הראל פיננסים: "תשואת יתר" לאיזיצ'יפ - תיהנה מצמיחה משמעותית ב-2012

בהראל פיננסים מתחילים לסקר את מניית חברת השבבים האלקטרוניים איזיצ'יפ בהמלצת תשואת יתר עם מחיר יעד הגבוה ב-10% ממחיר המניה כיום - 138.8 שקל. בחברה צופים כי אחרי שנה של צמיחה איטית ב-2011, החברה תיהנה ב-2012 מצמיחה משמעותית יותר, כאשר פעילות החברה מול יצרניות השבבים סיסקו, ZTE ו-Huawei תגדל.

על פי הערכות הראל פיננסיים, הכנסות איזיצ'יפ, שעמדו בשנת 2009 על 40 מיליון דולר וב-2010 צמחו ל-62 מיליון דולר, יסתכמו ב-2011 ב-68 מיליון דולר, וירשמו קפיצה של ממש ב-2012 לרמה של 91 מיליון דולר. הרווח לפני מסים ימשיך אף הוא לגדול, כאשר ב-2009 הוא היה 16 מיליון דולר בלבד, ב-2010 צמח ל-32 מיליון דולר, וב-2011 וב-2012 יהיה 35 מיליון דולר ו-51.6 מיליון דולר בהתאמה.

לפני מספר חודשים החליטה חברת השבבים ג'וניפר להפסיק את התקשרותה עם איזיצ'יפ בסוף 2012. ואולם, פיצוי על כך צפוי להגיע מצידה של סיסקו, שהופכת בהדרגה להיות הלקוח העיקרי של איזיצ'יפ, אומר רמי רוזן, מנהל מחקר ואנליסט התקשורת של הראל.

לדבריו, העובדה שתיק הלקוחות של איזיצ'יפ מורכב ממספר מועט של לקוחות, אשר מצידם תלויים בביקושים תנודתיים, עשויה לפגוע בתוצאות העסקיות אם בוחנים אותן על בסיס רבעוני. לכן, ממליץ רוזן, יש לבחון את תוצאות החברה על בסיס שנתי דווקא ולנצל חולשה נקודתית במחיר המניה על מנת להגדיל פוזיציה.

ואולם, תיק הלקוחות המצומצם מהווה גם נקודת הסיכון המרכזית בהשקעה באיזיצ'יפ. "אמנם הסיכוי לכך הוא קטן, בעיקר בגלל יתרונות כלכליים אמיתיים שהשימוש במעבדים של איזיצ'יפ מאפשר ללקוחות, אך לאחר המקרה מול ג'וניפר יש לקחת את הסיכון הזה בחשבון", אומר רוזן. "יותר מכך--במידה שלקוח מרכזי נוסף יפסיק לעבוד עם איזיצ'יפ, ההשפעה על פעילות החברה עשויה להיות דרמטטית יותר מזו של עזיבת ג'וניפר".

לאחר הפסקת העבודה עם ג'וניפר, מסביר רוזן, התלות בלקוחות הקיימים של איזיצ'יפ עולה משמעותית. הסיכון העיקרי לפעילות החברה, הוא אומר, הוא שלקוחות נוספים יחליטו לעשות בדיוק מה שגו'ניפר עשתה ולפתח באופן עצמי דגם חדש של המעבד שלה.

איזיצ'יפ מתכננת ומוכרת מעבדי תקשורת ניתנים לתכנות על פי תקן האת'רנט (Ethernet) בקצבים מהירים מאוד. השבבים שאיזיצ'יפ מתכננת משתלבים במתגים הנבנים על ידי חברות כמו ג'וניפר וסיסקו. היתרון המרכזי בשבבים של איזיצ'יפ הוא הגמישות הרבה בהם והעובדה שהם ניתנים לתכנות והתאמה לצרכים.

בשנה האחרונה טיפסה מניית איזיצ'יפ, הנסחרת בתל אביב ובנאסד"ק, בקרוב ל-25%. היום, על רקע עליות שערים חדות בתל אביב, המניה מוסיפה 1% לערכה.