3 מניות שבונות על התאוששות ענף הבנייה בארה"ב

שוק הנדל"ן האמריקאי שצנח עם משבר הסאב-פריים בשנת 2008 מתקשה להתאושש. קצב מכירות הבתים החדשים בארה"ב כיום עומד על כ- 313 אלף בתים בשנה, פחות ממחצית מהממוצע ב-20 השנים האחרונות, העומד על 788 אלף בתים בשנה. כתוצאה מכך, פעילותו של מגזר הבנייה בארה"ב משותקת כמעט לחלוטין. בבית ההשקעות דש סבורים שייתכן שטמונה כאן הזדמנות.

"רכישה של 500 אלף בתים בידי זרים עשויה להיות משמעותית מאוד לשוק הנדל"ן ולכלכלת ארה"ב", אומר קובי פינקלשטיין, מנהל תחום חו"ל בבית ההשקעות. תסריט כזה, לדבריו, הופך לאפשרי אם תתקבל הצעתו של הסנטור האמריקאי צ'רלס שומר, במסגרת הצעת חוק שהניח בפני בית הנבחרים בארה"ב.

לפי הצעתו של שומר, הנתמכת על ידי נציגים משתי המפלגות הגדולות ועל ידי המשקיע וורן באפט, תושבים זרים שישקיעו 500 אלף דולר לפחות ברכישת בתים בארה"ב יוכלו לקבל אשרת תושב בארה"ב לתקופה של 3 שנים. על פי ההצעה, לפחות מחצית מהסכום יושקע בבית המגורים העיקרי בו יתגורר מקבל אשרת התושב במשך מרבית ימות השנה וכך יהיה חייב בתשלום מסים לארה"ב.

פינקלשטיין מעריך כי להצעתו של שומר יש סיכוי אמיתי להתקבל. עם זאת, הוא אומר, גם במידה וההצעה לא תתקבל, למשקיעים בעלי אורך נשימה יש סיכוי ליהנות מהעובדה שהפער בין הצרכים הריאליים של אזרחי ארה"ב ובין היקף הבנייה עשוי בכל מקרה להביא להתעוררות השוק.

מיהן החברות שייהנו משיפור בעסקיהן אם תירשם התעוררות בשוק הנדל"ן? פינקלשטיין מביא 3 דוגמאות:

1. יצרנית החצץ (אגרגטים) מרטין מריאטה (Martin Marietta Materials), הנסחרת בשווי שוק של 3.3 מיליארד דולר, היא אחת השחקניות הגדולות בתחום חומרי הגלם המשמשים לייצור בטון. החברה נסחרת במכפיל EV/EBITDA של 12.4לשנת 2011, כאשר תוצאותיה התפעוליות כמובן מושפעות מהחולשה בשוק הבנייה. התאוששות בענף, אפילו קלה, מעריך פינקלשטיין, עשויה להביא לשיפור תוצאותיה הכספיות של החברה ולירידת המכפיל.

"בשנים הבאות לא צפויה הגדלה של כושר הייצור בשוק האגרגטים בארה"ב לאור חסמי הכניסה הגבוהים המקשים מאד על הקמת מחצבות חדשות. מדובר במוצר שמחירו זול מאד ועלות הובלתו יקרה מאוד כשיעור ממחירו. לכן, רמת התחרות בשוק זה בדרך כלל נמוכה ולספק המקומי יתרון תחרותי משמעותי באזור פעילותו", הוא מוסיף.

2. USG היא אחת מיצרניות הגבס הגדולות בארה"ב. בין בעלי המניות הגדולים שלה ניתן למנות את ברקשייר האתוויי של וורן באפט ואת חברת הביטוח הקנדית פיירפקס של פרם וואטסה. החברה סובלת בשנים האחרונות מהמשבר בענף הבנייה, ואף רשמה הפסדים תפעוליים ב-3 השנים האחרונות. לדברי פינקלשטיין, בעלי המניות ובראשם באפט, הוכיחו בעבר נכונות לתמוך בחברה במקרה ויהיה צורך בכך.

מצב נזילות החברה, לפי פינקלשטיין, נראה סביר כך שהיא צפויה לשרוד את התקופה הקשה. שיפור ברמת הפעילות בענף עשוי להחזיר אותה לרווח תפעולי משמעותי, כפי שהציגה בעבר.

3. סמקס (CEMEX) היא אחת מיצרניות הבטון המובילות בעולם, שמקורה במקסיקו. בין בעלי המניות הגדולים שלה ניתן למנות משקיעי ערך ידועים כמו קבוצת קרנות הנאמנות Southeastern-Longleaf וחברת ניהול ההשקעות Brandes. גם Cemex סובלת בשנים האחרונות מהמשבר בענף הבנייה בארה"ב ובשווקים אחרים וגם במקרה שלה התעוררות ענף הבנייה עשויה להביא לשיפור משמעותי בתוצאותיה.