משבר או הזדמנות

כולנו מכירים את הפתגם "הנבואה ניתנה לשוטים" ועם זאת, נראה כי בשוק ההון לנבואה יש מקום ואפילו מכובד בקרב ציבור המשקיעים. כל משקיע, בהגדרה, מבקש לקבל כל פיסת מידע שתבשר/ תסמן/ תאותת על הבאות. ואנחנו אומרים, שבמידה רבה אותם משקיעים, הם אלה שאחראים להגשמת אותן "הנבואות"...

זו אינה הפעם הראשונה שאנו מדגישים כי וודאות היא דבר קריטי וחשוב בעולם העסקי בכלל ובניהול השקעות בפרט... העניין הוא שבמהלך החיים הרגיל (לצערנו?) יש יותר אירועים המגבירים את חוסר הוודאות ופחות מידי אירועים המבשרים על בואה של הוודאות למשכננו.

הורדת הדירוג של ארה"ב על ידי סוכנות הדירוג S&P הייתה מהאירועים המשמעותיים וההיסטוריים של חודש אוגוסט 2011. בצעד חסר תקדים, שזכה, אגב, לקיטונות של ביקורת, איבדה ארה"ב את דירוג האשראי המושלם שלה (מ-AAA ל +AA).

בהחלטת סוכנות הדירוג באה לידי ביטוי גישתה (האובייקטיבית?) לפיה היציבות, האפקטיביות והיכולת לחזות את המדיניות בארה"ב ואת תפקודם של מקבלי ההחלטות אינו כשהיה.

דווקא בשעה שהכלכלה האמריקאית נמצאת בפני האתגרים הפיסקאליים והכלכליים המשמעותיים ביותר בתולדותיה, ניחתה עליה "מכה", שגררה תגובה מיידית ושלילית בשווקי המניות בארה"ב ובעולם.

במקביל, ירדה תשואת אגרות החוב הממשלתיות בארה"ב, באופן פרדוקסאלי, לשפל של 2% (תיאורטית, הורדת הדירוג יכלה לגרום לבריחת משקיעים מאפיק השקעה זה), להתחזקות הדולר ולזינוק במחיר הזהב למעל 1,800 דולר לאונקייה. זה היה שיעור חשוב בהבנה של לאן ובמה נוטים המשקיעים להשקיע בימים של חוסר וודאות.

ואצלנו?

קחו ירידות חדות בשווקי המניות בעולם, תוסיפו לזה מחאה חברתית עם פיגוע ביטחוני וירי טילים על יישובי הדרום והסתבכות של שני בעלי חוב משמעותיים בשוק ההון ותקבלו מתכון בטוח לכאוס מקומי.

למזלנו, המחזורים בחודשי יולי אוגוסט דלילים יחסית וסובלים מ"חוסר עניין" לציבור ולמרות המשך הפדיונות בקרנות הנאמנות המסורתיות – ראינו סוג של האטה בפדיונות במחצית השנייה של חודש אוגוסט. על אף ההתגברות המשמעותית של חוסר הוודאות בנוגע לכלכלה הגלובאלית, בנק ישראל עדכן את תחזיותיו לצמיחת הכלכלה המקומית כלפי מטה רק במעט (מ-5.2% ל-4.8%) לשנת 2011.

בל נשכח כי את תוצאותיה של המחאה החברתית המתפשטת והשפעותיה על הצריכה והאינפלציה נראה רק בשלב מאוחר יותר. סימן ראשון לכך היה מדד חודש יולי שירד 0.3% שתרם יחד עם המחאה החברתית והמשבר הפיננסי בעולם לירידה בציפיות האינפלציה בישראל והקטין משמעותית את הסיכוי להעלאת ריבית, ואולי אף להורדתה ?

סימן נוסף להשפעות הגלובליות ולהאטה העולמית היה נתון הצמיחה לרבעון השני של השנה שהסתכם ב-3.3% (לאחר צמיחה מרשימה של 4.8% ברבעון הראשון).
אין ספק שלהתפתחויות במשברי החוב, לחולשת המשק האמריקאי ולסיכונים הגיאו פוליטיים תהיה השפעה מכרעת על קצב הצמיחה במשק במחצית השנייה של השנה.

דווקא ברגעים קשים ובשעה שהשווקים אינם מאירים לנו פנים, יש לזכור כי משבר זו גם הזדמנות. אנו מזהים הזדמנות השקעה במניות של חברות הנסחרות במחירים נוחים וכלכליים להשקעה.

אנחנו מזהים הזדמנות להשקיע בחברות יציבות, מדורגות המייצרות תזרים מזומנים חיובי במקביל לשמירה על פיזור ענפי ראוי וזאת לאור פתיחת המרווחים באגרות החוב הקונצרניות לעומת אגרות החוב הממשלתיות. יחד עם זיהוי ההזדמנויות, אנחנו לא שוכחים כי תמיד יכולים להתווסף גורמים מפתיעים וחדשים ש"יערבלו" את חלקי הפאזל מחדש וכמובן, שאחרי הכל, אנחנו חיים בישראל וספטמבר עדיין לפנינו...

הכותבת היא שירי הייבלום - מנכ"ל מנורה מבטחים תיקי השקעות.