האם אפשר להימנע ממיתון חוזר?

>> אם נסתמך על ההיסטוריה, הרי שסיכוייה של הכלכלה האמריקאית להיכנס למיתון חוזר (דאבל דיפ) גברו בשבועות האחרונים, וייתכן שהגיעו כבר ל-50%. כלכלות נוטות להתנהל במעגלים המחזקים עצמם. כשאנשים אופטימיים, הם מוציאים כסף, כתוצאה מכך מגייסים יותר עובדים, ואלה מוציאים עוד יותר כסף. אבל כשאנחנו מודאגים, אנחנו נמנעים מהוצאות - מה שמביא למעגל של הקפאת גיוסים ולעלייה במפלס הדאגה, שנמשכת בדרך כלל חודשים רבים.

נראה כי ארה"ב נקלעה ל"מעגל אכזרי". הבשורה המרה ביותר היא שהצמיחה בשוק העבודה האמריקאי הגיעה לקצב כה נמוך, שניתן להתייחס אליה כאל סמן לתחילתו של מיתון.

ב-50 השנים האחרונות, בכל פעם שקצב הצמיחה בשוק העבודה האמריקאי הגיע לרמה כה נמוכה כפי שנרשמה בארבעת החודשים האחרונים, הכלכלה צעדה לעבר מיתון, היתה כבר במיתון או שבדיוק החלה להיחלץ ממנו. מתחילת 2010 ועד מארס-אפריל התעסוקה עלתה בקצב משביע רצון, שגרם לכלכלה להיראות כאילו היא במגמת התאוששות, גם אם צנועה.

"מהירות תעופה מינימלית"

הסיכויים שאנחנו במהלך משהו שמרגיש כמו מיתון קרובים ל-100%", אמר ג'ושוע שפירו מחברת הייעוץ הפיננסי MFR. לשפירו היתה הצלחה רבה יותר מכלכלנים אחרים בחיזוי של מצב הכלכלה בארה"ב. "אם אנחנו בוחנים את המצב על פי הגדרה טכנית (הנקבעת בידי ועדה של כלכלנים מהאקדמיה ומבוססת על שיעורי התמ"ג, התעסוקה ופקטורים נוספים - ד"ל), אני סבור כי מדובר בסיכוי של 50-50", הוסיף שפירו.

מיתון חוזר יהיה בעיה פוליטית עבור הנשיא ברק אובמה, ששיעור התמיכה בו כבר צנח מתחת ל-50%. אובמה הציג ביום חמישי בפני הקונגרס את תוכניתו הכלכלית החדשה, המיועדת להזרים 450 מיליארד דולר לשוק העבודה, אך ספק רב אם תעבור בקונגרס. הכלכלה המקרטעת עלולה לאיים גם על חברי קונגרס משתי המפלגות - שיעורי התמיכה בקונגרס בסקרים האחרונים מגיעים לכ-15% בלבד.

אחת הבעיות העיקריות בהאטה הנוכחית היא שבניגוד למה שקובעי מדיניות רבים סבורים, לא נראה כי החולשה בשוק האמריקאי תחלוף בקרוב. ואם לשפוט על פי ההיסטוריה, ההאטה הכלכלית אף תחמיר, בטרם יתחיל שיפור.

במחקר שפורסם באחרונה מדמה הכלכלן ג'רמי ניילווייק מהבנק הפדרלי את המצב הנוכחי ל"מהירות תעופה מינימלית" (המהירות המינימלית שבה מטוס יכול להמשיך לטוס בלי ליפול): "ברגע שהכלכלה מאטה באופן ניכר, היא לרוב תמשיך להאט עוד יותר. בשתי תקופות המיתון החמורות ביותר ב-80 השנים האחרונות - בשנות ה-30 ובשנות ה-80 - הכלכלה סבלה מהאטה כזו, ושקעה בגל שני של מיתון זמן לא רב אחרי הראשון".

כיום, הבעיות הכלכליות באירופה ממשיכות להעיב על הבנקים ועל השווקים הפיננסיים בארה"ב. צרכנים רבים שקועים בחובות, ושוק הדיור שרוי בשפל. ממשלות ורשויות מקומיות המשיכו לקצץ במשרות - מה שהחמיר את הבעיות במגזר הפרטי. בנוסף, נראה כי הקונגרס לא מתכוון להעביר את תוכניתו של אובמה לעידוד התעסוקה.

ייתכן, כמובן, שהכלכלה תתעתע בהיסטוריה ותתאושש בקרוב. בסופו של דבר, צרכנים יחזרו לקנות בתים, מכוניות, מכשירים חשמליים ושירותים, ומעסיקים ישובו לגייס בהיקפים גדולים. ירידה נוספת במחירי הדלק, הנמצאים במגמת ירידה באחרונה, תקל באופן משמעותי על משקי בית.

אבל האינדיקטורים האחרונים מעידים כי אפילו אם הכלכלה לא תסבול מהידרדרות נוספת, נראה שהיא פשוט אינה חזקה דיה כדי להוסיף את המספר הנדרש של משרות חדשות מדי חודש - כ-125 אלף - כדי לעמוד בקצב ריבוי האוכלוסייה. כל נתון נמוך מזה משמעותו ששיעור המועסקים יורד.

בארבעת החודשים האחרונים הואט קצב יצירת המשרות החדשות ל-40 אלף בלבד בממוצע בחודש - על פי סקר מעסיקים של משרד העבודה. הפעם האחרונה ששיעור כה נמוך לא היה כרוך במיתון כלכלי היתה בשנות ה-50.

סקר אחר שבוצע בקרב משקי בית מציג תמונה אופטימית מעט יותר, אבל מדובר בסקר קטן יותר ומועד להטייה. אלא שגם סקר זה מראה על שיעור אבטלה של 9.1% באוגוסט, לעומת 8.8% במארס. בעבר, בכל פעם שהאבטלה עלתה ב-0.3% בכמה חודשים - הכלכלה האמריקאית נקלעה למיתון.

ג'יימס המילטון, כלכלן באוניברסיטת קליפורניה המתמחה בתחזיות כלכליות, אמר שהוא עדיין מאמין שהכלכלה תצליח להימנע ממיתון חוזר. לדבריו, הנתונים האחרונים על יצירת מקומות עבודה חדשים עדיין כפופים לשינויים. "קשה מאוד לחזות תקופות מיתון", הסביר המילטון, והוסיף כי הנקודה החשובה יותר היא שהכלכלה עדיין חלשה מאוד - יותר מכפי שאנשים ציפו.

קשה לחזות מיתון

ייתכן כי הסימן המובהק ביותר בקושי לספק תחזיות כלכליות מדויקות טמון בכך שמאז שנות ה-70 נכשלו ספקי התחזיות המקצועיים פעם אחר פעם בחיזוי משברים. ב-30 השנים האחרונות, ההסתברות הממוצעת שהם נתנו לשקיעת הכלכלה במיתון מעולם לא חצתה את רף ה-50% - חוץ מבמקרים שהכלכלה כבר היתה במיתון.

החזאים בוול סטריט ובמקומות אחרים אינם עיוורים לשינויים כלכליים. הם פשוט נוטים לא להעריך כראוי את חומרתם. כאשר הכלכלה נמצאת על סיפו של מיתון, ההסתברות הממוצעת למיתון בתחזיות נוטה להיות גבוהה מ-30%. רק במקרה אחד, ב-1988, לא התרחש מיתון אף שרמות ההסתברות למיתון בתחזיות עלו על 30%.

ומהן התחזיות כיום בנוגע למיתון חוזר? אי שם בין 25% ל-50%.