טל שיריזלי, פסגות: פרמיה גבוהה באורמת תעשיות תומכת בהורדת המלצה

בפסגות בית השקעות מורידים את מחירי היעד לאורמת תעשיות ואורמת טכנולוגיות ל-19.2 ול-19.4 דולר בהתאמה. עם זאת, מותירים המלצת "החזק" לאורמת טכנולוגיות ומורידים את ההמלצה לאורמת תעשיות ל"מכירה".

"אורמת תעשיות נסחרת בפרמיה ביחס להערכותינו לשווי אורמת טכנולוגיות המבוססות על שווי סחיר ושווי כלכלי", אומר טל שיריזלי, מנהל מחלקת המחקר בפסגות. "ביחס למודל השווי הסחיר נסחרת אורמת תעשיות בפרמיה של כ-26% וביחס למודל המבוסס על הערכת שווי כלכלית נסחרת החברה בפרמיה של כ-13%.

"להערכתנו התמחור מגלם צפי להצפת ערך במסגרת מכירה אפשרית של אמצעי שליטה על ידי משפחת ברוניצקי (בעקבות הצורך לממן את החזר ההלוואות שניטלו במסגרת מאבק השליטה בסוף 2007)", אומר שיריזלי.

"עם זאת על רקע הערכות השווי ואי הודאות הגבוהה בשוקי ההון איננו מוצאים היגיון בפרמיה הגבוהה ולכן אנו ממליצים על מניית אורמת תעשיות ב"מכירה".

בפסגות מסבירים כי הורדת מחירי היעד ביחס להערכה קודמת נובעת בעיקר מהפחתה ניכרת בהערכתם לפרויקט נורת' בראולי, השמטת ההערכה לפרויקט סארולה והתייחסות שונה לנכסים עודפים וסיווג החוב.

במסגרת ההערכה המחודשת שוקללו:

o צפי לפגיעה בהכנסות מתחנות הכוח בקליפורניה בעקבות עדכון תעריפים רגולטורי (2012 כ-9 מיליון דולר וב-2013 כ-6 מיליון דולר).
o דחיית שני פרויקטים בהיקף כולל של 50 מגוואט אשר הפעלתם המסחרית תוכננה ל 2013 והם היו אמורים לזכות במענקי הממשל (Wister ו-Carson Lake).

הרבעון השלישי עלול להסתיים בהפסד. על תוצאות הרבעון השלישי צפוי להעיק הפסד חשבונאי בהיקף של 12.3 מיליון דולר בגין גידור והפסדים מתמשכים בתחנות הכוח נורת' בראולי וג'רסי וואלי.

לחיוב נציין את השלמת ההליכים לקבלת הלוואה בהיקף של 350 מיליון דולר בערבות משרד האנרגיה האמריקאי ואת ההתחייבות העקרונית של OPIC (ארגון המסייע למימון פעילויות של חברות אמריקאיות) להעמדת הלוואה בסך 310 מיליון דולר.

ההלוואות צפויות להוזיל עלויות ולתמוך בהקמת הפרויקטים המתוכננים בקניה (אוליקריה- 36 מגוואט עם פוטנציאל ל 16 מגוואט נוספים) ובנבדה : ג'רסי וואלי, טוסקרורה ומקגניס הילס.

הפרויקטים צפויים להגדיל את כושר ייצור החשמל של החברה בכ 100 מגוואט בשנים 2012-2013 (צמיחה של כ 18%) וניתנים להרחבה נוספת.

הגידול המהיר בצבר בפעילות המוצרים והרווחיות הגבוהה שהושגה ברבעון השני בתחום החשמל (בנטרול נורת' בראולי) אכן מעודדים. עם זאת האטה בפעילות הכלכלה העולמית עלולה לפגוע בהמשך התפתחות הצבר התחום המוצרים.

בנוסף עדכון תעריפים בקליפורניה לפי נוסחאות המבוססות, בין היתר, על מחירי הגז עלול להגדיל את התנודתיות העתידית בתוצאות פעילות החברה.

"בשורה התחתונה", אומר שיריזלי, "על רקע הפרמיה הגבוהה בה נסחרת אורמת תעשיות ביחס לשני מודלי הערכת השווי מורדת המלצתנו לחברה למכירה."

"חשש מדו'חות מאכזבים ברבעון השלישי בשורת הרווח ומחיקות מהותיות בנורת' בראולי תומכים בהותרת המלצת ההחזק באורמת טכנולוגיות על אף הפער הקיים."