מדוע משלמים פרמיית שליטה?

בשבוע שעבר כתבו בעיתון שקרן GTCR מוכנה לקנות את חברת פאנדטק הישראלית בפרמיה של 30% על מחיר המניה בשוק. למה לה לעשות כך? מדוע לשלם כל כך הרבה?

ירון, תל אביב

גוף שרוכש שליטה בחברה נוהג בדרך כלל לשלם פרמיה כלשהי על מחיר השוק. לעתים קרובות זוהי פרמיה שמגיעה לעשרות אחוזים. הסיבה הראשונה לכך היא שצריך לשכנע את כלל בעלי המניות למכור. מי שמחזיק במניות של פאנדטק ציפה לרווח מסוים, וכדי לשכנע אותו לוותר על המניות צריך לתת לו להרוויח.

סיבה נוספת לפרמיה היא שברכישת שליטה מגולם רווח פוטנציאלי לרוכש. בעלי השליטה מכוונים את פעולתה וממנים בה את המנהלים. אם הם יצליחו להשביח אותה, ייווצר להם רווח בעתיד. בעל השליטה עשוי לשלב את החברה שהוא רוכש עם פעילויות נוספות שלו וליהנות מהסינרגיה. סינרגיה עשויה לתרום ליעילותהחברה הנרכשת דרך סגירת פעילויות מקבילות או העברת ידע בין החברות. בעל השליטה יכול גם לקבוע כמה דיווידנדים לחלק ומתי. הוא יכול למנות בחברה הנרכשת בעלי תפקידים בכירים ולקבוע את שכרם.

רכישת שליטה אינה דומה לרכישת מניות רגילה דרך הבורסה. השתלטות באמצעות איסוף של מניות בבורסה אינה אפשרית אם בחברה כבר יש גרעין שליטה מגובש. אם אין גרעין כזה, רכישה גדולה של מניות בבורסה עשויה להעלות את מחיר המניות בשוק ולהכביד על הגורם המשתלט. מהלך ההשתלטות כולו עלול להימשך זמן רב, וקיים סיכון שהוא ייכשל מפני שהמחיר יקפוץ גבוה מדי - או שיגיע גוף אחר שישתלט על החברה בדרך מהירה ויעילה יותר.