איפה כדאי לשים את הכסף ב-2009
2008 תיזכר כאחת השנים הגרועות למשקיעים בעולם, שספגו הפסדים כמעט בכל אפיק. לקראת 2009, שמסתמנת כשנת מיתון גלובלי, מומחי ההשקעות ממליצים בעיקר על אג"ח ממשלתיות, קצרות ומדורגות. מה לעשות עם הכסף
שנת 2008 תיזכר בהיסטוריה הכלכלית כשנה שבה מחיריהם של כל הנכסים הפיננסיים בעולם, למעט אג"ח ממשלתיות, קרסו בעשרות אחוזים. זו היתה שנה איומה למשקיעים בכל העולם.
2009 תהיה גם היא לא פשוטה. כלכלות העולם שוקעות בזו אחר זו במיתון, והמשקיעים נרתעים מסיכונים. אם פעם הם חיפשו היכן ניתן להרוויח, כיום מחפשים רובם איך לא להפסיד, ורק אחר כך, אולי, לקבל אחוזים בודדים על הכסף הפנוי.
כשביקשנו ממומחי השקעות לסמן את האפיקים המבטיחים של 2009, רובם הצביעו על האפיקים הבטוחים ביותר - אג"ח ממשלתיות קצרות צמודות או אג"ח קונצרניות בדירוגים גבוהים. אבל לצדם יש גם כמה שממליצים להתחיל לחזור, לאט ובזהירות, לנכסים כמו מניות וסחורות, שמחיריהם קורצים ופוטנציאל הרווח הגבוה שגלום בהם עשוי להתפרץ בשלב כלשהו.
"הזדמנויות השקעה בסחורות"
גדעון בן נון, מנכ"ל שקל אג'יו:
"קיימות הזדמנויות השקעה בסחורות, במיוחד בנפט, במתכות התעשייתיות ובזהב. צריך מעט סבלנות ועצבים חזקים כדי להשקיע באפיקים אלה, אבל בהשקעה כזו יש גם מרכיב של ניהול סיכונים. לצד ההשקעה בסחורות, הייתי מציע להשקיע גם באג"ח ממשלתיות צמודות לטווחים בינוניים, ולברוח מאג"ח ארוכות ומאג"ח שקליות.
"מחירי הנפט והמתכות התעשייתיות - נחושת, אלומיניום ואבץ - נפלו בכ-70% תוך חמישה חודשים. במתכות מתחילים לראות צמצום בהיצע. מכרות מסביב לעולם מצמצמים פעילות וממתינים לעלייה מחודשת של המחירים. תופעה דומה נרשמת גם בנפט שמופק באזורים שבהם ההפקה יקרה.
"מלבד צד ההיצע, גם מתיחויות גיאופוליטיות עשויות להוביל לעליית מחירים של סחורות אלה, בשל הדומיננטיות של ארגון אופ"ק בקביעת מלאי הנפט העולמי. מחירי המתכות נעים לרוב במיתאם עם הנפט, מה גם שמתיחות גיאופוליטית גורמת לייצור מוגבר של כלי נשק ועלייה במחירי ההפקה והתובלה של המתכות.
"אני צופה שהזהב יחזור לרמות השיא שבהן ביקר בנובמבר לפני כשנה - 1,100 דולר לאונקיה. הסיבה לכך תהיה הריבית הנמוכה שעלולה לגרום להפסדי הון באג"ח של ממשלת ארה"ב, והאפשרות להיווצרות מתחים גיאופוליטיים שיעודדו ריצה לזהב, שמחירו נוטה לעלות בתקופות כאלה.
"סיכון האינפלציה בישראל גדול בהרבה משנהוג לחשוב. למרות הירידה בביקושים, צפויה עלייה במחירי היבוא בשל היחלשות השקל מול הדולר. בנוסף, פירמות בישראל ובעולם מצמצמות פעילות יתר על המידה, מה שעלול ליצור מחסור ועליית מחירים בתחומים מסוימים. צריך גם להביא בחשבון את מחירי הסחורות, שנמצאים כעת בשפל ועשויים לחזור ולעלות ב-2009. אג"ח ממשלתיות צמודות לטווח הבינוני יכולות להגן על המשקיע מפני אינפלציה".
"ביזור באופק ההשקעה - נכסים לטווח ארוך, טווח ביניים וטווח קצר"
זאב מילבאואר, מנכ"ל אי.בי.אי שירותי בורסה:
"בניגוד לעולם הכלכלה הריאלי, עולם ההשקעות אינו מחייב את המשקיע לדבוק במודל אחד. ניתן ליצור תיקים בהתאם למרחב אפשרויות דינמי הנתון לשינויים. הדוגמה הברורה ביותר לכל משקיע היא ביזור באופק ההשקעה. ניתן לחלק את התיק כך שיהיו בו נכסים המוחזקים לטווח ארוך, נכסים לטווח ביניים ונכסים לטווח קצר, ולהתאים אותו מדי פעם למציאות המשתנה.
"במצב הנוכחי, בכל הסתכלות לטווח בינוני וארוך ברור שצריך לשלב בתיק נכסים בפרופיל סיכון-סיכוי גבוה כמו אג"ח קונצרניות ומניות; אולי אפילו מניות יתר, ששם חבויות ההזדמנויות המשמעותיות ביותר. בתיק הנכסים הארוך והבינוני אנו ממליצים לתת את הדעת לסיכוני האינפלציה, שאף אם כיום היא נראית רחוקה מאוד, סביר להניח שלאור היקף התמריצים הממשלתיים היא תרים מתישהו את הראש.
"בטווח הקצר נראה שאנו מייבאים מארה"ב את המודל שבו עיקר התשואה מגיעה מאג"ח ממשלתיות לטווח קצר ובינוני, בעיקר בשל בריחת המשקיעים למכשירים סולידיים. אם בוחנים את העולם בראייה ענפית, אנו חסידים גדולים של תחום התשתיות, מכיוון שתקציבים ממשלתיים גבוהים צפויים להיות מופנים לתחום. תקציבים ממשלתיים עתידים להגיע גם למגזרי הנדל"ן, הקלינטק וההיי-טק. החוכמה בטווח הקצר והבינוני תהיה לזהות את החברות הטובות בכל סקטור, ופחות בחיזוי של סקטורים מובילים".
"ממליצים על אג"ח של שווקים מפותחים"
גילעד אלטשולר, מנכ"ל משותף באלטשולר שחם:
"המיתון העולמי ומחנק האשראי בעולם גרמו לבנקים המרכזיים להוריד את שיעורי הריבית בחדות. כתוצאה מכך אנו רואים ונראה בעתיד רווחי הון באפיק האג"חי. אנו ממליצים על אג"ח של שווקים מפותחים. התשואות שניתן לקבל באג"ח ממשלתיות במדינות אלה נמוכות מדי, ולכן מומלץ להשקיע באג"ח קונצרניות מדורגות גבוה לטווח של 10 שנים.
"האג"ח המועדפות עלינו הן וול מארט, קוקה קולה, בנק אוף אמריקה, ג'יי.פי מורגן וחברת החשמל (נסחר בדולר - ש.מ). אג"ח אלה נסחרות במרווחי תשואות של 2.5%-3.5% מעל אג"ח ממשלתיות אמריקאיות.
"בשוק המקומי אנו ממליצים על השקעה באג"ח ממשלתיות לטווחים ארוכים: שחרים לטווחים של 10-20 שנה, שנסחרים בתשואות של 5%-5.5%, וגלילים ארוכים לטווחים דומים, שנסחרים בתשואות ריאליות של כ-3.4%".
"תיק מפוזר באפיקים לא קורלטיוויים"
יורם הדר, מנכ"ל אפריקה ישראל בית השקעות:
"2009 תהיה שנת מיתון עמוק, שתתאפיין בדפלציה ובהמשך היציאה מנכסי סיכון כמו מניות. מאחר שהמשק הישראלי קטן ומוטה יצוא, יש לצפות לתנודתיות גבוהה במרבית האפיקים. לכן אנו ממליצים על תיק מפוזר באפיקים לא קורלטיוויים.
"אפיק ההשקעה המומלץ העיקרי הן אג"ח ממשלתיות שקליות, בגלל הדפלציה. להערכתנו, האינפלציה הצפויה בשנים הבאות, ועד לשיאו של מחזור העסקים החיובי הבא, תהיה נמוכה משמעותית מזו המתומחרת כיום בשוק ההון. בהתאם, ריבית בנק ישראל תוכל להישאר נמוכה יחסית. לאור תחזית זו, התשואות הגבוהות באג"ח השקליות הארוכות, בשיעור של כ-5%, נראות אטרקטיוויות".
"הסיכון העיקרי בהשקעה בנכסים שקליים, ובפרט מח"מ ארוך, הוא אינפלציה. החשש שלנו אינו מאינפלציה עולמית של ביקושים, כפי שהכרנו לפני כשנה, אלא מגירעון גבוה מהתחזית בתקציב הממשלה ומפיחות בשער החליפין של השקל. כל עוד הגירעון יהיה בשליטה, עלויות הגיוס של הממשלה צפויות לרדת בשל הביקוש הגדול לנכסים חסרי סיכון. בגלל חוסר הוודאות הזה אנו ממליצים על אחזקה במט"ח בהיקף של 10%-15% מהיקף ההשקעה השקלית.
"התיק המפוזר שלנו יכלול כ-70% אג"ח ממשלתיות שקליות, 10% מט"ח, והיתרה בשיעור של כ-20% באג"ח קונצרניות צמודות מדד של חברות תזרימיות חזקות מאוד, כגון בזק, פרטנר, שטראוס ולאומי. אנו ממליצים על אג"ח קונצרניות בעלות מח"מ קצר (שנה עד שנתיים), שיספקו תוספת תשואה מעל איגרות החוב הממשלתיות המקבילות".
"תיק השקעה דפנסיבי עם חשיפה נמוכה לאפיק המנייתי"
גיורא סרצ'נסקי, מנכ"ל ישיר בית השקעות:
"ב-2009 יימשך המשבר הפיננסי והריאלי העולמי. צפויה עלייה משמעותית בגירעון הממשלתי ובשיעור האבטלה בישראל. ההאטה החדה תוביל לירידה חדה בצריכה הפרטית ובשיעור האינפלציה במשק, ובנק ישראל ימשיך להוריד ריבית.
"הצמיחה ב-2009 תסתכם ב-0%, וגירעון הממשלה יהיה כ-3.5% מהתמ"ג. האינפלציה הצפויה לשנה זו תהיה שלילית בשיעור של 1%, וריבית בנק ישראל תרד ל-1.5%. 2009 תמשיך להיות שנה קשה לשוקי המניות בישראל ובעולם, ולכן מומלץ להחזיק במהלכה תיק השקעות דפנסיווי עם חשיפה נמוכה לאפיק המנייתי.
"לאור הפחתות הריבית המתמשכות והירידה בשיעורי האינפלציה, אנו ממליצים על החזקה באג"ח ממשלתיות שקליות בעלות מח"מ בינוני-גבוה. המגמה החיובית באפיק זה תימשך עד סיומה של תקופת הורדת הריבית במשק, ובעיקר במחצית הראשונה של 2009. למרות הסיכון הרב שמגלמות האג"ח הקונצרניות, יש לשקול השקעה באג"ח של חברות יציבות בעלות תזרים גבוה מסקטורים המושפעים פחות מהאטה במשק, כגון תקשורת ומזון.
"באפיק המנייתי מומלצות בעיקר מניות מתחום התקשורת, המזון, התעשייה והשירותים. גם מניות בתחום התשתיות יכולות לרכז עניין ב-2009 נוכח הצהרות הממשלה על גידול צפוי בתקציבי התשתיות. מכיוון שמוקד המשבר הוא בכלכלה האמריקאית, אנו ממליצים על חשיפה נמוכה יחסית לדולר.
"רשתות המזון המרכזיות כמו שופרסל, וחברות המזון הגדולות אסם ושטראוס, צפויות לעבור את 2009 עם פגיעה קטנה יחסית. בתחום התקשורת מומלצות חברות הסלולר סלקום ופרטנר וכן בזק - הביקוש לתקשורת רגיש פחות להאטה בצריכה הפרטית; בתחומי התעשייה והשירותים מומלצות מניות כמו נייר חדרה, פז נפט, ודלק ישראל; בתחום התשתיות אפשר לשים לב לחברות כמו אשטרום, אורתם סהר, אלקטרה, דניה סיבוס ומנרב.
"2009 היא שנת בחירות, ותהליך הרכבת הממשלה ואישור התקציב יארך זמן. ישנה סבירות גבוהה שההשקעה בתשתיות תתעכב בצורה ניכרת. לאור זאת, יש לחכות עם השקעה עד שנראה אם ההצהרות על הגדלת ההשקעה בתשתיות אכן מתממשות. עדיף להשקיע בחברות שלהן סיכוי גבוה לזכות במכרזי הממשלה, ולא באופן גורף בכל מניות המגזר".
אג"ח שחר: אג"ח של ממשלת ישראל שאינה צמודה למדד המחירים לצרכן
אג"ח גליל: אג"ח של ממשלת ישראל הצמודה למדד המחירים לצרכן
מח"מ: משך חיים ממוצע של אג"ח. המח"מ משקלל את תשלומי הריבית התקופתיים עד לפדיון הסופי. ככל שהמח"מ ארוך, האג"ח תנודתית וחשופה לשינויי ריבית
עוד בשוק ההון