הנחיה חדשה תקשה על דנקנר ותשובה למכור את חברות הביטוח

>> הוראה חדשה של האוצר תקשה על בעלי השליטה בחברות הביטוח למשוך דיווידנדים. על רקע גל הירידות בשווקים שחווה שוק ההון בתקופה האחרונה והחששות מהתרחבות המשבר באירופה, החליט המפקח על הביטוח, עודד שריג, להגביל את יכולתן של חברות הביטוח לחלק דיווידנדים גם אם הן מחזיקות בעודפי הון גדולים של מאות מיליוני שקלים.

החשש הוא שהתפשטות המשבר והחרפת הירידות בשווקים יפגעו בהון של חברות הביטוח ויקשו עליהן לעמוד בהתחייבויות שלהן למבוטחים. תיקי הנוסטרו של חברות הביטוח כוללים השקעות גדולות בהיקפים של מיליארדי שקלים במניות ובאג"ח קונצרניות, מה שהופך את חברות הביטוח לתלויות מאוד בשוק ההון.

הנחיה שיצאה השבוע לחברות הביטוח מגבילה אותן בחלוקת דיווידנדים גם אם הן עומדות בדרישות ההון הפורמליות. זאת על אף שבשלוש השנים האחרונות הוחמרו מאוד דרישות ההון של חברות הביטוח, כהכנה לעמידה בתקן דרישות ההון האירופי המכונה "סולבנסי 2".

כך, חברות ביטוח שמחזיקות בהון בהיקף של עד 105% מהדרישות שהוגדרו, לא יוכלו לחלק דיווידנדים בשום מצב. עם החברות הללו נמנות חברות כמו הכשרה ביטוח ואיילון, בהן נכון לסוף הרבעון השני של השנה, עמדו היקפי ההון ביחס לדרישות ההון על 101%-102% בלבד.

חברות שיחזיקו היקפי הון גדולים במיוחד של יותר מ-115% מדרישות ההון שלהן יוכלו לחלק דיווידנד ללא בקשת אישור מהמפקח על הביטוח. בין החברות האלו נמצאות מרבית חברות הביטוח הגדולות - מגדל, כלל, מנורה מבטחים והפניקס - וגם חברת הביטוח דקלה שבבעלות קבוצת הראל וחברת ביטוח ישיר שבשליטת משפחת שניידמן.

ההוראות החדשות של המפקח על הביטוח עשויות לטרוף את הקלפים לכמה בעלי שליטה שמעוניינים להיפטר מהחברות ולמכור אותן הלאה. מסקנות ועדת הריכוזיות שפורסמו בחודש האחרון ממליצות לאסור על תאגידים ריאליים להחזיק בתאגידים פיננסיים. אחת ההשלכות היא שקבוצת אי.די.בי, שבשליטת נוחי דנקנר, לא תוכל להחזיק את כלל ביטוח. גם קבוצת דלק שבשליטת יצחק תשובה לא תוכל להחזיק את חברת הביטוח הפניקס. יצוין כי קבוצת אי.די.בי ניהלה מגעים למכירת כלל ביטוח הרבה לפני מסקנות ועדת הריכוזיות.

כעת יידרשו הקבוצות למכור את החברות, והמגבלה החדשה על חלוקת הדיווידנדים עשויה לפגוע במחיר שהן ידרשו בעת העסקה. נפגעים אפשריים נוספים הם משפחת רחמני ואלי אלעזרא, המחזיקים בהתאמה בחברות הביטוח איילון והכשרה. בשנה האחרונה מנהלים השניים מגעים עם בית ההשקעות פסגות למכירת חברות הביטוח שבבעלותם, והמגבלה על חלוקת הדיווידנדים עלולה לפגוע בגובה המחיר שישיגו.

חברות ביטוח שמחזיקות בהיקפי הון של 105%-115% מדרישות ההון שלהן יוכלו לחלק דיווידנד רק לאחר שקיבלו את אישורו של המפקח על הביטוח. בין היתר, יידרשו החברות להציג למפקח על הביטוח סימולציות למצבי קיצון של השווקים, בהן יוכח כי הן יוכלו לעמוד בדרישות ההון גם אם המצב בשווקים יידרדר. חברה שתקבל אישור לחלק דיווידנד תוכל לחלק אותו רק בהיקף שישאיר בידיה הון של 105% מדרישות ההון הפורמליות. בין חברות הביטוח הנכללות בקבוצה זו נמצאות הראל, כלל בריאות וחברת שומרה שבבעלות קבוצת מנורה מבטחים.

האוצר הטיל מגבלה דומה על חברות הביטוח ב-2008, עם פרוץ המשבר בשווקים. אלא שלאחר שנתיים של התאוששות מתמשכת בשווקים, היא הוסרה. מאז תחילת 2010 חילקו רוב קבוצות הביטוח דיווידנדים של מאות מיליוני שקלים כל אחת.