פסגות מעניק למליסרון מחיר יעד הגבוה ב-35% ממחירה בשוק
מליסרון השלימה בשבוע שעבר גיוס של 530 מיליון שקל בהנפקת סדרת אג"ח חדשה. פסגות עידכן את ההמלצה למניה של חברת הנדל"ן ל"קנייה", במחיר יעד של כ-79 שקל למניה: "הירידות יצרו הזדמנות"
>> חברת הנדל"ן המניב מליסרון, שבשליטת אחים עופר השקעות, עשתה צעד נוסף כחלק מהיערכותה הפיננסית לקראת השלמת מיזוגה של חברת בריטיש ישראל לתוכה. מליסרון, בראשות ליאורה עופר, השלימה בשבוע שעבר גיוס של כ-530 מיליון שקל בהנפקת סדרת אג"ח ו' חדשה, שדורגה בידי S&P מעלות ברמה של AA מינוס.
הסדרה היא בעלת מח"מ של כ-7 שנים, צמודה למדד ועומדת לפירעון בשמונה תשלומים שווים, ב-15 בספטמבר בכל אחת מהשנים 2016-2023. בשלב המוסדי של ההנפקה נרשמו ביקושים של כ-520 מיליון שקל, כשבסופו של דבר החברה (משיקולי תמחור) לקחה כ-500 מיליון שקל. בשלב המוסדי השתתפו גופים גדולים כמו מגדל, כלל, פסגות ועמיתים.
בשלב הציבורי ניסתה מליסרון לגייס כ-160 מיליון שקל, אבל על רקע האווירה השלילית בשווקים החברה הצליחה לגייס רק כ-30 מיליון שקל נוספים. התשואה האפקטיבית שיישאו האג"ח נקבעה בשיעור של כ-4.9% - מרווח של כ-2.9% מעל תשואת אג"ח ממשלתית צמודת מדד מסדרה 1019 בעלת מח"מ דומה.
ההנפקה בוצעה במתכונת דרישות השעבודים והביטחונות של ועדת חודק, ובהתאם לכך האיגרות יובטחו במניות בריטיש (ביחס של 10 שקלים של מניות בריטיש ל-7 שקלים ערך נקוב של האג"ח, כלומר יחס LTV של 70%). את ההפצה הובילו חברות החיתום של פועלים אי.בי.אי, כלל פיננסים, לידר ואקסלנס.
גיוס החוב מצטרף להנפקת זכויות מבעלי מניותיה של מליסרון בהיקף של כ-708 מיליון שקל, שהחברה השלימה באחרונה כדי לחזק את הונה העצמי ולהוריד את רמת המינוף - כחלק מהליך המימון של עסקת בריטיש. הלחץ שריחף סביב מניית מליסרון על רקע הנפקת הזכויות (שהיתה באוויר במשך כמה חודשים), לצד הירידות בשווקים בעקבות התפרצות ההמשבר הנוכחי, גרמו לכך שמניית מליסרון רשמה את הירידה החדה ביותר מתחילת השנה - כ-33% - מבין מניות חברות הנדל"ן המניב הפועלות בישראל.
לאחר הנפקת האג"ח פירסם ביום חמישי בית ההשקעות פסגות המלצת עדכון למניית מליסרון והעניק לחברה המלצת "קנייה" במחיר יעד של כ-79 שקל למניה - הגבוה בכ-35% ממחירה בבורסה.
"הירידות החדות יצרו הזדמנות נוחה לכניסה להשקעה ארוכת טווח בחברה, הנהנית מנכסים איכותיים ומצמיחה משמעותית ב-FFO (רווח תפעולי תזרימי בניכוי השפעות חד-פעמיות)", כתב נועם פינקו, אנליסט הנדל"ן של פסגות. "מודל ה-NAV (שווי נכסי נקי) גוזר מחיר של 70 שקל ומודל ה-FFO, לפי מכפיל 10.5 ל-FFO בעוד שנתיים מהוון להיום, גוזר מחיר של 89.5 שקל למניה. להערכתנו, מליסרון היא הזולה והמעניינת מבין מניות הנדל"ן המניב המובילות הפועלות בישראל".
כתוצאה מרכישת השליטה בבריטיש נהפכה מליסרון לאחת משתי ענקיות הקניונים בישראל, לצד קבוצת עזריאלי. בבעלותה 27 נכסים מניבים בשטח של כ-740 אלף מ"ר המייצרים הכנסות תפעוליות נטו בקצב שנתי של כ-940 מיליון שקל - לפני השלמת תוכניות ההרחבה והבנייה המתבצעת בנכסי מליסרון-בריטיש.