"צרפת אינה מקלט בטוח; המשקיעים לא מאמינים בדירוג ה-AAA"
פסגות על המשבר באירופה: "המרווח בין אג"ח צרפתי לגרמני ממשיך להתרחב ועומד כיום על 149 נ"ב (אג"ח ל-10 שנים) לעומת 30 נ"ב בלבד ביוני השנה"
צרפת אינה מהווה עוד מקלט בטוח בפני משבר החובות האירופי, כך טוען אורי גרינפלד, כלכלן המקרו של בית ההשקעות פסגות, בסקירת המקרו השבועית שפורסמה היום. לדברי גרינפלד, המרווח בין אג"ח צרפתי לגרמני ל-10 שנים ממשיך להתרחב, כך שהוא עומד כיום על 149 נ"ב לעומת 30 נ"ב בלבד ביוני השנה.
"לא רק זאת שהמרווח הולך וגדל", הוא כותב בסקירתו, "אלא שהמתאם בין שני האפיקים, שנחשבו לפני זמן לא ארוך כמקלטים הבטוחים של אירופה, הפך להיות שלילי בשבועות האחרונים. משמעות הדבר היא שצרפת כבר לא נתפסת כמקלט ובימים סוערים המשקיעים בורחים ממנה לאג"ח הגרמני".
גרינפלד מסביר כי גם חברות הדירוג מאותתות כי דירוג ה-AAA המושלם של צרפת בסכנה במידה והמשבר האירופי ימשיך להחמיר. הוא מדגים זאת באמצעות ההודעה המוטעית שהתפרסמה בסוף השבוע בנוגע להורדת הדירוג של צרפת על ידי חברת הדירוג S&P. "ההודעה העלתה את התשואות ב-20 נ"ב באופן מיידי. למרות שההודעה תוקנה תוך זמן קצר, הנזק כבר נעשה והתשואות לא ירדו חזרה לרמה בה היו לפני פרסום ההודעה השגויה. משמעותן של 20 נ"ב בעלות החוב של צרפת היא עלות של 100 יורו למשק בית רק בגלל מייל שנשלח בטעות".
גריפלד מציין כי עקומי התשואות השווקים מלמדים שהמשקיעים לא ממש מאמינים בדירוג ה-AAAשל צרפת. כך, הוא מראה בגרף התשואות (ראה להלן) כי צרפת מדורגת בין גרמניה (AAA) לבלגיה (AA+).
בהתייחסו להתפטרות ראש ממשלת איטליה, סילביו ברלוסקוני בסוף השבוע מציין גרינפלד כי המהלך מסמל את השינוי שתאלץ לעבור אירופה בשנים הבאות. "לא עוד מסיבות חשק, שבוע עבודה של 34 שעות ופנסיה בגיל 60 אלא הקפאות שכר, הפרטות ודיונים בנושאים כלכליים חברתיים", הוא כותב.
לבסוף, כלכלן המקרו תוהה "האם מדינות גוש האירו תשכלנה לבצע את השינויים המבניים הנדרשים על מנת לשרוד כגוש בעל השפעה פוליטית בעולם?". התשובה שלו לכך היא שמדובר בתרחיש שכלל אינו בטוח. עם זאת הוא מסביר שאם אכן יצליחו בגוש היורו לבצע את השינויים הנדרשים – הרי שהתהליך יהיה כואב מאוד ויעלה לגוש בצמיחה אפסית למשך מספר שנים.