סימני ההתאוששות של מוטי זיסר מגיעים לבורסה

>> מי שעקב אתמול אחר המסחר בבורסה, הבחין בתכונה בניירות הערך של אלביט הדמיה. מניית אלביט הדמיה, הנמצאת בשליטת מוטי זיסר, קפצה אתמול בכ-16% במחזור מסחר גבוה של 19 מיליון שקל. מתחילת השבוע רשמה המניה זינוק של כ-36% ומאמצע ספטמבר רשמה אלביט הדמיה קפיצה של 75%.

אתמול נרשמו עליות גם באג"ח של אלביט הדמיה; האג"ח עלו אתמול בעד כ-4%. ואולם למרות העליות, שמונה סדרות האג"ח של אלביט הדמיה נסחרות בתשואות לפדיון של כ-37% המכונות "תשואות זבל" ומשקפות את חשש המשקיעים מיכולת הפירעון של אלביט הדמיה שחייבת למחזיקי האג"ח 3 מיליארד שקל.

נראה כי העליות בניירות הערך של זיסר נובעות מכמה סיבות, והעיקרית שבהן היא התאוששותו של זיסר. לפי הערכות, חתם זיסר עם קרן השקעות זרה על מכירתם של כמה מלונות בבלגיה ובהולנד שבהם מחזיקה BEAPART NV הפרטית תמורת קצת פחות מ-100 מיליון שקל.

סגירת העסקה צפויה בשבועיים הבאים, כולל התשלום. קבלת התמורה בגין המלונות תאפשר לזיסר לפרוע תשלום בעבור חוב אישי לבנק הפועלים, שבו רשום פיגור בהחזר של 150 מיליון שקל.

מכירת המלונות בהולנד ובבלגיה אינה הצעד היחיד של זיסר להרגעת המשקיעים והקטנת המינוף האישי שלו. בשבועות האחרונים עורך זיסר סבב שיחות הרגעה בשוק ההון. הערכות הן כי זיסר נפגש עם בכירים בשוק ההון כדי להרגיעם, ובכך אולי להוריד את התשואות הגבוהות על האג"ח. אל אלה מיתוספות רכישות עצמיות של אג"ח שביצעה אלביט הדמיה בימים האחרונים שוודאי תורמות לביטחון מחזיקי האג"ח.

ביומיים האחרונים דיווחה אלביט הדמיה כי ניצלה את ירידות השערים וביצעה בעצמה ובאמצעות חברות-בנות רכישות עצמיות של סדרות אג"ח בערך נקוב של 67.6 מיליון שקל ובתמורה כוללת של כ-53.1 מיליון שקל.

"משחק פוקר קשוח"

מניית אלביט הדמיה רשמה מתחילת 2011 תשואה שלילית של כ-59%, והחברה נסחרת לפי שווי שוק של 330 מיליון שקל. את הזינוק האחרון במניה מייחסים בשוק לשיפור היחסים בין זיסר לבנק הפועלים. למרות הפיגור בהחזר ההלוואה וההידרדרות ביחסים, בימים האחרונים גובר הסיכוי כי זיסר יגיע להבנות עם הפועלים.

זיסר נטל את ההלוואה מבנק הפועלים באמצעות אירופה ישראל הפרטית, החברה-האם של אלביט הדמיה (44.7%). חובו של זיסר לבנק הפועלים נאמד ב-800 מיליון שקל עד מיליארד שקל. את ההלוואה נטל זיסר לפני יותר מעשר שנים לצורך רכישת השליטה באלביט הדמיה.

את הכסף בעבור הפיגור בהחזר החוב יממן זיסר בעיקר ממכירת המלונות בבלגיה ובהולנד. לפי הסיכום עם פועלים, זיסר יפרע בשבוע הבא כ-80 מיליון שקל בעבור הפיגור בהחזר החוב. אם לא יעמוד זיסר בהסכם, הפועלים יממש את הבטוחות שיש לו על מניות BEAPART NV, ימנה כונס נכסים ויפעל למכירת המלונות והשבת החוב. צעד כזה - אף שהוא נוגע לעסקיו הפרטיים של זיסר - יחלחל לעסקיו בבורסה, כפי שקרה במאי 2011, בשעה שנודע על הפיגור שלו בהחזר החוב.

"צריך המון סבלנות, אבל יש כאן הרבה מאוד אמוציות שכל צד מפגין. הפועלים מנסה ללחוץ את זיסר לפינה. זיסר מצדו לא מוכן לשדר לקונים כי הפועלים לוחץ אותו, שכן הם ילחצו אותו למכור במחיר נמוך יותר. יש כאן משחק פוקר קשוח של כל הצדדים, וצריך לקוות שלא ייעשו טעויות כואבות", אמרו מקורבים למגעים.

עומדת בהתחייבויות

אם זיסר יגיע להבנות לגבי תשלום החוב שנמצא בפיגור, הדבר יקל עליו בטווח הקצר, אך יהיה עליו להגיע להבנות עם הפועלים לגבי הפריסה של יתרת החוב שייוותר. בנק הפועלים מחזיק כבטוחה את האחזקה של אירופה ישראל באלביט הדמיה, ואולם שווי שוק של אחזקה זו נאמד ב-146 מיליון שקל בלבד. ככל הידוע, לזיסר יש נכסים פרטיים נוספים, והעיקרי שבהם הוא אחזקה (כ-33%) בחברת היי-טק בשם אסיגרא ששוויה נאמד בכמה מאות מיליוני דולרים.

לצד הבעיות של זיסר עם הפועלים, אלביט הדמיה עושה ככל שביכולתה כדי להימנע מהסדר חובות. בדו"חות למחצית הראשונה של 2011 שפורסמו באוגוסט, ציינה אלביט הדמיה, הנמצאת תחת ניהולם של דודי מחלוף ורן שטרקמן, כי סך החוב של החברה סולו נאמד ב-3.1 מיליארד שקל, ומולו היו לחברה בסוף יוני 2011 יתרות מזומנים של כ-583 מיליון שקל.

לפי דו"ח תזרים המזומנים החזוי שצירפה אלביט הדמיה לדו"חות, חזו בחברה כי באמצעות מימוש נכסים, משיכת דיווידנדים מחברות-בנות, תזרים שוטף מהנכסים וקבלת תמורה ממימון מחדש של נכסים, תעמוד אלביט הדמיה בהתחייבויותיה, כך שבסוף 2012 ייוותרו בקופתה 411 מיליון שקל, ובסוף יוני 2013 - 627 מיליון שקל.

בינתיים, בחודשים האחרונים אירגנה אלביט הדמיה - באמצעות דיווידנדים מהחברות הבנות, EDT ופלאזה סנטרס, מימון מחדש למלונות ברומניה והלוואה מהשותף בפעילות הנדל"ן בארה"ב - יותר מ-300 מיליון שקל. ואולם סטייה קטנה מהתחזית עלולה להוביל אותה לקשיים תזרימיים.