על רקע המו"מ עם פוטאש: S&P מעלות אישררה את הדירוג של כיל

חברת הדירוג מעלות S&P הודיעה אתמול כי היא מאשררת את דירוגה של חברת כיל (AA+ באופק יציב) ומותירה אותו ללא שינוי, בעקבות הודעתה של החברה לישראל, החברה אם של כיל, לפיה פוטאש הקנדית נמצאת במגעים עם רשויות הממשלה בישראל לבחינת מיזוג בין השתיים.

במעלות S&P מציינים כי מכיוון שטרם גובשה עסקה כמו גם לנוכח העובדה שטרם התקבל עבורה אישור ממשרדי הממשלה הרלבנטיים, מוקדם כעת לבחון את ההשפעות הפוטנציאליות של העסקה על דירוגה של חברת כיל.

בחברת הדירוג מסכמים כי במידה והתהליך יבשיל והאישורים יינתנו, או שתוגש פנייה עסקית מצד פוטאש לכיל, אז יבחנו במעלות S&P את ההשלכות הדירוגיות על כיל.

לפני כשבועיים נחשף ב"כלכליסט" כי חברת הכרייה פוטאש הקנדית, הנסחרת בבורסת קנדה בשווי שוק של כ-35 מיליארד דולר, מנהלת מגעים עם מדינת ישראל כדי שתאשר לה לרכוש 100% ממניות חברת כימיקלים לישראל - כיל - שבשליטת משפחת עופר באמצעות החברה לישראל. ביל דויל, מנכ"ל פוטאש, הגיע לאחרונה לארץ ונפגש עם ראש הממשלה בנימין נתניהו כדי לקדם את מיזוג כיל לתוך פוטאש.

בפגישה נכחו גם מנכ"ל משרד ראש הממשלה הראל לוקר ויו"ר החברה לישראל אמיר אלשטיין. לאחר הפגישה הורה נתניהו לפקידי משרדו ולמשרד האוצר לבחון את היבטי העסקה, כך נודע ל"כלכליסט".

מתווה המיזוג בין החברות הוא בעסקת מניות, ומחזיקי המניות של כיל יקבלו מניות של פוטאש. כיל נסחרת כיום בשווי 60 מיליארד שקל (15 מיליארד דולר) בבורסה בתל אביב. האחזקה של החברה לישראל בכיל (52.3%) שווה 31 מיליארד שקל, ובמקומה תקבל החברה לישראל מניות פוטאש בבורסה האמריקאית בהיקף דומה.

אם כי ייתכן שפוטאש תציע לבעלי המניות של כיל פיצוי בדמות פרמיה מסוימת על מחיר השוק. פוטאש טרם ערכה מו"מ פורמלי עם החברה לישראל, וזה יחל רק אחרי קבלת ההסכמה מהמדינה. עסקה כזו צפויה להפוך את החברה לישראל לבעלת כ־20% ממניות פוטאש.

ענף האשלג הוא הדובדבן שבקצפת הפעילות של חברת כיל, אשר מניב 62% מהרווח התפעולי של החברה, נכון לשנת 2011. בשל הדומיננטיות של האשלג בתוצאותיה הכספיות של כיל, היא מושפעת מכל מגמה הקשורה למחירי המכירה, הביקושים לאשלג, מחירי ההובלה וכדומה.

לפוטאש, חברת הדשנים הגדולה בעולם, יש מידה של שליטה במחירי האשלג ועל כן היא משפיעה על ביצועיה של כיל. המיזוג עם פוטאש עשוי להשפיע על כיל בכמה היבטים: ראשית, שילוב הזרועות עם פוטאש, ענקית האשלג הקנדית, אמנם לא ישנה את היצע האשלג העולמי מבחינה כמותית, אך הוא יפחית שחקנית אחת מהתחרות וכתוצאה מכך השליטה הבולטת של פוטאש בכל הקשור למחירי האשלג העולמיים תתחזק עוד יותר.

המגבלה הראשונה בה צפויה להיתקל העסקה היא כפי הנראה תחום ההגבלים העסקיים, ולא רק בישראל. כיל פועלת במדינות שבהן יש לפוטאש היקף פעילות גבוה ,כדוגמת סין. משכך, לא מן הנמנע ששהעסקה תצריך את אישורן של רשויות ההגבלים העסקיים במדינות אלו.

בהנחה שהעסקה תעבור את רשויות ההגבלים, השלב הבא הוא אישור בעלי המניות. באופן עקרוני יצטרכו פוטאש וכיל להשיג אישור של יותר מ־90% מבעלי המניות שלהן. על פי הערכות, העסקה לא תוגדר כעסקת בעלי עניין, מכיוון שמדובר בעסקת החלפת מניות, ולכן מדובר במעין מכרז טכני הדורש את הסכמת בעלי המניות, בעיקר בנושא שווי העסקה.