כלל פיננסים על פריגו: מחצית ראשונה "פושרת", מחצית שניה חזקה - נשמע מוכר?

פריגו דיווחה על מכירות ורווח למניה של 1.10M/$725$ לעומת קונסנזוס של 1.05M/$750$. הטבת מס של 0.08 דולר ורווח גולמי גבוה – 37.2% (עלייה בתמהיל הגנריקה) "פיצו" לכאורה על המכירות נמוכות מהמצופה במגזר ה-OTC.

הנהלת פריגו הנחתה לחצי שני חזק כאשר באמתחתא 45 השקות הצפויות להניב 190 מיליון דולר עד סוף השנה. בתוך כך, פריגו העלתה  תחזיות (1) הצמיחה השנתית ל-17%-20% לעומת 15%-18% (2) רווח למניהל-4.65$-4.80$ לעומת 4.50$-4.65$ (כאמור 0.08$ הטבת מס חד-פעמית) (3) תחזית תזרים מזומנים מפעילות שוטפת ל-530$M-500$ לעומת 500$M-470$.

Consumer Health Care. "סגמנט ה-CHC הציג תוצאות חלשות עם מכירות של 412 מיליון דולר, גידול של 4% Y/Y – לעומת צפי שלנו ל-440 מיליון דולר", אומר יונתן קרייזמן,אנליסט כלל פיננסים ברוקראז'. "הרווח התפעולי עמד על 67 מיליון דולר – ירידה של 8% Y/Y."

"המכירות כללו 15 מיליון דולר ממוצרים חדשים, בין היתר כתוצאה מהשקת האלגרה אשר צפויה לגדול עם השיפור בקיבולת הייצור של השותפה, טבע", אומר קרייזמן. "המגזר סבל מלחץ מחירים אשר גרר ירידה של 12 מיליון דולר ב-Omeprazole, ומעיקוב בהשקת מוצר להורדת חום."

"החברה מצפה לגידול בהשקות בשווי 190 דולר בעיקר ב-2H12, בין היתר; Prevacid, Mucinex ו-Clarinex. בנוסף, פריגו מצפה לשמר באופן פרמננטי מכירות של 75 מיליון דולר, מתוך אובדן נתח שוק מוערך של ג'ונסון & ג'ונסון, על סך 100 מיליון דולר במונחי מכירות."

תחליפי חלב וויטמינים. מכירות ורווחיות ה-Nutritionals (120$ מ'/19$ מ') היו מאכזבות לנוכח ירידה של 2% בהכנסות Y/Y וירידה חדה עוד יותר ברווחיות התפעולית – 15% (לעומת ממוצע רבעוני של 19% אשתקד).

"למרות טענת החברה כי לא חל כל שינוי מהותי בפעילות החלב והויטמינים, אנו מציינים כי כבר רבעון שני ברציפות, קטגוריית הויטמינים במותג פרטי היתה היחידה שצמחה פחות מהמוצר המתחרה במותג מקורי - 1.4% מול 4.8%", אומר קרייזמן. "כתוצאה מכך, המניחה פריגו את התחזיות השנתיות לצמיחה של 4% לעומת 6% ולשיעור רווח תפעולי של 16% מול 18% קודם לכן."

גנריקה ו-API. החברה דיווחה על מכירות גנריות של 128 מיליון דולר ורווח תפעולי של 61 מיליון דולר. פריגו נעזרה ברווחיות גולמית גבוהה במיוחד - 61% - אשר נבעה ממעבר לייצור עצמי של תרופות ה-Aldara, סינרגיות עם פאדוק והעלאות מחירים במוצרים מסויימים.

עם הפחתת חודשיים תרומה של פאדוק - 39 מיליון דולר מתקבלת תמונה פושרת המשקפת כניסת תחרות חדשה ב-Aldara ומכירות של 5 מיליון דולר בלבד ממוצרים חדשים.

בזירת ה-API, פריגו רשמה מכירות ורווח גבוהים של 48/15 מיליון דולר – הרווח יותר מהוכפל ביחס לרבעון 4Q11. "עם זאת להערכתנו הרבעון החזק אינו מייצג לשנה, ואנו צופים רווח ממוצע לרבעון של 11 מיליון דולר עד סוף השנה."

תמחור. מחיר היעד משקף מכפיל רווח של x20.6 ל-2012 – גבוה מממוצע המכפילים של המתחרות לפי משקולות יחסיים. "לדעתנו המכפיל מוצדק לנוכח (1) שילוב הדפנסיביות עקב ההטיה לתרופות המשמשות כמוצרי הצריכה (2) פוטנציאל הצמיחה הגבוה ביחס לתקופה (אנו מעריכים תמיחה ממוצעת ברווח של 14% בין 2012-2015)."

"העלאת התחזיות לא מנעה את האכזבה מהרבעון הפושר וגררה ירידה של 9% במניה, זאת למרות עלאת התחזיות השנתית", אומר קרייזמן. "רצון המשקיעים לפריסת הכנסות לינארית (ולא "מוטת" לחצי השני של השנה), מותירה את חובת ההוכחה על הנהלת פריגו."

"עקב כך, ייתכן כי יידרש רבעון או שניים עד לחזרת אמון המשקיעים בפונציאל הצמיחה של החברה. למרות הרבעון הפושר, פריגו מציעה אופק צמיחה מרשים בתוך עננת אי-הוודאות הכללית. מותירים המלצת שוק, מחיר יעד 100 דולר."