תשובה מציע למכירה 50% מהנדסת התפלה
המכירה עשויה להזרים במהירות מאות מיליוני דולרים לתשובה. דלק ביקשה ב-2010 להנפיק את הנדסת התפלה לפי מיליארד דולר
>> קבוצת דלק שבשליטת יצחק תשובה (64%) העמידה למכירה את אחזקתה (50%) בחברת הנדסת התפלה. דלק שכרה בשבועות האחרונים את שירותי בנקאות ההשקעות של UBS לצורך המכירה.
הנדסת התפלה נמצאת בבעלותן השווה של קבוצת דלק וכיל. קבוצת דלק רכשה את אחזקתה בהנדסת התפלה ב-2000 תמורת 22 מיליון דולר, וניסתה להנפיקה אותה בבורסה של לונדון ב-2007 לפי שווי חברה של 700-800 מיליון דולר לפני ההשקעה, וב-2010 לפי שווי חברה של מיליארד דולר. הניסיון להנפיק את החברה נכשל בשני המקרים. בפעם הראשונה בשל הידרדרות במצב השווקים, ובפעם השנייה בשל מחלוקת בין בעלי השליטה בה על כדאיות ההנפקה, ועל השווי המינימלי שלפיו תונפק החברה שמנוהלת בידי אבשלום פלבר.
כחברת אחזקות קבוצת דלק היתה מעוניינת להנפיק את הנדסת התפלה כדי לרשום רווחי הון ולחלק דיווידנד, ואילו כיל אינה מעוניינת בהנפקה, כי להערכתה היא תהפוך את הציבור לשותף ברווחי החברה בלי שישתתף בערבויות שנותנות כיל ודלק להלוואות שלוקחת החברה לצורך הקמת מתקני ההתפלה. הנפקה היתה מחייבת את הנדסת לחשוף את נתוניה הכספיים ומקשה עליה לעקוף את החרם הערבי.
הנפקה אינה רלוונטית בתנאי השוק הנוכחיים, אך לנוכח מצבו של יצחק תשובה כבר אין די בהנפקה בשל הצורך של תשובה במזומנים. דלק נדל"ן שבשליטת יצחק תשובה (50.8%) אמורה לשלם סכום של 1.2 מיליארד שקל ב-12 החודשים הקרובים. מכירת האחזקה בהנדסת התפלה (IDE) היא הדרך הקלה ביותר מבחינת תשובה לממן השתתפות בפירעון התחייבויותיה של חברת דלק נדל"ן, משום שהנדסת התפלה מוחזקת ישירות בידי קבוצת דלק, ועל כן חלקו של תשובה בה הוא 32% בשרשור.
אופציה אחרת, נוחה פחות, היא להקטין את אחזקת דלק אנרגיה בשותפויות הנפט והגז דלק קידוחים ואבנר.
אף שדלק שכרה את שירותי UBS, סביר להניח שאופציות המכירה מוגבלות במידה מסוימת, משום שכיל מחזיקה ב-50% מהחברה, ומשום שיש לה זכות סירוב על המניות הנמכרות.
בעיה אחרת שעשויה להקשות על מכירת אחזקתו של תשובה היא שפלבר, שמונה בידי כיל, קיבל אופציה ל-2.5% מהחברה, ועל כן הוא עשוי לשמש כלשון המאזניים בין שני בעלי המניות הבכירים בחברה. משום כך מכירת אחזקתה של דלק בחברה עשויה להניב תמורה גבוהה יותר, רק אם תהיה חלק ממכירת הבעלות המלאה בחברה לחברה לא ישראלית; מה שיאפשר להנדסת התפלה למצות את הפוטנציאל שלה כמובילה עולמית באמצעות פעילות בשוק הערבי.
הנדסת התפלה מנועה כחברה ישראלית מלהשתתף ב-60% ממכרזי ההתפלה בעולם המתקיימים במדינות ערב. התמחור של הנדסת התפלה יושפע לרעה גם מהמלצת מנכ"ל משרד ראש הממשלה לשעבר, אייל גבאי, בתחילת 2011 לאסור על הנדסת התפלה להשתתף במכרזי ההתפלה בישראל. לפי הערכות, קבוצת דלק תדרוש 500 מיליון דולר תמורת חלקה. ואולם העובדה שתשובה נמצא בלחץ של בעלי איגרות החוב בדלק נדל"ן, שלהם חייבת החברה 2.2 מיליארד שקל, ולאחר שההסכם למכירת החברה לקרן CIM לא יצא לפועל, כשעובדות אלה ידועות היטב לכל, כולל לכיל - יש להניח שהקונה ינסה לנצל זאת לצורך הפחתת המחיר.
נוסף לכך, הגבלת פעילותה של החברה בישראל, הנכות המובנית של החברה בכל הקשור לפעילותה בשוק הערבי והמשבר הכלכלי, יפעלו להפחתת המחיר. מנגד, עשוי תשובה ליהנות מהפוטנציאל העצום של שוק התפלת המים, 10 מיליארד דולר בשנה בחמש השנים הקרובות, וכן מהעובדה שסין, היא גם אחת המדינות שזקוקות לגידול משמעותי בגידול בהיצע המים המותפלים והמטוהרים.
הנדסת התפלה סיימה את הרבעון השני ברווח של 22 מיליון דולר, בהשוואה לרווח של 2 מיליון דולר ברבעון המקביל.
מקבוצת דלק נמסר בתגובה: "כחברת אחזקות בוחנת דלק מפעם לפעם את האפשרויות העומדות בפניה בנוגע לפעילויות החברות הבנות שבבעלותה. לא התקבלה החלטה למכירת הפעילות".