מלחמת ההישרדות של תשובה ולבייב

ליצחק תשובה ולב לבייב - שני אנשי העסקים שצפו בחברות האחזקה שלהם מאבדות שליש מערכן ביום חמישי האחרון ומוחקות להם אישית 600-900 מיליון שקלים - יש הרבה מהמשותף.

שניהם החלו את דרכם לעבר האולימפוס העסקי הישראלי והגלובלי באותן שנים. שניהם בנו את עצמם ב-10 אצבעות ולא התבססו על הון ותיק. בשני המקרים מדובר באנשי משפחה ששמרו על ריחוק יחסי מהתקשורת. שניהם גם זכו בשנים האחרונות להילה של מגע זהב והיחס אליהם הוא כאל אנשי עסקים שלא יוכלו להיכשל.

לבייב ותשובה הם גם השניים שמסתמנים בימים אלו כמי שהופתעו מהמשבר הנוכחי המזעזע את הקרקע עליה בנויים עסקיהם יותר מאחרים. תשואות איגרות החוב שהנפיקו בשנים האחרונות מראות כי שוק ההון כלל אינו בטוח ששניהם ישרדו את רעידת האדמה הפוקדת את השווקים.

מאלמוניות להשפעה

עד 97' היה לבייב איש עסקים אלמוני בקהילה המקומית, המוכר בעיקר בענף היהלומים. באותה שנה הוא רכש את השליטה באפריקה ישראל מקבוצת לאומי לפי שווי שוק של 400 מיליון דולרים, כשהיה בן 40.

יותר משנה לאחר מכן, במאי 98', תשובה - שעד אז היה אז קבלן בינוני מנתניה - הצליח להשלים את אחד המהלכים המבריקים בשוק הישראלי כשרכש דרך השתלטות עוינת ממשפחת רקנאטי את השליטה בקבוצת דלק לפי שווי שוק של כ-400 מיליון דולרים. הוא היה אז בן 50.

בשנים הבאות - בעזרת רוח גבית של גאות מתמשכת בשוק ההון, גיוס כסף זול, מהלכי ניהול יעילים, רכישת חברות, מימושים והנפקות במחירים נאים, לצד משיכת דיווידנדים בהיקף של מאות מיליוני דולרים - הפכו שניהם את אפריקה ישראל וקבוצת דלק לאימפריות חובקות עולם, המניבות למשקיעים במניותיהן תשואות נאות עד מדהימות לאורך שנים. הם נהפכו לטייקונים מבוקשים, שקרנות השקעה ויזמים בעולם תרים אחריהם ומציעים להם עסקות ושיתופי פעולה.

שיא ב-2007

לבייב הגיע לשיאו במאי 2007 כשהנפיק בלונדון את פעילות הנדל"ן שלו ברוסיה, המרוכזת תחת חברת אפי פיתוח לפי שווי של 7.3 מיליארד דולרים. הוא גייס אז 1.4 מיליארד דולרים, ואפריקה גרפה רווחי הון אסטרונומיים של 3.4 מיליארד שקלים. תקופה קצרה לאחר מכן דורג לבייב בידי מגזין TheMarker כאיש העשיר בישראל עם הון אישי של 6.0-6.5 מיליארד דולרים.

תשובה, שהונו האישי בתקופה זו (קיץ 2007) הגיע לכ-3.5 מיליארד דולרעם, נבחר ערב פתיחת מלון הפלאזה היוקרתי בניו יורק כאיש המשפיע ביותר בכלכלה הישראלית ל-2007 בידי מגזין TheMarker.

המינוף פעל כבומרנג

אלא שמה שאיפשר את הזינוק המטאורי של לבייב ותשובה - ההימור הענק על עסקי נדל"ן ממונפים בעולם - הוא שחשף אותם עם פרוץ משבר האשראי בקיץ 2007 למוקדי הרעש הגדולים של המשבר: ארה"ב, רוסיה ואירופה בכלל.

שווי המניות שלהם צנח בעשרות אחוזים, ושני הטייקונים מצויים כיום בקרב הבלימה הקשה ביותר שידעו בקריירה העסקית שלהם; קרב שעלול למוטט אותם לחלוטין ולמחוק אותם מהבמה העסקית, או להחזיר אותם שנים רבות לאחור בנפח הפעילות העסקית.

לבייב מנהל את המאבק הזה מביתו המפואר בלונדון, תוך גיחות לתל אביב. לעומתו, תשובה מבלה בחודשים האחרונים את רוב זמנו בישראל (בניגוד לשנות הפריחה האחרונות שבהן בילה את רוב זמנו בניו יורק) ומנסה להתמודד עם המציאות הקשה של נפילת האימפריה שבנה.

צניחה של 92% מתחילת השנה

ביום חמישי האחרון מחקה מניית אפריקה ישראל למשקיעיה ביום אחד 904 מיליון שקלים והשלימה צניחה של 92% מתחילת השנה, תוך שהיא מאבדת משוויה כ-17 מיליארד שקלים. לבייב, המחזיק ב-74.83% מאפריקה, מופסד על הנייר 12.7 מיליארד שקלים מתחילת השנה.

קבוצת דלק צנחה ב-29% ביום חמישי, תוך שהיא מוחקת ביום אחד 806 מיליון שקלים למשקיעיה ומשלימה צניחה של 85.6% מתחילת השנה (8.3 מיליארד שקלים). תשובה, המחזיק ב-62.42% מדלק, מופסד על הנייר 5.2 מיליארד שקלים מתחילת השנה. גם האג"ח של אפריקה ודלק צנחו בעשרות אחוזים, ונסחרות כיום בתשואות זבל דו-ספרתיות.

הנפילות החדות האלה העלו בסוף השבוע את מפלס החשש ואי הודאות בקרב מנהלים של הגופים המוסדיים באשר לעתידם העסקי של לבייב ותשובה והקבוצות שבשליטתם, כשאיש כיום אינו מוכן להסתכן ולהמליץ ללקוחותיו לרוץ ולקנות מניות של אפריקה ישראל וקבוצת דלק.

יצאו בחוץ?

אם המניות של אפריקה ישראל וקבוצת דלק ימשיכו לרדת, סביר להניח כי בעדכון המדדים הקרוב, ב-15 בדצמבר, ייפלטו השתיים בראשונה ממדד ת"א 25 (מעו"ף) היוקרתי.

"הפאניקה כיום שולטת בשווקים, והמשקיעים מתמחרים סיכויים לפשיטות רגל של תשובה ולבייב", - כך אמר בסוף השבוע החולף בכיר בגוף מוסדי גדול.

לדברי הבכיר, כדי לפזר את הערפל סביב הפאניקה שנוצרה, תשובה ולבייב צריכים להפסיק לפעול באמצעות נפנופי ידיים. "כפי שהם באים ומתפשטים וחושפים את הכל מול הבנקים, כך הם יחד עם המנהלים שלהם צריכים לבוא ולתת גילוי מלא מלווה בתוכנית מפורטת שתופיע באתר של הבורסה. תוכנית שבה יופיע הסבר כיצד הם מתכננים להחזיר את החובות האדירים של אפריקה ושל דלק, מה מידת השיעבודים שלהם לבנקים (בעיקר תשובה), מהו היקף החובות שלהם בעסקיהם הפרטיים, ומהי מידת הנזילות והנכונות שלהם להזרים כסף לחברות שלהן אם הן יזדקקו לו", אמר הבכיר.

"תשובה ולבייב אינם חייבים להתפשט, אבל הירידות החדות במניותיהן ובאג"ח של אפריקה ודלק הן בעצם מסר שהמשקיעים מעבירים להם: התייחסו אלינו ברצינות, אמנם לא נכריח אתכם לעשות זאת, אך אם תבחרו בדרך אחרת, לא נהיה שותפים שלכם", סיכם הבכיר.

להחזיר עטרה ליושנה

מנהל בגוף מוסדי אחר הוסיף: "מבחינה כלכלית, הירידות החדות של קבוצת דלק הן מוגזמות, שכן מלבד החשיפה לנדל"ן ופיננסים, לדלק יש עסקים מניבים מזומנים. נוצר מצב אבסורדי, לכאורה, ששווי השוק של דלק רכב גבוה יותר משוויה של קבוצת דלק. עם זאת, זה כבר אינה שאלה מה קורה לעסקיה של דלק, אלא מצבו הפיננסי האישי של תשובה.

"תשובה דואג לציין כל הזמן כי אינו נושא משרה בקבוצת דלק, ולכן אינו מוכן להתייחס לנעשה בה. את התירוץ הזה כיום איננו מוכנים לשמוע, הרי זה לא הגיוני שמנהליו אינם מתייעצים עמו ומקבלים את אישורו בעת ביצוע העסקות. הגיע גם הזמן שתשובה ידבר ישירות על מצבה של קבוצת דלק ואיך הוא מחזיר בה את העטרה ליושנה. בנוסף, תשובה גרם נזק אדיר כשדאג להוריד את הדירוג של אלעד גרופ הפרטית מהאתר של מעלות, ובכך העלה את מפלס החששות באשר למצבם האמיתי של עסקי הנדל"ן הפרטיים שלו בצפון אמריקה.

"מניית אפריקה ישראל נהפכה לאופציה עם מינוף גבוה ספציפית על רוסיה, ארה"ב ועוד כמה מקומות בעולם. החברה נסחרת לפי שווי שוק של 380 מיליון דולר, ואם נבנה מודל של השווי הנכסי הסחיר ונוריד ממנו כ-30% משווי ההשקעה בארה"ב, נקבל שאפריקה כיום אינה שווה כמעט דבר. ברגע שכל המניות של לבייב באפריקה משועבדות לבנקים, אתה כבר לא משוכנע שלבייב הוא הבעלים ומקבל ההחלטות האמיתי של אפריקה.

"אם כך המצב, הרי הפעילות ברוסיה בלעדיו אינה שווה דבר, והמשקיעים אינם מוכנים לקחת את הסיכון הזה. הכנס שערך לבייב עם שוק ההון בתחילת אוקטובר היה טוב, אך הוא לא עזר, מכיוון שלבייב לא דיבר על מצבו אישי ולא הציג תוכנית מפורטת להחזר חובות".

מפחדים ממקרה חפציבה

גם מנהלי השקעות בכירים חושבים כיום פעמיים אם להחזיק את המניות של אפריקה ודלק בקופות ובקרנות שלהם. לדבריהם, "אין גוף מוסדי שנכון להסתכן בכך שאפריקה ודלק יפשטו רגל והשם שלהם יתנוסס על גבי דפי העיתונים כמי שהחזיקו את המניות האלו, בדיוק כמו במקרה של קריסת חפציבה. לבייב ותשובה נמצאים כיום על חבל דק: אם יפעלו נכון, אולי ישרדו את המשבר ושוק ההון ייתן להם חנינה. שכן דורי סגל, חיים כצמן ואליעזר פישמן כן יקבלו יחס חיובי אחרי המשבר, כי הם הוכיחו את עצמם.

"לגבי לבייב ותשובה, יש גבול עד כמה הזיכרון של האנשים יכול להיות קצר, ואם המנהלים יאבדו את המשרות שלהם בגלל התשואות הגרועות שהשיגו האג"חים והמניות של אפריקה ודלק, הם לעולם לא יסלחו להם. גם במקומות העבודה הבאים לא יתקרבו אליהם", כך אמרו הבכירים ל-TheMarker.

עוד בשוק ההון