בגיר גרופ של פימי וצביקה בארינבוים מסתבכת בגרמניה

>> "אנחנו מתכוונים להפוך את החברה החדשה לאחת מחמש החברות המובילות בעולם בתחום האופנה המחויטת עד שנת 2010". כך אמר, בהודעות לעיתונות שפורסמו ב-2007, ישי דוידי, המנהל והמייסד של פימי - אחת מקרנות ההשקעות הפרטיות (Private equity) הבולטות ומצליחות בישראל.

דברי דוידי פורסמו בזמן שפימי חברה לחברת בי.ג'י.איי השקעות של צביקה בארינבוים ועופר גלבוע תמורת הזרמה של כ-20 מיליון דולר. יחד הקימו השותפים חברה משותפת בשם "בגיר גרופ" (שמוחזקת ב-50% בידי פימי, 45% בידי בי.ג'י.איי ו-5% בידי המנכ"ל לשעבר עופר גלבוע). החברה עוסקת בפיתוח, ייצור, שיווק ומכירה של מוצרי הלבשה מחויטת לגברים ונשים.

הצהרות רחוקות מהמציאות

ארבע שנים לאחר הקמת בגיר גרופ, ההצהרות של דוידי נראות רחוקות מהמציאות: עקב קשיי נזילות וחוסר יכולת לעמוד בהתחייבויותיה כלפי הנושים השונים שלה, פנתה החברה הנינה בגיר גרמניה לפני כשבוע לבית המשפט כדי לפתוח בהליכי חדלות פירעון נגד בגיר גרמניה והחברה הבת שלה אוטו שולר (Otto Schuler). שולר נרכשה בידי בגיר באפריל 2007 תמורת כ-12 מיליון יורו, לפני כניסתה של פימי להשקעה בחברה המשותפת, שביקשה למנות לשתי החברות מנהל להליכי חדלות הפירעון.

בעבור פימי, השקעה בבגיר אינה ההשקעה הלא מוצלחת היחידה בעת האחרונה. בשנה שעברה יצאה פימי מההשקעה בחברת קונספט שיווק של גידי גולדפינגר, שמחזיקה ברשתות האופנה לי קופר ובלו בירד, בהפסד מוערך של עשרות מיליוני שקלים.

בי.ג'י.איי מציינת בדיווח שבגיר גרמניה והחברה הבת שולר הן החברות שדרכן מתבצעת פעילות השיווק של בגיר בגרמניה, אך הן אינן עוסקות בפעילות ייצור. עם זאת, לפעילות בגרמניה היתה עד עתה השפעה מהותית על הכנסותיה של בגיר גרופ. כך, למשל, מתוך הכנסות של כ-68.5 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2011 - המכירות של בגיר גרמניה הסתכמו בכ-20 מיליון דולר, כ-29% מסך ההכנסות של בגיר גרופ באותה תקופה.

בגיר גרמניה רשמה במחצית הראשונה של השנה הפסד של כ-2.4 מיליון דולר, מתוך הפסד כולל של 7.2 מיליון דולר של בגיר באותה תקופה. גורמים בענף האופנה ציינו כי "היציאה האפשרית מגרמניה אינה אומרת שהדבר יפגע ברווחיות של בגיר. למשל, כשקסטרו יצאה מגרמניה, תוצאותיה רק השתפרו".

בגיר גרופ בוחנת בימים אלה את ההשלכות האפשריות של הליכי חדלות הפירעון על תוצאותיה ומעריכה כי היא עשויה לרשום בדו"חותיה הכספיים לרבעון השלישי והרביעי של 2011 הפסד מהותי בגין הליכי חדלות הפירעון. זאת, בעיקר כתוצאה ממחיקת מוניטין ומחיקות חד-פעמיות אחרות שאין להן השפעה תזרימית על בגיר. את היקפן הכולל אין בשלב זה לבגיר יכולת להעריך באופן מהימן.

בי.ג'י.איי: לא נפסיד מהמהלכים

בי.ג'י.איי מציינת כי להערכתה, לא צפויים להיגרם לה הפסדים כתוצאה מהליכי חדלות הפירעון והחלטת בית המשפט בגרמניה. שכן, החל מינואר 2011, הפסיקה בי.ג'י.איי להכיר בחלקה בהפסדי בגיר גרופ (שהיא חברה כלולה של בי.ג'י.איי), מאחר שלטענתה לא עתיד להיגרם לה הפסד נוסף בגין ההשקעה בבגיר.

ההשקעה של בי.ג'י.איי בבגיר כוללת הלוואות בעלים שניתנו לבגיר ושטרי הון שהנפיקה בגיר לבי.ג'י.איי. זאת, בניכוי יתרת הרווח שנדחה בגין ההשקעה בבגיר. מדובר באותה היתרה של 45% מהון המניות של בגיר גרופ, שאותה מחזיקה כיום בי.ג'י.איי ושבגינה היא לא הכירה ברווח בעקבות העסקה להעברת פעילות ההלבשה המחויטת לתוך החברה החדשה וכניסתה של פימי כשותפה ב-2007.

נכון להיום, האחזקה של בי.ג'י.איי בבגיר רשומה על אפס. כך, תחת הנחה של תסריט תיאורטי שלפיו השותפים ימכרו את בגיר גרופ בהתאם לסכומים שהושקעו בה - בי.ג'י.איי עשויה לרשום רווח הון של יותר מ-20 מיליון דולר.

לנוכח אותות המשבר הכלכלי והתחרות העזה בענף הטקסטיל, מכירה או הנפקה של בגיר, שמאזנה נאמד ב-100 מיליון דולר, נראית כרגע כמשימה לא פשוטה בכלל.

בגיר רשמה הפסד של כ-7 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2011; תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת של כ-2.4 מיליון דולר; גירעון בהון עצמי של כ-2.3 מיליון דולר; גירעון בהון חוזר (פער שלילי בין נכסים שוטפים להתחייבויות שוטפות) של כ-26.6 מיליון דולר; ואי-עמידה בהתניות פיננסיות מול בנק לאומי ובנק דיסקונט, בהלוואות של כ-30 מיליון דולר, ומול הבנק הגרמני המממן את הפעילות של שולר.

בהתאם לכך, רואי חשבון של החברה ציינו כי יכולתה של בגיר גרופ (שבקופתה מזומנים ושווי מזומנים של כ-3 מיליון דולר) לעמוד בפירעון התחייבויותיה בשנה הקרובה מותנית במימוש תוכניות הכוללות צמצום עלויות, השגת מקורות מימון נוספים והגעה להסדר עם הבנקים (שיושג בקרוב, לפי הערכות).