למה שרגא בירן מוותר על מיליארד שקל

"זהו, מכרתי את החלק שלי", נשמע בעל השליטה בקבוצת אלון שרגא בירן, לאחר שחתם על מכירת השליטה באלון רבוע כחול (72.7%) לגינדי החזקות עבור 115 מיליון שקל. העסקה תנתק אותו מרשת מגה הקורסת ומעובדיה שניהלו מולו מאבק, כדי שיכניס את היד לכיס במסגרת הסדר החוב של הרשת — אשר כורעת תחת נטל חובות של 1.2 מיליארד שקל שלאחרונה עבר לידי נאמנים בחסות בית המשפט. אך לא בטוח שבירן יכול לנוח כעת, שכן הוא וארגון הקניות של הקיבוצים — שותפו לשליטה בקבוצת אלון — עוד צריכים לפטור את התסבוכות של החברה שחייבת 1.8 מיליארד שקל לנושיה.
מכירת רבוע כחול לגינדי החזקות מפתיעה, שכן גידני החזקות היתה אחת משש החברות שהתעניינו ברכישת החברה־הבת רבוע כחול נדל"ן לפי שווי של 1.7–1.8 מיליארד שקל. כעת הגינדים מקבלים את השליטה בחברה במחיר נמוך משמעותית. לצד רבוע כחול נדל"ן גינדי יקבלו גם 63% ממניות חברת הדלק דור אלון, ששוויין 333 מיליון שקל, ו־78% ממניות רשת נעמן ששוויין 31 מיליון שקל. רבוע כחול גם מחזיקה ב־100% מרשת מגה, אך היא נכנסה לאחרונה להקפאת הליכים ומונו לה נאמנים.
. אילו רבוע כחול היתה מוכרת את החברות־הבנות שלה בנפרד, היא היתה יכולה לשלשל לקופתה יותר מ־1.25 מיליארד שקל. סכום זה היה מאפשר לה לפרוע את חובותיה שמסתכמים ב־900 מיליון שקל, ולהשאיר בקופתה כ־350 מיליון שקל — שמתוכם החברה־האם קבוצת אלון יכלה לקבל 220 מיליון שקל. העסקה גם כוללת ויתור של קבוצת אלון על מניות שהיתה אמורה לקבל במסגרת הנפקת זכויות שרבוע כחול מתכננת לבצע, ושלשם הוצאתה לפועל העבירה אלון 110 מיליון שקל כהלוואת גישור לרבוע כחול. בנוסף אלון מוותרת על הזכות לקבל 60 מיליון שקל, שאותם העבירה לרבוע כחול כהלוואת בעלים.
לפני שנה, בפברואר 2015, הציע דודי ויסמן, שהודח על ידי בירן- קרוב משפחת- מראשות קבוצת אלון לרכוש את רבוע כחול לפי שווי של 850 מיליון שקל. החברה דחתה את ויסמן במופגן ואמרה ש"החברה לא תימכר בנזיד עדשים", וזאת עוד בטרם דירקטוריון החברה דן בהצעה עצמה. מאז עברו תלאות רבות על הקבוצה כולה, וכעת נשאלת השאלה: מדוע בחרו בירן, ארגון הקניות של הקיבוצים ומנכ"ל הקבוצה אביגדור קפלן למכור את השליטה במחיר של 115 מיליון שקל בלבד?
חומקים מחדלות פירעון
ככל הנראה, הבחירה למכור את רבוע כחול לגינדי החזקות בסכום נמוך קשורה להתפתחויות בחברה־האם קבוצת אלון. קבוצת אלון הגיעה בשבוע שעבר למצב של חדלות פירעון, לאחר שלא פרעה קרן של 19 מיליון שקל לבנק הפועלים. אלון נדרשה לתשלום זה משום שהיא ערבה לכ־155 מיליון שקל מחובות החברה־הבת אלון קמעונאות, שחייבת 330 מיליון שקל לבנק הפועלים. לאחר שהבנק איים בפתיחת הליכים משפטיים לפירוק אלון, החברה העבירה לו את הכסף.
מימין לשמאל: רועי גינדי, גיא גינדי, מנחם גינדי, ליטל גינדי מטלון ואבי גינדי . צילום: אוראל כהן מחזיקי האג"ח של קבוצת אלון, שלהם חייבת החברה 1.8 מיליארד שקל, שלחו לה בשבוע שעבר מכתב ובו איימו עליה שלא תפרע את הקרן לבנק הפועלים. במקביל הם התרו בה לדאוג לכך שהבנק יחזיר תשלום שכבר קיבל ביולי האחרון בסך 113 מיליון שקל. אך בסופו של דבר הבנק קיבל את התשלום המדובר.
על רקע הדברים האלו העדיפה קבוצת אלון למכור את רבוע כחול ולקבל סכום כלשהו של מזומן במהירות, תוך שהיא שולחת בכך מסרים מרגיעים למחזיקי האג"ח ולבנק הפועלים. גם העובדה שמגה נכנסה להקפאת הליכים ומונו לה נאמנים זירזה את המהלך, שכן הקפאת ההליכים הורידה משקולת מרבוע כחול.
העסקה שנחתמה ביום חמישי בערב כפופה להשגת הסדר חוב בין רבוע כחול לנושיה בנוגע ל־900 מיליון שקל שהיא חייבת להם. הסדר חוב זה נמצא בשלביו הסופיים, והוא אמור לכלול דחייה של תשלומי הקרן עד לחמש שנים.
לא ברור אם הבנקים ומחזיקי האג"ח יסכימו לקבל את המתווה הזה תחת בעלים חדשים שלו כיסים עמוקים, והם צפויים לבקש פיצוי כספי על הסכמתם זו, לכל הפחות. קפלן קיבל את התנאי המתלה לעסקה של הגינדים, ולפיו יש לו עשרה ימים להשלים את הסדר החוב.
הזדמנות פז לגינדים
גינדי החזקות נמצאת בבעלותם של ליטל גינדי־מטלון, אבי גינדי, רועי גינדי ומנחם גינדי. החברה היא פרטית ולכן מצבה הפיננסי לא ידוע לאשורו, אך היא נחשבת לחברה נזילה מאוד וידוע שהיא מחפשת כבר יותר משנה השקעה גדולה בתחום הנדל"ן.
רכישת השליטה ברבוע כחול היא הזדמנות פז עבור הגינדים, שכן הם רוכשים במסגרתה גם את השליטה ברבוע כחול נדל"ן, ששווייה עומד על כ־1.5 מיליארד שקל. בבעלות רבוע כחול נדל"ן 215 נכסים מניבים ש־63 מהם מושכרים לחברה־האחות מגה קמעונאות. הנכסים האלו מניבים לה הכנסות שנתיות של 80 מיליון שקל.
עוד מחזיקה רבוע כחול נדל"ן ב־50% מקניון העיר תל אביב, ששטחו 33 אלף מ"ר, אשר צפוי להיפתח במתחם השוק הסיטונאי בתל אביב במהלך הרבעון השני של 2016 (אפריל־יוני). רבוע כחול נדל"ן שותפה בקניון הזה לצד משה ויגאל גינדי. יגאל גינדי הוא אביהם של חמשת האחים שמחזיקים בשליטה בגינדי החזקות.
עם זאת, הגינדים לוקחים על עצמם חובות בהיקף של יותר ממיליארד שקל, יחד עם הערבויות שרבוע כחול נתנה לרשת מגה בהיקף של 250–300 מיליון שקל. מגה נמצאת בבעלות מלאה של רבוע כחול, אך מרגע שהרשת נכנסה להקפאת הליכים זהות הבעלים אינה משנה עבור הרשת שמנוהלת על ידי הנאמנים שמונו לה מטעם בית המשפט. בהתאם לכך, גם הלוואת הבעלים של אלון לרבוע כחול, בהיקף של 60 מיליון שקל שמיועדת למגה, אמורה להגיע ליעדה ונאמני הרשת אף דורשים זאת.
לאלון יש עוד צרות
קבוצת אלון נמצאת בבעלות חברת ביילסול שמוחזקת על ידי בירן ובניו (80%) וויסמן (20%). החברה מחזיקה ב־53% ממנותיה של קבוצת אלון, וארגוני הקניות של הקיבוצים מחזיקים ביתר המניות- 47%.
לאחרונה הורידה חברת הדירוג מעלות את דירוג אג"ח מסדרה א' של קבוצת אלון, שיתרתן עומדת על 1.75 מיליארד שקל, בדרגה אחת ל־BBB. הורדת הדירוג מקנה למחזיקי אג"ח מסדרה א' את הזכות לדרוש את פירעונו המיידי של החוב כלפיהם, ובכך להביא את החברה למצב של חדלות פירעון.
הורדת הדירוג היא אקדח מעשן בידיהם של מחזיקי האג"ח של קבוצת אלון, שבימים אלה מנסים להגיע להסדר חוב חדש עם החברה. כנגד החוב קיבלו מחזיקי האג"ח בשנה שעברה שעבוד על 80% ממניותיה של חברת אלון גז, ששוויין בבורסה 642 מיליון שקל. לאלון גז יש החזקה של 4% במאגר הגז הטבעי תמר.
בקופתה של קבוצת אלון יש 500 מיליון שקל וכן זכות לפירעון הלוואה של 40 מיליון שקל שהעניקה לביילסול. נוסף לאחזקותיה ברבוע כחול, קבוצת אלון גם מחזיקה בבעלותה 6 מיליון מניות של חברת דלק US ששוויין 97 מיליון דולר (כ־385 מיליון שקל), וגם ב־33% ממניות חברת דרך ארץ, מפעילת כביש 6, ששוויין מוערך ב־100–150 מיליון שקל.
מחזיקי האג"ח יידרשו להעביר לידיהם את הנכסים האלה כביטחונות, אך גם אם קבוצת אלון תסכים לכך - שווי הביטחונות יהיה נמוך בכ־200 מיליון שקל מהיקף החוב.