מגדל שוקי הון: צים תספוג הפסד תפעולי של 300 מיליון דולר ב-2011-2012

>> מגדל שוקי הון מורידה את מחיר היעד למניית החברה לישראל שבשליטת עידן עופר. ערן יונגר, אנליסט במגדל שוקי הון, מוריד את מחיר היעד מ-5,374 שקל ל-4,041 שקל - 46% יותר ממחירה של המניה בבורסה. בנוסף, הוא הוריד את ההמלצה מ"קנייה" ל"החזק".

יונגר מסביר את הורדת ההמלצה בירידה החדה בתזרים המזומנים של חברת ההובלה הימית במכולות צים שבבעלותה המלאה של החברה לישראל, וכן בהשפעה האפשרית של האטה בכלכלה העולמית על החברה הבת כיל. גורמים נוספים שמביאים להורדת ההמלצה הם תקנות באזל 3, ועדת הריכוזיות וועדת זליכה.

הוא מעריך את שוויה הכלכלי של צים ב-172 מיליון דולר, בהשוואה ל-579 מיליון דולר בסיקור הראשוני שלו בתחילת מאי 2011, ומזכיר כי מתוך דיווחיה של מרסק (Maersk), חברת הספנות הגדולה בעולם למחצית הראשונה של 2011, עולה כי קצב הצמיחה בביקוש למכולות ירד, קיים עודף היצע של נפח הובלה, יש לחץ לירידת שולי הרווח, וכן קושי בגלגול עלויות הובלה ללקוחות.

יונגר מעריך שהמשבר הכלכלי עדיין לא תם וכי עלולה להיות ירידה בהיקף ההובלה הימית ב-2012. הוא מציין שצים הפחיתה את תחזית התזרים הצפוי לשנים הקרובות ב-67%, אך לא מסרה פרטים על דרכי ההתמודדות שלה עם ההאטה בביקושים והירידה ברווח. הוא צופה שהחברה תצמצם את פעילותה בקווים הפסדיים ותשבית אוניות. יונגר מעריך שצים תציג הפסד תפעולי של 234 ו-70 מיליון דולר ב-2011 וב-2012 בהתאמה.

יונגר מפחית את ההערכה לשוויה הכלכלי של כיל ל-16.2 מיליארד דולר, שהם 55 שקל למניה, שגבוה ב-20% ממחיר השוק של המניה ובהשוואה למחיר היעד הקודם של כיל - 67 שקל למניה.

יונגר מסביר את הורדת מחיר היעד בירידות המחירים בדשני החנקן והפוספט, בסימנים הראשונים לירידות מחירים גם בשוקי האשלג בברזיל ובסין, בהעלאת שיעור ההיוון לתזרים המזומנים של כיל מ-9.0% ל-10.0%, וכן בהתגברות הסבירות לשינוי בשיטת חישוב התמלוגים. הוא אינו משנה את תחזיותיו לשנים הקרובות, אך לקחי העבר הלא רחוק מ-2008, כשמחירי הסחורות נפלו על רקע המשבר הכלכלי, מחייבים אותו להגביר את מינון השמרנות בהערכת השווי לכיל.

גורמים נוספים להפחתת מחיר היעד והמלצת הקנייה למניית החברה לישראל הם תקנות באזל 3 להגדלת יחס הלימות ההון של הבנקים, שעלולות להביא למימוש אחזקתו של לאומי בחברה לישראל (17.7%), וכן ההמלצות הצפויות של ועדת זליכה לבחינת ענף הרכב. הוועדה צפויה להתייחס לתקן הטעינה של הרכב החשמלי ולמנוע היווצרות מונופול טעינה של החברה המוחזקת בטר פלייס (30%).