הורד דירוג הכשרת היישוב: "מעריב תמשיך לשרוף מזומנים גם בתקופה הקרובה"

במעלות S&P מורידים את דירוג איגרות החוב של חברת הכשרת הישוב ל-BBB עם תחזית דירוג שלילית מדירוג A מינוס. מדובר בסדרות האג"ח 10,11,12, ו-13. במעלות מסבירים כי החברה, אשר עוסקת בתחום הנדל"ן ומחזיקה גם ב"מעריב", סובלת מתנודתיות רבה ומשריפת מזומנים לאורך זמן. המשך סביבת הפעילות המאתגרת של "מעריב", המוחזקת על ידי החברה בכ-62% וגידול בפעילות הייזום הרעו את מצבה של החברה בשנה האחרונה והגדילו את הסיכון הקיים בפעילותה.

הורדת דירוג נוספת עשויה להתרחש במקרה ותוכנית ההתייעלות המיושמת היום ב"מעריב" לא תשיג את מטרותיה בדבר העברת החברה לרווח תפעולי ותזרימי מזומנים חיוביים תוך תקופה של כשנתיים, כך שהכשרת הישוב תאלץ להמשיך ולתמוך ב"מעריב" גם בשנים הבאות בצורה שתחליש את יכולתה לעמוד בהתחייבויותיה.

במעלות מעריכים כי "מעריב" תמשיך לשרוף מזומנים גם בתקופה הקרובה, נתון אשר עשוי להשפיע על הצורך של הכשרת היישוב להמשיך ולתמוך בה בעתיד. כיום, מסבירים במעלות, לא קיים ב"מעריב" מקור לתשלום אג"ח בהיקף של 30 מיליון שקל במארס 2010, ובדירקטוריון הכשרת הישוב התקבלה החלטה להעביר למעריב עד 16 מיליון שקל בלבד.

הפרופיל הפיננסי של הכשרת הישוב ממשיך להיות חלש גם במחצית הראשונה של 2009, עם רמות מינוף של כ-73% ותזרימי מזומנים שליליים. במעלות מסבירים כי על אף שחל שיפור קל בתוצאות מעריב במחצית הראשונה של 2009, ההפסד התפעולי עדיין היה גבוה מהציפיות.

פעילות הייזום במדינות מתפתחות (רומניה, מולדובה ומרוקו), שגדלה בהיקפה בשנים האחרונות מגדילה אף היא את הסיכון העסקי. במעלות צופים כי היקף פעילות זו יגדל בעתיד, ורואים בפעילות זו רמת סיכון גבוהה יותר מאשר בפעילות הייזום בישראל. בנוסף, פעילות ייזום המגורים בפולין עשויה אף היא לסבול מחוסר יציבות עקב התנודתיות בשווקים.

בתקופה האחרונה קיבלה החברה שתי הלוואות חדשות בהיקף של כ-145 מיליון שקל, ונמצאת במשא ומתן מתקדם אשר צפוי להחתם בימים הקרובים על הלוואה נוספת בהיקף של כ-105 מיליון שקל נוספים. במעלות מעריכים כי רמת הנזילות של החברה מספיקה לצורך תשלום החלויות השוטפות בשנתיים הקרובות.

תחזית הדירוג השלילית משקפת את פעילות הייזום של החברה במדינות מזרח אירופה. פעילות זו, במקביל להמשך שריפת המזומנים במעריב גורמת להערכות כי החברה תתקשה לייצר תזרים מזומנים חיובי מפעילותה גם בעתיד.

בסוף ינואר רכשה הכשרת הישוב את בית מעריב ברחוב קרליבך בתל אביב תמורת 32.5 מיליון שקל בלבד. בעת פרסום המכרז למכירת בית מעריב, העריך העיתון את שווי הנכס, כולל פוטנציאל זכויות עתידיות שטרם אושרו בו, בכ-70 מיליון שקל. עם המכירה מתברר כי הנכס יכניס לקופת מעריב פחות מחצי מהערכתה הראשונית וגם זאת כאשר הרוכשת היא הכשרת היישוב, החברה האם של מעריב. "המקור הזמין היחיד לכספים הינו מכירת הזכויות בנכס", הסבירה החברה.