בעקבות עדכון חיובי במודל: כלל פיננסים מעלים מחיר יעד לפריגו ל-100 דולר

פריגו מבשרת על צמיחה נוספת באופק. בשבוע שעבר ערכה פריגו את כנס המשקיעים המסורתי בניו-יורק (ואתמול בת"א) לסקירת תוצאות החברה ומתן תחזיות לשנים הבאות.

מלבד סט מרשים בהיקפו של אינפורמציה, החברה פרסמה תחזית צמיחת רווח ממוצע של 15% (CAGR) בארבעת השנים הקרובות. "לדעתנו, את הטון האופטימי והתחזית האגרסיבית מלווה רוח גבית הנובעת מהתגברות הקשיים בכלכלה האמריקאית והערכה מחודשת כי פריגו תוכל לשמר כחצי מנתח השוק שנלקח מג'ונסון & ג'ונסון – 50~ מיליון דולר", אומר יונתן קרייזמן, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז'.

מהי תזת ההשקעה? "לדעתנו, בתוך עננת אי-הוודאות הכללית, פריגו מציעה למשקיעים אופק צמיחה מרשים", אומר קרייזמן. "בניגוד לסקטורים מסורתיים בעלי חשיפה רחבה למיתון, עקב הנוכחות הגבוהה בשוק התרופות במותג פרטי, פריגו נהנית מתהליך נטישת מותגים מקוריים לטובת מותגים פרטיים."

"מנועי צמיחה נוספים כרוכים במעבר תרופות מרשם ל-OTC ובצבר תרופות גנריות. התזמון של שני הגורמים הללו אינו תלוי במצב הכלכלה ומאשפרvisibility יוצא דופן."

"בנוסף, המודל של פריגו מייצר לחברה תזרים תפעולי חזק הנובע מחשיפה של 85% צרכני הקצה - בשונה מהתלות הגבוהה של הפארמות המסורתיות בקיצוצי הוצאות בקרב ממשלות, מבטחים, וכיו"ב."

מה ההשפעה על המודל? עם ריבוי הסימנים לדעיכה בכלכלה האמריקאית, צופים בכלל פיננסים גידול נוסף בנתח שוק המותג הפרטי אשר יקבל ביטוי בתוצאות החברה. "בנוסף, פוטנציאל ההתרחבות הגיאוגרפי (בעיקר תחליפי החלב בסין) וצבר שיא של 41 השקות גנריות, מעלים את הנחות הצמיחה שלנו במודל."

"תחזיותינו ל-2012 נותרות ללא שינוי. אנו מעדכנים את תחזיות ההכנסות שלנו לשנים 2015-2013 (פיסקאלי) ל-M3,465$, M3,740$ ו-M4,029$", אומר קרייזמן. "התחזית משקפת צמיחה ממוצעת של 8% לעומת תחזית קודמת של 4.5%. בשורת הרווח למניה, אנו מעדכנים מעלה את המודל ל-5.31$, 6.06$ ו-6.86$, צמיחה ממוצעת של 14% לעומת צפי קודם ל-9%."

תמחור והמלצה. בכלל פיננסים נותרים בהמלצת 'תשואת שוק' ומעלים את מחיר היעד ל-100 דולר לעומת מחיר היעד הקודם - 83 דולר. "מחיר היעד משקף צפי לגידול משמעותי בהכנסות והרווח למניה, ביחס להערכותינו הקודמות", מסביר קרייזמן. "מחיר היעד משקף מכפיל רווח של x20.7 ל-2012 – גבוה מממוצע המכפילים של המתחרות לפי משקולות יחסיים (צריכה - 50%, גנריקה – 35%, תחליפי חלב – 15%)."

"על אף המכפיל הגבוה, ולנוכח רמת אי-הוודאות הגדולה בשווקים, לדעתנו פריגו מהווה החזקה דפנסיבית ביחס למדד המעו"ף. זאת לנוכח הנטיה החזקה לתרופות המשמשות כמוצרי הצריכה."

סיכונים. הסיכונים להמלצה (1) מכתב אזהרה נוסף מה-FDA (2) דחייה/התארכות הליכי רישוי תרופות מצד הרשויות (3) הרעה ביחסים עם Walmart האחראית על 23% מהמכירות (4) הסתבכות כתוצאה מרכישה לא מוצלחת (5) כניסת שחקן חדש לשוק של פריגו/שחיקת מחירים עקב הגברת התחרותיות מצד Dr.Reddy וכו'.

מנגד, הטריגרים החיוביים במניה הם (1) מעבר של קבוצות תרופות חדשות למגרש ה- .OTCמעבר קטגוריות כגון סטטינים, סינגולר, אין-אונות ובפרט סטטינים עשויות לחולל מפנה מהותי בתמחור החברה (2) חדירה משמעותית לשוק תחליפי החלב בסין (3) רכישות בדפוס דומה לרכישות של פאדוק או PBM.