מריל לינץ' חותכת במחיר מניית טבע

גרג גילברט, אנליסט במריל לינץ', חותך את מחיר היעד למניית טבע, שכן הוא איבד מן הרלבנטיות שלו נוכח נפילת המניה. גילברט מוריד את מחיר היעד ל-58 דולר מ-65 דולר, שהיה גבוה ב-32% ממחירה של המניה טרום הנפילה אמש במסחר בנאסד"ק, וב-44.4% ממחירה של המניה לאחר שקרסה ב-8.4% בעקבות התוצאות הטובות שהציגה חברת ביוג'ן איידק לתרופה BG-12, תרופה אורלית לטרשת נפוצה.

תוצאותיה של BG-12 עדיפות משמעותית בכל הקשור להפחתת שיעור ההתקפים השנתי שחווים חולי טרשת נפוצה בהשוואה לתרופה לקווינימוד של טבע (49% לעומת 23% בהתאמה). מחיר היעד החדש של מריל לינץ' גבוה עדיין ב 28.8% ממחירה הנוכחי של מניית טבע.

גילברט מציין שתוצאות הניסוי שערכה ביוגן איידק ב-BG-12 הפתיעו לטובה. העדיפות המסתמנת ל-BG-12 עלולה להערכתו להשפיע על טבע בשתי דרכים: האחת היא להעמיד בספק את הפוטנציאל המסחרי של לקוונימוד. גילברט מציין שלקווינימוד מתומחר ב-0 במודל שלו - עדות למידת האמון המועטה שמייחסים במריל לינץ' לתרופה החדשה.

הדרך השנייה שבה BG-12 עלולה לפגוע בטבע היא בכך שעם השקתה בשלהי 2012 או בתחילת 2013 היא עלולה לפגוע במכירותיה של קופקסון, התרופה המקורית של טבע לטרשת נפוצה. תרופה זו ניתנת בהזרקה תת עורית, שמהווה להערכתו 33% מהרווח הנקי של טבע.

גילברט כותב שעד כה העריך כי מכירות הקופקסון ימשיכו לצמוח בשיעור מתון עד לפקיעת הפטנט על התרופה ב-2014. בשלב זה הוא אינו משנה את המודל שלו, אולם הוא מתקן את מחיר היעד מ-65 ל-58 דולר למניה על בסיס הסיכון הגובר שצמיחת מכירותיה של קופקסון תואט או אף שהמכירות יירדו עוד קודם ל-2014.

מחיר היעד החדש מבוסס על מכפיל 10 לרווח הנקי למניה שטבע צפויה להציג ב-2012 בהשוואה למכפיל 11 שיוחס לרווח זה קודם לכן. מכפיל זה נמוך בהשוואה למכפיל 13 שגילברט מצמיד לחברות תרופות דומות.

עם זאת, גילברט סבור שקריסת המניה מוגזמת, והוא שומר על המלצת הקניה למניה. להערכתו, הנהלת החברה עשויה לשקול להגדיל את הרכישה החוזרת של המניות אם המניה תמשיך להיסחר ברמות הנוכחיות.

גילברט נוקט בתרגיל המחשבתי המעניין של מה יקרה אם מכירות קופקסון יתאפסו לחלוטין החל בינואר 2012; תרחיש אותו הוא מגדיר כמחמיר אם לא בלתי אפשרי. בהנחה שכך יקרה יירד הרווח למנית טבע מ-5.86 דולר ב-2012 ל-3.29 דולר למניה.

לדבריו אם מייחסים מכפיל רווח 12 לרווח הנקי של טבע ללא תרומה כלשהיא של קופקסון מגיעים למחיר יעד של 40 דולר הנייצמג שווי חברה של 37.5 מיליארד דולר, כלומר 11.2% מתחת למחירה הנוכחי של המניה, שהוא להערכתו השווי של טבע כחברה גנרית כמעט טהורה.