוג AA) שאוגדו בחבילה אחת לדירוג AAA.

הבורסה המקומית, כמו הבורסות באירופה, נהנתה גם היא ממשב רוח עוצמתי במיוחד בשבועיים/שלושה האחרונים, לאחר חזרתו של גלעד שליט ובהתאם לרוח התספורת היוונית, אבל אז הגיעו הגזירות הכלכליות על משקיעי שוק ההון - העלאת המס על רווחי ההון ב-5% נוספים. למזלנו הרב, השווקים נמצאים ברמות זולות יחסית והצליחו לעכל את הגזירה הזו בשקט יחסי, כי מה שקבע באמת זה המצב באירופה ולא מחיר הקוטג', כך שבכל מקרה גם אצלנו נסחר מדד ת"א 25 מתחת לקו המגמה היורד, וכיוון שכך - המהלך האחרון של העליות מוגדר כתיקון טכני ולא מעבר לכך.

בלתי אפשרי לתזמן מהלכים מתקנים שכאלו כיוון שהם מאוד אלימים, מה שעושה את השוק חולה עוד יותר מכפי שהוא באמת - המשקיעים שרק לפני כשבוע העריכו כי לפניהם תקופה טובה יותר רואים היום שזה לא כך. זה אמנם לא נהיה יותר גרוע בשלב זה, ונקווה שכך זה גם יהיה, אבל כשהשווקים לא בריאים (לא שקטים) אין חשק אמיתי להיכנס למניות.

בסקירות האחרונות שלנו היתה הנחת העבודה שלנו שהאפיק הסולידי, בדמות אג"ח קונצרני מדורג, הוא הבונקר הנכון להיות בו בתקופה הזו ואין טעם לחפש הרפתקאות בשוק המניות. הזמן של האפיק המנייתי יגיע, אבל כרגע זה נראה מוקדם מדי ושברירי מדי.

הכותב הוא מנכ"ל שקדי שוקי הון