OECD חתך את תחזיות הצמיחה לארה"ב וגוש היורו לשנה הבאה
אחד מהעסקים המשגשגים הבודדים שנותרו בבנקאות השקעות כיום הוא נגזרות אשראי. הודות לעלייה החדה של מכירת הכלים האלה - המאפשרים למלווים להיפטר מהסיכון שהלווה לא יפרע את ההלוואה - מומחים לנגזרות אשראי יקבלו בונוסים נאים. הבנקים להשקעות שוכרים מומחים בעוד הם מפטרים מאות בנקאים בתחומים אחרים. נפח החוזים של נגזרות אשראי בשוק כיום נאמד בכ-2 טריליון דולר. התאחדות הבנקאים הבריטית (BBA) מעריכה כי הנפח יוכפל עד 2004.
בעוד איכות הנכסים שלהם מידרדרת, מיהרו מלווים לרכוש הגנה, לרוב בדמות מכשירים בשם credit-default swaps. הודות לנגזרות האלה, העלות של גל קריסות מהדהדות בשנה החולפת - אנרון, וורלדקום וארגנטינה, לדוגמה - התחלקה בין קבוצה רחבה הרבה יותר של בנקים ומוסדות פיננסים אחרים. בנקים, שנושאים את רוב סיכוני האשראי בעולם, היו הנהנים העיקריים.
המוסדות שקיבלו על עצמם את סיכוני האשראי פחות מרוצים. חברות ביטוח מרכזות כשליש מפעילות מכירת הגנות האשראי. הן מודות כי מיהרו לשוק צעיר מבלי לדעת מספיק על הסיכונים שהם נוטלים. פרנק ורנן, ראש פעילות האשראי בחברת ביטוח המשנה סוויס רה, אומר כי התעשייה ספגה "כמות עצומה של סיכונים בתקופה קצרה יחסית, וכי לרוע המזל, "היא עשתה זאת בסוף שוק פרים". סוויס רה, SCOR הצרפתית וצ'אב האמריקאית דיוחו על הפסדים ממוצרי נגזרות אשראי.
לאחר שנכוו, נרתעות מבטחות ממכירת הגנות אשראי. ג'ון קומבר, המנכ"ל החדש של סוויס רה, אמר בשבוע שעבר כי החברה מחסלת את תיק נגזרות האשראי שלה. סחרנים אומרים כי כמה מהמוכרות הגדולות של ההגנות - מבק פיננשל גרופ, פייננשל סקיוריטי אשורנס, MBIA, ג'נרל רה וציריך פייננשל סרוויסס, הפחיתו את הפעילות.
ירידה במספר המוכרים משמעותה פחות נזילות בשוק ואולי גם תנודתיות מוגברת במחירי ההגנות. בטווח הבינוני, עשויים המחירים לעלות, לאחר שירדו באחרונה מהשיאים שנרשמו לקראת סוף 2002.
דאגה אחרת של מוכרי ההגנות היא מסחר על פי מידע פנים. בנק הרוצה להיפטר מסיכון שלווה לא יפרע הלוואה יודע לבטח הרבה יותר על איכות האשראי של הלקוח שלו מאשר חברת הביטוח או הבנק שממנו הוא רוכש הגנה. אם קצין אשראי, שמטפל ישירות בלווים של הבנק, מעביר מידע פנים לאנשים שרוכשים נגזרות אשראי, המוסד בצד השני של העסקה עלול להיכוות.
יש ראיות, אומר ראש סיכוני האשראי בחברת ניהול נכסים צרפתית, כי זה אכן קורה. במקרה של זירוקס, שנשאה ונתנה על תנאים חדשים לקו אשראי בסך 7 מיליארד דולר ב-2002, הוא מאמין כי בנק אחד לפחות הפעיל את ההגנה שלו מפני אי-פירעון, בהתבסס על כך שההלוואה עברה "ארגון מחדש". בנקים להשקעות עם פעילות אשראי מצומצמת חשים נפגעים. "אנחנו רואים חברות עם מחלקות אשראי גדולות שתמיד יודעות מהו הרגע הנכון לרכוש הגנות", אומר סחרן אחד בניו יורק.
PIMCO, חברת ניהול הנכסים המתמחה באיגרות חוב, תקפה באחרונה את שוק נגזרות האשראי ותיארה אותו כמקום שבו בעלי עניין משתמשים במידע פנים כדי להמר נגד איכות האשראי של חברות. עשרת הבנקים להשקעות ששולטים בשוק מתייחסים להאשמה הזו ברצינות. התאחדות הנגזרות הבינלאומית בוחנת כיצד להגביה את הקירות הסיניים שאמורים לחצוץ בין מחלקות ההלוואות לסחרני נגזרות האשראי. "טיפול בניגוד עניינים הוא שלב טבעי בהתפתחות של כל שוק", אומר רון טנמורה, ראש נגזרות האשראי בגולדמן סאקס.
לא מזמן קיוו בנקים להשקעות כי חברות תעשייה רבות ירכשו הגנות נגד אי-תשלום של לקוחות. זה לא קרה. קרנות גידור הן השחקניות החדשות ביותר בשוק, בעיקר כסחרניות נגזרות, אך חלקן גם מוכרות הגנות.