הבנקים האירופיים מחכים למושיע

>> בשבוע שעבר הודיעה ג'נרל אלקטריק כי תחזיר לוורן באפט הלוואה בסך 3 מיליארד דולר שלקחה ממנו באוקטובר 2008. האורקל מאומהה ביצע אז השקעה מצוינת לבעלי המניות בחברת האחזקות שלו, ברקשייר התאוויי.

בכך תרם באפט רבות לייצוב המערכת הפיננסית ולהחזרת האמון בה בזמן שזו עברה טלטלה אדירה. בעולם שפועל לפי עקרונות כלכלת השוק, משקיעים פרטיים יכולים לפעמים לפתור בעיות באופן יעיל ורווחי בהרבה מממשלות ובנקים מרכזיים.

האפשרות הזאת לסייע בחילוץ המגזר הפיננסי תוך גריפת רווח פתוחה גם בפני עשירי אירופה וקרנות ההשקעה הגדולות בה. ייתכן שזה עדיף על פני חילוץ באמצעות הממשלות.

ההלוואה ל-GE ניתנה לפני שלוש שנים - פרק הזמן שבו GE התחייבה לפרוע אותה. תמורת ההלוואה קיבלה ברקשייר מניות בכורה שנשאו תשואה שנתית של 10%. בנוסף התחייבה GE שביום הפדיון תשלם עוד 10% כ"עמלת פדיון", מעבר לקופון השנתי.

בסך הכל שילמה GE ריביות של 1.2 מיליארד דולר על ההלוואה שנאלצה לקחת. הרקע להלוואה היה הסתבכותה של חטיבת הפיננסים של GE, שנהגה להתממן באמצעות ניירות ערך מסחריים קצרי מועד.

בלב המשבר מצאה עצמה חטיבת הפיננסים במצב של מחנק נזילות ונזקקה למימון מיידי. GE צלחה את המשבר, צימצמה משמעותית את פעילות חטיבת הפיננסים והחלה לצבור רווחים מהפעילויות בתחומי התעשייה והרפואה. ברבעון האחרון רשמה החברה רווח של 3.7 מיליארד דולר, שחטיבת הפיננסים היתה אחראית לשליש ממנו.

באוקטובר 2008 הלווה באפט עוד 5 מיליארד דולר לבנק ההשקעות גולדמן סאקס. ההלוואה הוחזרה לו השנה, לאחר שצברה ריבית של 1.7 מיליארד דולר ותשלום פירעון מוקדם של חצי מיליארד דולר. לפני חודש ביצע באפט עסקה נוספת כזו עם בנק אוף אמריקה, שבה השקיע 5 מיליארד דולר תמורת מניות בכורה שיישאו ריבית של 6% בשנה. עמלת הפירעון המוקדם, נקבע, תהיה 5% מהקרן.

כשבאפט מלווה כסף לבנקי הענק, הוא לא בודק רק את יכולת הפירעון שלהם. הוא בוחן מהם הסיכונים לברקשייר אם המערכת הפיננסית הבינלאומית תקרוס. במקרה כזה, גורלה של ברקשייר לא יהיה שונה בהרבה. לכן הוא מעדיף לייצר מציאות מאשר להגיב לה. כמובן שהלוואה של כמה מיליארדי דולרים אינה מספיקה לבדה כדי להציל את הבנקים של ארה"ב, אך לעסקות שכאלה יש השפעה פסיכולוגית רבה על השווקים.

עסקות כאלה לא ראינו עדיין בבנקים האירופיים, שגם הם נתונים באחרונה בלחץ. אולי מפני שהשקיפות של מערכת הבנקאות האירופית אינה גבוהה מספיק, ומשקיעים נרתעים ממנה. סיבה אפשרית אחרת היא שבאפט עדיין תופס את ארה"ב כישות הומוגנית, ואילו אירופה המפולגת נראית מסוכנת יותר להשקעה.

למרות כל זאת, ישנם באירופה מספיק משקיעים פרטיים שיכולים לגייס מקורות ולהציל את המערכת הפיננסית. האם מישהו מהם יהיה הבאפט של אירופה?

-

רן שחם הוא מנכ"ל משותף ומנהל הנוסטרו באלטשולר שחם. יותם עירוני הוא אנליסט באלטשולר שחם. חברות בקבוצת אלטשולר שחם עשויות לסחור או להחזיק ניירות ערך המוזכרים בכתבה זו. אין לראות בכתוב המלצה לרכישה או מכירה של ני"ע. התיק המנוהל הוא וירטואלי