הנהלת בריינסווי במרדף אחרי תחזית המכירות

>> חברת בריינסווי, שעוסקת בבפיתוח מכשיר לטיפול לא פולשני בהפרעות בתפקודי המוח, הודיעה לפני 5 חודשים על כוונתה לגייס 30 מיליון דולר בנאסד"ק. חודש מאוחר יותר הקטינה בריינסווי את הגיוס המתוכנן על בסיס הד"וחות הכספיים לרבעון הראשון של 2011 ל-10 מיליון דולר, ואף הגישה טיוטת תשקיף לרשות ניירות ערך האמריקאית.

הנספח שפירסמה בריינסווי לתוצאות הכספיות לרבעון השני ממחיש חלק מהקשיים שבפניהם עמדה בריינסווי לפני שויתרה ביוני 2011 על תוכניותיה לגייס בשוק ההון האמריקאי, ואת הבעייתיות בהערכות ההנהלה ושיקול הדעת הנרחב הניתן להן לפי ה-IFRS.

בריינסווי מעריכה מדי רבעון את ההתחייבות הצפויה לתשלום תמלוגים למדען הראשי, בתמורה לקבלת מענקי השתתפות במחקר ופיתוח. בריינסווי מחוייבת על פי חוק לשלם תמלוגים של 3.5% מהמכירות העתידיות של תוצרי הפיתוח עד להשבת מלוא המענקים.

לפי כללי החשבונאות, בריינסווי חייבת להציג את השווי ההוגן של ההתחייבויות, וזאת על בסיס היוון תזרימי המזומנים של החברה, שמבוססים על יכולתה של החברה להפיק הכנסות בעתיד שמהן תשלם תמלוגים למדען.

הנהלת בריינסווי העריכה בדצמבר 2010 לצורך אומדן התזרים העתידי כי הכנסותיה ב-2011 יגיעו ל-3.3 מיליון שקל; יטפסו ב-2012 ל-11.1 מיליון שקל; וינסקו ב-2012 ל-31.8 מיליון שקל.

קצב צמיחה מסוג זה אכן יכול לשמש בסיס לגיוס הון, למרות שאפשר היה לתהות כבר בסוף 2010 כיצד חברה שמוכרת ב-320 אלף שקל לשנה תמכור פי 10 בתוך שנה ופי 35 בתוך שנתיים. ככל שהתקדמה 2011 דעכה האופטימיות של מנהלי בריינסווי. החברה עידכנה את תחזיותיה לרגל פרסום התוצאות הכספיות לרבעון הראשון של 2011 בסוף מאי 2011. מהן עלה כי הכנסותיה ב-2011 יסתכמו ב-2.1 מיליון שקל; יעלו ל-7.4 מיליון שקל ב-2012; ויצמחו ל-21.6 מיליון שקל ב-2013 - כלומר התחזית קופדה בשיעור של 32%-36%. שלושה חודשים מאוחר יותר דרכה שוב הנהלת בריינסווי על רף הציפיות שהציבה, וצפתה שהכנסותיה ב-2011 יגיעו למיליון שקל, יצמחו ל-3.6 מיליון שקל ב-2012 ומשם יעלו ל-12.9 מיליון שקל ב-2013, כך שבתוך 6 חודשים התכווצה תחזית המכירות של החברה ב-60%-70%.