רשות ני"ע: מודל הפיקוח החדש על תעודות הסל יעודד התנהלות שמרנית

הרשות לניירות ערך פירסמה את מודל הפיקוח החדש על ענף תעודות הסל בישראל. לפי המודל החדש תוכל רשות ניירות ערך לדרוש ממנהלי תעודות הסל לעמוד בדרישות הקצאת הון ובכללי השקעה וניהול סיכונים על פי פרמטרים אותם תקבע. הגידול בתעשיית תעודות הסל שהגיעו להקפים של כ-60 מיליארד שקל בכ-400 תעודות הביאו את רשות ניירות להחיל מודל פיקוח חדש.

עד כה רשות ניירות ערך האמונה לשמור על ציבור המשקיעים פיקחה באמצעות משטר גילוי על הפעילים בתעודות הסל בישראל. משטר הגילוי קבע כי הרשות יכלה לדרוש מהחברה להגיש דו"ח מסוים או לדווח על ליקויים - אך לא היתה לה הסמכות לתת הוראות לחברה המנהלות את תעודות הסל או לקחת רישיון מבעל תעודת הסל בגין פעולות אותן ביצעה.

המודל החדש אשר יוסדר בתקנות במסגרת תיקון מקיף לחוק השקעות משותפות בנאמנות, יטיל על מנהלי תעודות הסל דרישות הקצאת הון לצד כללי השקעה וניהול סיכונים.

פרסום המודל מהווה אבן דרך מרכזית בתהליך הסדרת פעילות תעודות הסל שרשות ניירות ערך מובילה בשנתיים האחרונות. תחילתו של תהליך ההסדרה בחודש נובמבר 2009, כאשר אישרה מליאת הרשות הצעה לתיקון חקיקה במסגרתו עבר תחום תעודות הסל לרגולציה ולפיקוח במסגרת חוק השקעות משותפות בנאמנות.

המשכו של התהליך בגיבוש מודל הפיקוח לתעודות הסל, אשר אושר במליאת הרשות בחודש פברואר 2011, המודל יוסדר בחקיקה במסגרת תקנות חוק השקעות משותפות בנאמנות.

הכללים שנקבעו במודל מיועדים לעודד את מנהלי תעודות הסל להתנהלות אחראית ושמרנית באופן המיועד לצמצם את הסיכונים הכרוכים בפעילות זאת. מן הצד השני המודל לא פוגע ביכולתם של מנהלי תעודות הסל הקיימים בשוק להמשיך בפעילותם ואינו פוגע בכושר התחרות שלהם מול מוצרים מתחרים.

הרשות צפויה לדרוש ממנהלי תעודות הסל לדווח לציבור על אופן עמידתם בהוראות באופן של "אמץ או גלה". המודל החדש מנפה את הנכסים הרלוונטיים ביחס לפעילות תעודות הסל ומחייב את המנפיק לרתק כסף בעבור סיכון מסיום שהוא חשוף אליו. ככל שהסיכון יותר גבוהה יאלץ המנפיק לרתק יותר כסף.

הסיכונים אותם קבעה הרשות

• סיכון תפעולי - למקרה שתחול תקלה מנפיק תעודת הסל יאלץ להנפיק סכום כסף שיגזר ישירות מהיקף הנכסים המנוהל ולפי מדרג קבוע שיתפרסם בתקנות.
• סיכוני שוק - המתרחש כאשר נוצר חוסר מתאם בין נכסים שמגבים את הנכסים בתעודות הסל. ככל שההתייחסות פחות שמרנית יאלץ מנפיק תעודות הסל לרתק יותר הון.
• סיכון אשראי - כחלק מהפעולה של תעודות הסל מפקיד המנפיק את הכסף אצל בנק או ברוקר. אם אותו גוף פושט את הרגל הכסף יורד לטימיון. לפיכך קבעה הרשות מימדים מסוימים שמדרגים את פרמיית הסיכון הגלומה אצל כל גוף ובהתאם לכך יחויבו מנפיקי תעודות הסל לרתק הון מסוים.
• סיכון נזילות - לקוח שמחזיק תעודת סל ומבקש להמיר אותה למזומן. לא תמיד הגוף יכול לממש את הנכס לפיכך ככל שהמנפיק לוקח יותר סיכון בנכסים שקשה לחלץ מהם את הכסף באופן מיידי הוא יאלץ לרתק יותר הון.