מעלות על פרטנר: דירוג החברה עשוי לרדת במהלך השנתיים הקרובות

חברת הדירוג העולמי מעלות, פירסמה הבוקר את דו"ח הדירוג המלא לפרטנר, חברת התקשורת של אילן בן דב. מעלות משאירה את דירוג האשראי של החברה על AA- עם תחזית שלילית ומציינת כי דירוג האשראי עשוי לרדת במהלך השנתיים הקרובות בשל הציפייה לעלייה במינוף בטווח הבינוני. עם זאת, במעלות מציינים כי הורדת הדירוג אינה צפויה להתרחש לפני שנת 2012.

פרטנר סיימה את הרבעון השני של 2011 עם ירידה של 4% בהכנסותיה שהסתכמו ב-1.5 מיליארד שקל. בתחום השירותים רשמה החברה ירידה של 23% בהכנסות שקיזזה את העלייה הגבוהה (108%) במכירת הציוד והסמארטפונים. הרווח התפעולי של החברה ירד ב-28% ל-347 מיליון שקל.

אם בעבר פרטנר הייתה ספינת הדגל, כיום היא איבדה את מעמדה זה והמדד הבולט ביותר לכך הוא מחיר מנייתה. בעבר נהנתה מניית פרטנר מפרמיה ביחס למתחריה והדבר התבטא לאורך שנים בתשואת יתר מול המתחרה שלה סלקום. בשנה האחרונה התמונה התהפכה כאשר מניית פרטנר איבדה מתחילת השנה 47% לעומת ירידה של 28% במניית סלקום.

המנייה של פרטנר נפגעה גם מהקשיים של בעל הבית אילן בן דב באחזקה האחרת שלו, טאו. למרות שמדובר בשתי ישויות כלכליות נפרדות, מסביר בכיר בשוק: "היום המניות מתומחרות באופן פרסונלי לגמרי". בן דב סובל מכותרות שליליות, והדבר משליך על פרטנר.

אילן בן מחזיק ב-70% ממניות סאני שמחזיקה ב-82% ממניות סקיילקס ששולטת                 ב-44% מחברת פרטנר. שתי חברות ההחזקה, סאני וסקיילקס, נסמכות בעיקר על דיבידנדים מפרטנר על מנת לשרת את צרכי החוב המהותיים שלהן. כלכלני מעלות זכרו עובדה זו היטב כאשר ציינו בדו"ח כי "כחלק מבחינת איכות האשראי של פרטנר אנו מנתחים את המדדים הפיננסיים המלאים של הקבוצה ע"י הכללת החוב והתזרים של סאני וסקיילקס, ובכך משקפים במידת מה את עומס החוב של הבעלות על פרטנר."

עוד ציינו כלכלני מעלות כי "חשיפתה של פרטנר למבנה בעלות ממונף, הכולל שתי חברות החזקה המסתמכות על פעילותה של פרטנר לצורך שירות החוב שלהן, מביאה למדיניות אגרסיבית לתגמול בעלי מניות, המשתקפת במדיניות דיבידנד מינימלית של 80% מהרווח הנקי וגמישות מוגבלת".

ביום רביעי האחרון הודיע בנק UBS השווייצי כי הוא מוריד בשיעור חד את מחיר היעד למניית פרטנר תקשורת מ-68 שקלים ל-54 שקלים. עם זאת, הדגישו בבנק כי לנוכח הירידות החדות בשער המניה, מחיר היעד עדיין גבוה ב-46% ממחירה בשוק. ולפיכך הם שומרים על המלצת "קנייה" לחברה