התור ל"מספרה" של תשובה נדחה לינואר

>> לאחר חודשיים של דיונים טעונים הצליחה דלק נדל"ן לקנות זמן ממחזיקי האג"ח - עד סוף ינואר 2012 - כדי לנסות ולגבש הסדר לפריסת חובות. דלק נדל"ן, הנמצאת בשליטת יצחק תשובה, חייבת למחזיקי האג"ח כ-2.2 מיליארד שקל.

מדובר בהסדר ביניים עם מחזיקי האג"ח. בתמורה לדחיית תשלום החוב, נאלץ תשובה להסכים לדרישות המוסדיים - לתת למחזיקי אג"ח כ"ה הקצרות פיצוי של 13 מיליון שקל. מחזיקי אג"ח כ"ה סופגים את הפגיעה הקשה ביותר, מכיוון שהיו אמורים לקבל בספטמבר 2011 כ-300 מיליון שקל - מחצית מהחוב המגיע להם.

תשובה גם התחייב לבצע הצעת רכש לכל סדרות האג"ח לפי ערך הפארי (הערך הכלכלי המלא) ביולי 2012 בהיקף של כ-50 מיליון שקל באמצעות חברות הנמצאות בשליטתו. ואולם, לא ברור אם הסכום ישולם בפועל, שכן התשלום כפוף לכך שלא יהיה הסדר או עסקה עם גוף כלשהו שירכוש את השליטה בחברה. בסך הכל מדובר בהסדר ביניים של 63 מיליון שקל. בתגובה זינקו האג"ח של דלק נדל"ן עד כ-8% אם כי האג"ח עדיין נסחרות בתשואות לפדיון זבל של עד 390%. מניית דלק נדל"ן קפצה בכ-20% ומשקפת לחברה שווי שוק של כ-70 מיליון שקל.

למרות העובדה שבשלב זה בעלי האג"ח הסירו את האיום לפרק את החברה, נראה כי השמחה מוקדמת. עד כה ניסה תשובה הכל. הוא הוציא את דלק נדל"ן מקבוצת דלק והעביר אותה לבעלותו הישירה והשתמש בחברות האחרות שלו - קבוצת דלק, הפניקס ודלק ישראל - לחילוצה של דלק נדל"ן ממצבה, פעם אחר פעם, באמצעות שרשרת עסקות בעלי עניין. תשובה גם השתמש בקשריו ההדוקים עם הבנקים שגילו נדיבות - דחו תשלומים והקלו באמות המידה הפיננסיות.

נוסף על כך, הזרים תשובה לחברה יותר מ-300 מיליון שקל מכספו הפרטי ונתן גיבוי להנהלה הנוכחית שמימשה נכסים ביותר מ-5 מיליארד שקל. תשובה קיווה שהנס של מציאת מאגרי הגז הטבעי שקרה בתחילת 2009, יחזור על עצמו גם במקרה של דלק נדל"ן - אך, לדאבונו, זה, בינתיים, לא קרה.

הדו"חות הכספיים שפירסמה דלק נדל"ן בסוף אוגוסט, הציגו הפסד נקי של 475 מיליון שקל במחצית הראשונה של 2011, גירעון בהון העצמי של 1.64 מיליארד שקל, חובות לבעלי האג"ח והבנקים בסכום של כ-2.5 מיליארד שקל, קופת מזומנים ריקה והערת "עסק חי"; נתונים אלה לא נעלמו מעיניה של קרן סים גרופ (CIM Group) האמריקאית שהודיעה כי לא תרכוש את השליטה בדלק נדל"ן בלי לבצע "תספורת" לבעלי האג"ח. כעת תשובה מנסה לתפור עסקה חלופית עם קרן סים.

תשובה חתם על הסדר הביניים באמצעות גרין הון סיכון. גרין נקלעה לפני עשור לפשיטת רגל, ותשובה החזיר למשקיעיה את כספם מכיסו הפרטי. אם עד ינואר 2012 לא יימצא קונה או תפנית דרמטית באקלים הכלכלי העולמי - מה שכרגע נראה בעל סיכויים קלושים - יהיה על תשובה להתייצב מול בעלי האג"ח, להשתמש בשמו הטוב שטרם הוכתם, ולדבר איתם "דוגרי". תשובה יצטרך לחשוף כמה כסף הוא מוכן להזרים תמורת פריסת החוב ולתת צ'אנס נוסף להצלת דלק נדל"ן.

ואולם, גם פריסת חוב היא סוג של "תספורת". בעלי החוב אינם מקבלים את חובם בזמן ונאלצים לקבל הסדר אחר שאינו תואם בהכרח את רצונם. נראה כי תשלום המקדמה על הסדר הביניים הוא בגדר תשלום על קביעת התור ל"מספרה" של תשובה בינואר 2012.