המזומן הוא המלך

>> אתמול קיבלו משקיעי כור את החותמת הסופית, כשעסקת מכתשים אגן-כמצ'יינה יוצאה לפועל; עסקה שמתורגמת להזרמה של 4 מיליארד שקל. אף שכבר חודשים ידוע על העסקה הצפויה, התשואות הדו-ספרתיות באג"ח של כור רק לפני כחודש משקפות את חששות של מחזיקי האג"ח מהפתעה לא נעימה.

עם התקרבות העסקה לקו הגמר, התחזק ביטחונם של מחזיקי האג"ח כי גם לאחר גריעה של החובות העיקריים של כור - בעיקר ההלוואה לבנק הפועלים (מיליארד שקל) וההלוואה לבנקים הזרים מורגן סטנלי וסיטי, שמימנו את הסיבוב השני בקרדיט סוויס (1.4 מילארד שקל), והחזר הלוואה לחברה האם דסק"ש (חצי מיליארד שקל), שיפדו לשיעורין - נראה שהסיכון להחזר החוב של 2 מיליארד שקל לבעלי האג"ח של כור יורד.

ירידת הסיכון השתקפה גם בתשואות. אג"ח של כור מסדרה ה', שנסחרה רק לפני כחודש בתשואה של 15%, נסחרת עתה בתשואה של 8.8%. סדרה ט' נסחרה בספטמבר בתשואה דומה, ואתמול תשואתה הגיעה ל-8.6%. התשואה על אג"ח ח' נחתכה מאז ספטמבר בחצי והיא נסחרת היום ב-6%. גם מניית קרדיט סוויס תרמה לביטחון המשקיעים. המניה עלתה בחודש האחרון ב-15% ל-25 פרנק שווייצי, המרחיקים אותה ממחיר הרצפה (14 פרנק) שקבעו הבנקים הזרים להלוואה.

ואולם לא רק מחזיקי האג"ח של כור שיפרו את ביטחונם השבוע. המהלך המפתיע הגיע עם הודעתה של אי.די.בי כי היא מוכרת את שופרסל (46%) בתמורה ל-2.4 מיליארד שקל; עסקה שתזרים לחברה האם דסק"ש 650 מיליון שקל במזומן, ואת היתרה - 1.7 מיליארד שקל - בעוד 5 שנים. 650 מיליון שקל שתקבל דסק"ש באורח מיידי אמנם לא יכסו את כל חובותיה (כ-5 מיליארד שקל), אך המהלך של דנקנר, בעל השליטה, מראה כי הוא מגיב למצב.

המשקיעים כבר אינם מסתפקים בבעל בית מנוסה - הם רוצים נזילות ויכולת פירעון; דרישות שקבוצת אי.די.בי התקשתה לעמוד בהן. לכן החליט דנקנר להיפרד מאחת החברות התזרימיות בקבוצה. האם זה יספיק? לא בטוח.

הקבוצה עדיין ממונפת והכלכלה הישראלית מראה סימני ההאטה, ואלו לא יטיבו עם העסקים. ואולם המהלכים האחרונים של דנקנר מאותתים שהוא רוצה להרגיע את המשקיעים, ולהוריד התשואות על האג"חים כדי שיהיה לו לאן לחזור בפעם הבאה שירצה לגייס חוב. לכן, בתשואות שנעות כיום בין 6% ל-9%, האג"ח בקבוצת אי.די.בי נראות כהזדמנות מעניינת.